曹詠

　　下月初，國泰君安資產管理公司將發行國內首只對沖基金，采用股指期貨來規避大盤系統性風險。不過該公司透露，這款產品不能使用杠桿，且股指期貨的運用也僅限于套期保值。

　　作為國內對沖基金的破冰者，該款產品即將挑戰的是以震蕩難測聞名的A股市場；而在過去一年，即便全球股市整體上漲了10%，但卻沒有勻給某些對沖基金任何賺錢機會。

　　晨星(中國)研究中心日前發布報告，稱被納入統計的17類對沖基金中，僅有賣空策略對沖基金出現負收益，其對應指數在2010年下跌2.03%，為全年最差表現；但在金融危機期間，這類對沖基金一直從全球資本市場的大幅下跌中獲利。

　　整體來看，2010年對沖基金整體成績尚可：晨星對沖基金1000指數全年上漲10.20%，而反映全球股指的摩根士丹利世界指數(MSCI World Index)同期漲幅為10%，前者勉強跑贏大盤。

　　空頭抱憾2010

　　得益于2010年最后一個月全球股市的大幅回升，對沖基金業績應聲而漲。

　　晨星數據統計，當月所有股票型對沖基金指數在當月均錄得了4%-7%左右的升幅，其中歐洲股票型對沖基金指數的升幅最大，達到6.7%。

　　值得注意的是，采用賣空策略的基金經理們抗住了股指急升帶來的壓力，對應指數在12月份錄得5.43%升幅，這也創下此類對沖基金自2008年后的最好單月表現。

　　不過，綜合全年表現，晨星賣空策略對沖基金指數依然表現最差，一年來下跌2.03%，納入統計的17項對沖基金指數中唯一的下跌品種。

　　事實上，隨著全球資本市場逐漸從金融危機中恢復，擅長于做空套利的對沖基金已是今非昔比。2008年9月雷曼兄弟破產后，賣空策略對沖基金迎來最好時光，其在10月獲得了令人羨慕的9.06%的回報率，為該指數有紀錄以來的最高紀錄。

　　與賣空者受挫相比，另一部分對沖基金卻稱得上“日進斗金”。統計中，晨星困境行業策略對沖基金指數在2010年累計上漲24.51%，成為表現最佳的對沖基金類別。

　　據晨星介紹，此類對沖基金主要投資于存在財務困境的公司，后者可能面臨破產、企業重組等多種問題，除按照通常的做多手法，購買該公司股票或債券多頭頭寸外，也可以購買高級債務或做空優先股。

　　“和一般投資者理解有所不同的是，投資于困境行業的近半數對沖基金是持有長倉的，但這些陷入困境的企業的股票或者債券因為本身都已經非常便宜，所以市場的下跌對其影響不會很大，往往能走出自己獨特的行情。”晨星分析師孫振寧解釋稱。

　　但孫振寧預測，這一類型的對沖基金較難在2011年延續表現。“目前據金融危機已經過去兩年，多數困境企業已經恢復了元氣，因此接下來的2011年，困境行業類對沖基金要想再創佳績應該會有相當大的難度。”

　　新興市場對沖基金新年遭撤資

　　經歷2010年最后一月的強勢復蘇后，新年第一個月份，對沖基金集體“歇了口氣”。

　　2月16日，總部設于新加坡的對沖基金研究機構Eurekahedge公布數據，稱全球對沖基金在一月份增長0.06%，不敵摩根士丹利世界指數1.87%的漲幅。

　　此外，當月對沖基金行業持續第七個月吸引到資金流入，投資者凈投入達到33.9億美元。“盡管1月資金流動通常遲緩，但得益于2010年最后一季度對沖基金的出色回報，以及宏觀經濟基本面的好轉，投資者依然對對沖基金興趣濃厚，”上述報告表示。

　　發達地區成為對沖基金經理們的福地，Eurekahedge數據顯示，投資日本的對沖基金當月獲得1.26%回報，表現最佳；而側重于北美的對沖基金指數同期上漲0.67%，歐洲漲0.10%。

　　相比之下，新興市場卻出現明顯的資金流出跡象。

　　進入2011年，以亞洲股市為首的新興市場一片慘淡。來自Hedgefund的數據顯示，金磚四國中的巴西、中國和印度，領跌一月份的新興市場，其中HFN巴西指數下跌3.74%，HFN中國指數下跌3.46%，而HFN印度指數則下跌3.11%。

　　基于上述表現，側重于新興市場投資的對沖基金選擇獲利離場。

　　1月最后一周，新興市場股票型對沖基金遭遇三年來最大規模資金流出。

　　EPFR統計顯示，截止2月2日的這周，投資者累計從新興市場撤出45億美元，為有記錄以來的最大規模；相反，發達地區的股票型基金卻吸引到66億美元的凈流入。“投資者繼續取出過去一年從新興市場得到的回報，而把它們轉投向美國、日本等發達國家市場。”