眾祿基金研究中心 王晶

　　事件：2月1日至2月11日銀華系基金表現優異，銀華核心、銀華領先、銀華優質、銀華內需、銀華富裕、銀華和諧均表現靠前，收益率均在3%以上，排名在同類基金前10%。

　　點評：二月以來，銀華系基金可謂大放異彩，而實際上從1月26日股指開始反彈以來，銀華系基金的業績就表現不凡，這六只基金的收益率均超越了8%，無論是對比股指表現還是對比同類基金平均水平，均表現出一定優勢。

　　這背后的原因，還需要從銀華系基金的資產配置來尋找。從資產配置來看，我們發現銀華系基金的兩大特點，一是在對股票配置比例的態度上，持續保持高倉位，從2009年以來，其平均股票倉位持續位于80%以上，旗下基金銀華優質、銀華內需、銀華富裕、銀華核心在去年四季度的股票倉位均在85%以上，超過同類平均水平。二是在資產配置上青睞機械設備行業。機械設備行業從2009年二季度開始就成為其配置的第一大重倉行業，在2009年三季度將該行業的配置比例大幅提升至25%以上，此后機械設備行業的配置比例從未低于20%，可見該基金公司對該行業的青睞程度。從其旗下基金對該行業的青睞程度看，銀華領先策略和銀華核心位于前列，這兩只基金對該行業的配置持續位于30%以上，銀華策略在配置上曾達到過63%。而從其配置的具體個股來看，對汽車類、消費類個股較為偏愛。

　　從1月26日以來，交通工具、機械、電器類板塊漲幅均超過10%，在所有板塊中位于前列，不難看出，反彈中的高倉位，和契合形勢的行業配置，是該銀華系基金表現優異的原因。雖然如此，從較長的時間來看，銀華基金的波動還是比較大的，2009年二季度銀華系基金將資產配置全面轉向機械設備行業，這一步調整可以說是非常成功，機械設備行業在2009年的優異表現，帶動其業績快速上行，對該行業配置高比例的銀華核心、銀華領先、銀華和諧、銀華優質都成為當年的明星基金，而隨著汽車行業步入調整，銀華系基金在2010年則均表現平平。在機械設備行業上專注而持續的配置，可能說明該基金公司對該行業投資價值的認可，而市場中各行業表現具有輪動的特征，持續在某一行業上的高比例配置，導致基金業績波動偏大。

　　由于該類基金配置過于集中，且在一段時間內不進行調整，所以配置該類基金需要投資者具有一定的行業判斷能力，或者能夠較好的把握行業階段機會，或者能夠選取未來具有高成長空間的行業，較長期持有。而目前來看，汽車類、消費類個股的長期投資價值不容忽視，銀華系基金值得持續關注。