每經記者 支玉香 魏玉卿 李新江

　　兔年第一周，股市再起波瀾！

　　藍籌股繼續奮力向前，而前期跌幅不小的中小盤股也意欲一改頹勢。

　　藍籌還是題材股？——這是橫亙在基金面前的一個選擇。“變”還是“不變”？——基金似乎態度很明確，但行動上卻猶豫不決。或許，等待“春歸”，是最形象的比喻！

　　虎尾兔頭 基金凈值變化反差大

　　2011年的A股市場開局不利，公募基金紛紛遭遇不測，時至今日，大多數基金不僅顆粒無收，凈值還受損不少。

　　在虎年之尾和兔年之始，市場的盤面風格出現不少變化，基金在同一天凈值出現較大反差，同一只基金在不同的市場狀況之下表現更是迥異。

　　九成基金開年不利

　　2011年以來截至2月11日，大盤在震蕩中上行，上證指數小幅上漲0.69%。然而大盤上躥下跳的行情讓投資人士難以捉摸。

　　Wind資訊統計數據顯示，今年之前成立的494只偏股型基金中，61只基金凈值上漲，余下400多只基金凈值全都下跌，實現正收益的基金占比12%。

　　南方基金旗下的南方隆元產業主題，開年已經賺取了8.86%的收益率，在偏股型基金中拔得頭籌。長城雙動力、博時主題行業兩只基金的凈值漲幅均在5%以上，在偏股型基金中名列前排；不過，東吳行業輪動、泰達宏利行業精選、信誠優勝精選、上投摩根中小盤四只基金的凈值下跌幅度超過8%，在偏股型基金中成為凈值損失較為嚴重的基金。

　　今年年初取得不俗業績的基金均有跡可循。以南方隆元產業主題為例，該基金的四季報顯示偏愛大盤藍籌股。其前十大重倉股幾乎全都是“中”字頭公司，包括中國重工、中國北車、中國聯通、中國一重、中國中冶等。從行業配置來看，該基金對于制造業以及機械、設備、儀表、金融業等超配。

　　基金凈值反差大

　　今年的市場行情以春節為界限出現不同的特點。

　　春節前，大盤藍籌出現啟動跡象，煤炭、有色、鋼鐵等周期性股票持續走強，高鐵、水利等概念火速躥紅；春節后，以中小板、創業板為首的小盤股開始活躍，但是銀行、地產等大盤股表現低迷，前期比較活躍的高鐵、水利等個股則出現了回調之勢。大盤和市場特點的變化使得基金的凈值表現反差很大。

　　在節前的1月17日，上證指數大跌3.03%，基金凈值幾乎清一色下降，不過有些基金在大跌中表現出了抗跌性。國聯安安心成長、博時平衡配置等基金凈值跌幅均在1%以內。國投瑞銀穩健增長同樣抗跌，凈值下跌1.60%，而華夏平穩增長當日凈值大跌4.85%。

　　兩只基金凈值表現出現的巨大反差，和重倉的行業、個股密不可分。國投瑞銀穩健增長在2010年四季度末重倉了不少銀行、保險等金融行業，對于地產行業的配置占比不足1%。而華夏平穩增長在四季度末大手筆重倉地產行業，占比超過20%。1月17日，地產行業成為殺跌主力軍，這自然拖累了基金凈值的表現。

　　節后2月10日大盤出現小幅反彈，大盤上漲1.59%，上證指數再次收復2800點重要關口。受惠于此，近乎所有偏股型基金凈值都出現上漲。當日，銀華領先策略凈值大幅上漲4.71%，而國聯安安心成長凈值小幅下跌0.13%。

　　兩只基金凈值在同一天表現反差較大，這同樣和基金重倉行業和重倉個股息息相關。銀華領先策略在剛剛過去的四季度繼續堅守汽車股，其第一大重倉股一汽轎車在該日大漲8.56%；前十大重倉股之一的上海汽車更是在當日掛上漲停板；重倉的其他汽車股同樣表現可圈可點。

　　操作

　　“群體作戰”意愿不強 基金調倉小規模“游擊戰”

　　雖然經過春節長假的休整，但公募基金掌門人對市場的把握，似乎依未找到統一的節拍。從節前節后機構交易席位情況來看，無論是在大盤藍籌和中小盤題材之間的選擇，還是各個熱點的取舍上，“群體作戰”意愿顯得并不強烈，調倉換股依然以小規模“游擊戰”為主。

　　基金作戰不趨同

　　節后依舊。向來善于抱團取暖的公募基金，延續了春節前的分歧，在題材概念布局上，并沒有出現明顯協同作戰的跡象。

　　從節前一周和本周的機構席位交易情況來看，無論是大盤藍籌，還是小盤題材股，均出現不少機構身影。尤其是不少個股，買入和賣出機構力量均衡，顯示出目前機構投資者分歧依然比較明顯。

