眾祿基金研究中心 王晶/文

　　事件：自去年12月以來，貨幣市場基金七日年化收益率出現了上升，近期更是上升至3%以上，多只基金超過5%。

　　點評：貨幣市場基金主要投資于貨幣市場工具，組合剩余期限基本在一年以內，受到債券市場價格波動的影響較小。采用攤余成本法進行估值，也就是將債券以買入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余期限內平均攤銷，每日計提收益。同時考慮影子定價與基金資產凈值產生的偏離，當偏離度超過基金資產的0.5%時，則對基金資產估值進行調整。同時貨幣市場基金可以拆出資金，在市場資金緊張時獲取較高利息收入。

　　從中長期來看，貨幣市場基金收益跟一年定存利率的相關性較高，2006年四季度，我國進入加息周期，至2007年底，一年定期存款利率從2.52%上調至4.14%，這一高利率維持到2008年10月份，可以說2007年、2008年兩年間，一年定存利率維持在3%以上的高位，2007、2008年兩年的貨幣市場基金年化收益率也均在3%以上，而在2006、2009和2010年三年每年的平均年化收益率均在2%以下。

　　債券市場價格大幅上漲將導致影子定價偏離基金資產凈值過多，相應的調整也會造成貨幣市場基金收益短期波動。2008年10月至12月底央行連續四次下調存款基準利率，短短三個月內一年定期存款從4.14%調至2.25%，受此影響債券收益率大幅下行，以一年期央票收益率為例，其在2008年10月初為3.97%，至當年12月底降至1.13%，貨幣市場基金所持債券的價格出現大幅上漲，對浮盈的集中兌現導致貨幣市場基金收益的大幅上漲。

　　資金緊張導致回購利率上升也影響到貨幣市場基金短期收益。2007年國慶節前一周，貨幣市場基金七日年化收益率大幅攀升至10%以上，其中一些甚至超過了20%，出現這種情況和處于國慶前夕，以及大盤股集中發行導致的資金面緊張有關，當時銀行間回購利率達到8%的高位，而交易所回購利率最高超高30%，貨幣市場基金通過借出資金獲取較高的利息收益。

　　近期貨幣市場基金收益上升一方面是年前資金面緊張的短期因素所致，另一方面是基準利率上調的長期因素的影響。年后回購利率已經回落，而且預期未來一段時間內流動性仍將處于較為充裕的狀態下，資金面的影響不具備可持續性。而從一年定存利率來看，近期連續加息有助于貨幣市場基金收益提升，然而年內雖仍有加息可能，但是加至2007年、2008年高位的可能性很小，所以，貨幣市場基金收益率提升空間有限，位于3%左右較為正常。

　　可以看出，貨幣市場基金收益會受到一些短期因素的影響而大幅上升，然而從較長的時期來看，基本保持在相對穩定的水平。作為現金管理工具，其收益率相對活期存款仍具有優勢，對于需要保持流動性的資金可以考慮配置在該類基金上。