理財(cái)周報(bào)特邀 Paola Subacchi(帕拉·蘇巴基)英國(guó)皇家國(guó)際問(wèn)題研究所國(guó)際經(jīng)濟(jì)部

　　親愛(ài)的理財(cái)周報(bào)讀者：

　　雷曼兄弟2008年9月破產(chǎn)迄今兩年半了，而現(xiàn)在我們?nèi)匀徊磺宄��?duì)歐洲經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，2011會(huì)不會(huì)是“正常”的一年。比起2008年末至2009年的金融危機(jī)的風(fēng)波，2010年更為混亂不堪。去年對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的處理，完全改變了歐洲危機(jī)的本質(zhì)，改變了地區(qū)經(jīng)濟(jì)，暴露出歐洲貨幣聯(lián)盟(EMU)管理和政策合作框架的不足。

　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)會(huì)繼續(xù)存在，尤其在區(qū)域分歧與歐洲在重新平衡世界經(jīng)濟(jì)所擔(dān)任的角色方面，影響將更為深刻。不僅如此，對(duì)主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂并沒(méi)有消失，在接下來(lái)的幾個(gè)月中仍將形成陰霾。2010年底的高通脹，引發(fā)外界對(duì)歐洲央行的擔(dān)憂，增強(qiáng)了加息預(yù)期。國(guó)際貨幣基金組織最新展望，歐洲GDP增長(zhǎng)率將從2010年的1.8%降到2011年的1.7%。從這些方面來(lái)看，盡管2011年會(huì)比2010年樂(lè)觀，但是對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)，它卻不可能是尋常的一年。

　　2011年的北歐形勢(shì)相較樂(lè)觀。北歐處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇階段。德國(guó)是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭，主要受益于來(lái)自新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的消費(fèi)需求。德國(guó)僅對(duì)中國(guó)一國(guó)的出口去年就增長(zhǎng)了40%-60%，同時(shí)汽車銷售創(chuàng)下新高。德國(guó)產(chǎn)出增長(zhǎng)，尤其是制造業(yè)增長(zhǎng)，對(duì)東歐供應(yīng)鏈也發(fā)揮了積極作用。去年11月份德國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)超過(guò)30%，刺激了包括波蘭、捷克、斯洛伐克等國(guó)的工業(yè)產(chǎn)出。德國(guó)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)。

　　意大利、葡萄牙、西班牙的增長(zhǎng)仍不穩(wěn)定，2011年希臘經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)收縮2.6%，意大利公共債務(wù)規(guī)模占到GDP的118%。南歐國(guó)家的高失業(yè)率令人擔(dān)憂——意大利和法國(guó)接近10%，葡萄牙11%，希臘超過(guò)12%，西班牙超過(guò)20%。相比較而言，德國(guó)的失業(yè)率從危機(jī)前的9%至10%下降至6.7%。

　　歐洲的通脹問(wèn)題同樣令人揪心。去年12月的通脹率達(dá)到2.2%。盡管歐洲工資水平增長(zhǎng)有限，而不斷升高的能源和食品價(jià)格卻催生了英國(guó)和希臘持續(xù)高通脹。(英國(guó)和希臘2010年的平均通脹率分別為3.3%和4.7%)。2011年，受提高增值稅導(dǎo)致的高物價(jià)影響，英國(guó)的通脹率將繼續(xù)上升。歐洲加速通脹另一原因來(lái)自2010年春季的歐元貶值。這直接導(dǎo)致了4、5月時(shí)能源價(jià)格的大幅上升。只有等到與匯率有關(guān)的能源價(jià)格增長(zhǎng)勢(shì)頭結(jié)束，歐元區(qū)通脹才會(huì)降下來(lái)。

　　物價(jià)上漲的趨勢(shì)讓歐洲中央銀行警戒不已，尤其在通脹率高于目標(biāo)的情況之下。近期歐洲央行內(nèi)部的鷹派人士指出，與美國(guó)較低的通脹率相比，歐元區(qū)通脹警報(bào)尚未解除，并建議今年小幅提升利率。

　　在重新平衡世界經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，歐洲扮演的角色今年或有改變。南歐經(jīng)濟(jì)的虛弱、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再平衡、EMU固定匯率桎梏，部分EMU成員國(guó)結(jié)構(gòu)性改革需求，所有這些都將加重外部調(diào)整的負(fù)擔(dān)。接下來(lái)的一年中，外貿(mào)將是歐洲經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。為了平衡自身經(jīng)濟(jì)，歐洲現(xiàn)在必須著眼于出口導(dǎo)向的政策。

　　而上述改變很可能造成歐洲與美國(guó)關(guān)系緊張。如果自身狀況不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，美國(guó)將更為關(guān)注本國(guó)經(jīng)濟(jì)。實(shí)際上，美國(guó)為世界經(jīng)濟(jì)提供增長(zhǎng)的能力在弱化。過(guò)度強(qiáng)調(diào)制造和出口，保持對(duì)華匯率政策強(qiáng)硬，美國(guó)貌似越來(lái)越無(wú)力為世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)更多的增長(zhǎng)。

　　歐洲、美國(guó)、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖突在加劇。歐洲重在通過(guò)出口尋求再平衡，而不是依賴內(nèi)部交易；美國(guó)計(jì)劃擴(kuò)大出口，來(lái)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡并制造就業(yè)機(jī)會(huì)；中國(guó)則繼續(xù)以出口為主導(dǎo)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　今年，圍繞匯率的國(guó)際摩擦仍將繼續(xù)。美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)匯率政策的強(qiáng)硬立場(chǎng)，顯而易見(jiàn)。歐元區(qū)國(guó)家再度擔(dān)憂它們?cè)?008年中期的匯率，歐元兌美元能否重回從1.5-1.6:1的水平。在世界貿(mào)易和資本流動(dòng)層面，世界經(jīng)濟(jì)內(nèi)部依賴性很強(qiáng)。而匯率被看做是最主要的調(diào)整機(jī)制。因此，為促進(jìn)國(guó)家間的協(xié)作與執(zhí)行機(jī)制，在匯率機(jī)制方面達(dá)成政策合作框架將是更為有效的方法。

　　歐洲的潛在產(chǎn)出一直處于下降通道。經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)壓力，地區(qū)差異擴(kuò)大化彌補(bǔ)，使得歐元區(qū)內(nèi)的管理和政策合作比以往更迫切。2011年能看到這些變化嗎？

　　2011年1月18日