　　數據顯示，受到重組預期影響，ST東源節后表現出色，連收三個漲停板，累計上漲15.97%，三天成交總額1.38億元。上周五盤后，該股2月9日~11日交易情況得以披露，前五大買入席位中機構占據三席，累計買入4000余萬元，與此同時，兩大機構席位賣出2500余萬元。

　　機構分歧在不少熱點板塊也逐步拉開，1月下旬以來走勢強勁的節能環保概念股大冷股份，在上周五收報漲停板，股價攀上15.04元。深交所披露數據顯示，當日，一家機構席位買入1792.5萬元。不過，賣方力量顯得更為強勢，兩機構席位合計賣出近3000萬元。

　　1月上旬大冷股份曾贏來一波機構布局。1月5日，共有三家機構進入該股前五大買入席位，合計買入4700余萬元。按照目前的股價水平，當時布局的機構多獲浮盈，不過當時相對統一的買入步伐，節后似乎已經被明顯打亂。

　　節后大盤股美的電器也刺激起不少機構投資者的興趣，上周四，該股前五大買入席位悉數被機構占據，合計買入達2.2億元。不過賣方力量中，現身的4個機構席位出貨也相當積極，賣出超過2.1億元。

　　基金調倉仍然觀望

　　在《每日經濟新聞》記者問及節后是否會加快調倉力度時，不少受訪基金經理表示仍要觀望市場走勢，在捕捉市場熱點上，目前仍然不見得十分明朗。

　　兔年第一個交易日前，央行再次加息。與此同時，由于受旱情影響，農產品價格繼續上漲的預期相對強烈，再次觸動通脹這根敏感神經。目前，不少基金經理對于市場的擔憂，主要圍繞政府是否會頻繁推出價格工具和數量型工具等調控政策。

　　博時基金固定收益部副總經理章強認為，考慮到今年上半年的通脹壓力和信貸投放沖動，將有可能帶來比較頻繁的價格工具與數量型工具并舉的調控政策。對于市場未來走勢，博時裕澤基金經理聶挺進表示，大盤股較低的估值使得指數向下調整的空間不大，整個市場會在加息周期中震蕩筑底。從行業選擇上來看，聶挺進表示看好低估值的機械、農業、消費、通訊、汽車、家電等行業。

　　不少基金公司對于節后行情表示樂觀。天治基金認為，宏觀經濟復蘇的確是很明確，但是復蘇的程度還有待于鞏固。宏觀經濟過熱、數據高于預期，可能引來調控政策降溫；反之，宏觀數據轉壞也不一定不好，政策上面會更有扶持。

　　北京某基金公司基金經理表示，針對一些調控政策的出臺，以及出于對通貨膨脹的考慮，在市場明朗之前，會重點實施倉位策略，也會對重倉股進行適當調整。

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　　“只說不練”新基金建倉挺悠閑

　　Wind統計顯示，2010年12月至今，成立的股票型基金有28只，其中有8只指數型基金，規模總計529.6億元。盡管次新基金手中的子彈不少，但“勇往直前”的卻相對有限。

　　從這8只次新基金的凈值變化來看，如2010年12月10日成立的浦銀安盛滬深300，其最新單位凈值(截至2月11日)仍為1元，同期滬深300指數跌幅約為1%；于12月21日成立的大成深證成長40ETF最新凈值為1.003元，同期深證成長指數跌幅近6%，凈值波動小于業績比較基準指數，顯示出上述兩只指數型基金建倉緩慢。

　　1月26日成立的華泰柏瑞上證中小盤ETF，其最新凈值為1.004元，上證中小盤指數漲幅為7%左右，同樣也能看出該只基金建倉較緩。

　　除指數型基金外，其他股票型次新基金的凈值波動也較小。不僅如此，證監會公示的基金募集申請核準進度表，基金在“靜待”春歸繁榮同時，仍將目標鎖定在新興成長、環保等主題類投資機會上。

　　截止到2011年2月1日，今年以來，證監會接受了22只基金的材料申請，其中有14只為股票型基金，其中以大盤藍籌股為投資標的的基金幾乎不見蹤影。

　　觀點

　　擔憂重重 基金心中無底

　　無論是次新基金建倉緩慢，還是基金倉位的測算數據，都顯示出了基金行動上的猶豫不決。輸入性通脹始終貫穿影響整個經濟走勢，而近期宏觀面上出現的變化，如房地產調控再嚴厲、加息、旱災等等，讓基金也不敢盲動。

　　關于2月8日央行宣布的加息，有基金經理認為，大盤股較低的估值使得指數向下調整的空間不大，整個市場會在加息周期中震蕩筑底。

　　而博時基金固定收益部副總經理章強則認為，考慮到今年上半年的通脹壓力和信貸投放沖動，將有可能帶來比較頻繁的價格工具與數量型工具并舉的調控政策，所以本次加息僅僅是個開始。

　　還有更加謹慎的基金人士——北京某大型基金公司基金經理在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，說的第一句話就是：“個人認為國內通脹不可控。”

　　他認為，此次通脹是輸入型通脹，“現在美國也沒有回收流動性。”

　　不僅僅是對通脹的擔憂，房價、旱災也是基金經理正在關注的。華商基金投資總監莊濤向 《每日經濟新聞》記者表示：“目前，在宏觀方面，我們較為擔憂的是資產價格和通貨膨脹的狀況。在上半年翹尾因素消除以后，通脹水平可能會降低，我們認為政府的加息、提高準備金率等緊縮政策還是會有一些作用，因此，對于通脹我們不是很擔心。”

　　“而我們更擔心的問題是，在一季度末，當通脹問題能夠看得比較清楚時，3月份將迎來房地產銷售旺季，這次中央政府對房地產的調控，我們認為是很有決心的，跟過往的政策有本質區別，我們判斷中央政府這次的政策會有所作為；但如果本輪房地產調整效果不夠明顯的話，我們對宏觀經濟的持續、健康、穩定增長還是會有一些擔憂。”

　　基金倉位

　　六成基金主動減倉 策略有分歧

　　節后基金在倉位策略方面未出現明顯轉變。尤其是大型基金公司之間，依然存在相對明顯的分歧。

　　海通證券倉位測算數據顯示，1月28日至2月10日期間，剔除未公告季報的基金，股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均為85.54%，與1月21日至1月27日測算數據相比，微幅縮減0.14個百分點。

　　從基金類型上看，本期股票、混合型基金倉位整體均與上期持平。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由89.55%微幅縮至89.51%，平均減倉0.04%；混合型開放式基金平均倉位由79.99%降至79.78%，平均減倉0.21%。

　　測算基金中大約有六成小幅主動減倉，海通證券納入測算的153只股票型和95只混合型開放式基金中，58.17%的基金主動減倉，其中超過八成基金主動減倉幅度介于低于5%；增倉方面，本期約41.83%的基金主動增倉，其中九成主動增幅在5%以內。

　　對于混合型基金，本期60%的基金主動縮減倉位，其中約73.68%基金縮水5%以內；增倉方面，四成基金主動提升倉位，約九成基金倉位增幅不超過5%。

　　大型基金公司在倉位策略上，延續了節前的分歧。

　　后市

　　短期仍有分歧 基金盼“春歸”

　　加息的消息在春節襲來，這被一部分市場人士解讀為短期內利空消息出盡，隨后大盤將出現小幅反彈。不過雖然上證指數已經連續兩個交易日上攀，但是對于后市基金經理之間仍有較大分歧。

　　華商基金投資總監莊濤告訴《每日經濟新聞》記者：“目前，市場上仍存在一定的分歧。對于房地產行業的不同判斷，會帶來不同的投資策略。如果房地產行業出問題，那目前這波上漲可能是反彈；如果房價、房地產行業不出問題，而且通脹被較好地控制，則中國經濟將出現比較好的繁榮狀況。”

　　景順長城基金經理余廣認為，短期來看市場仍然是震蕩，“不過我看好全年的市場行情。短期內市場震蕩，對于有些個股來說出現了好的買入機會。去年市場不好，出現了一些比較便宜的股票，這些股票的估值低而且成長性比較好可以關注。”

　　南方基金首席策略分析師楊德龍指出，目前市場處于“最黑暗的時期”，政策面相對緊張，資金面也較緊。市場幾乎反應了所有的壞的預期，處于階段性筑底時期，等待契機反彈。“兩會是一個窗口，可能會出現一系列的產業振興計劃，這將會提振市場的信心，市場可能會出現一個反彈。不過真正的大行情還要等著通脹出現了回落，政策面有所放松的時候市場出現系統性機會。”

　　余廣告訴記者，目前看好的行業是建材、汽車、家電、房地產，“其實銀行也可以，但是上漲速度比較慢。房地產行業我認為今年全年會有機會，不過目前難做，我看好的是一年的機會，未來地產行業會出現拐點，可以關注地產的龍頭個股。”

　　楊德龍表示，繼續看好中盤藍籌，符合低估值高增長的概念，“就機會而言，藍籌股的機會比小股票的機會多，小股票已經比較貴了。具體到看好的行業，則是受益于通脹的行業，比如說農業、資源類等行業；其次就是政策扶持的一些板塊，如水利、先進制造業、工程機械、家電，這些行業很有可能成為下一階段的熱點。”

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