□壹私募網(wǎng)研究中心

　　“買公募數(shù)星星，買私募看評級”，這是許多基金投資者的慣用方法。然而，這種效仿投資公募基金的理財(cái)思維，在投資私募時不僅不科學(xué)，反而會誤入“橘生淮北”的窠臼。

　　壹私募網(wǎng)研究中心對100位客戶的隨機(jī)調(diào)查顯示，接近六成投資者有過或考慮根據(jù)評級選擇私募基金產(chǎn)品。

　　從某種意義上講，多顆星意味著安全邊際高，高評級就意味著高收益，而且還是由業(yè)內(nèi)的研究或評級機(jī)構(gòu)出品，具有一定的可信度。但是陽光私募基金的特性，使得這種依靠“評級”選私募存在三個弊端。

　　與私募個性化相沖

　　與公募基金相比，私募基金的投資策略更加個性化，基金的個人英雄主義色彩較濃，這是私募基金作為高端理財(cái)產(chǎn)品誘人的一面，也是私募基金充滿不確定性的主因。同時，這種狀況在未來相當(dāng)長時間內(nèi)很難改變。

　　對一個團(tuán)體定性容易，而對一個人的定性則困難得多，這也就是人們常說的“人心難測”。而且當(dāng)前的私募公司大多為初創(chuàng)，多不過十幾人，少則寥寥數(shù)人，還處于探求摸索之中，大多沒有形成系統(tǒng)化的投資理念和投資哲學(xué)。因而，對私募基金進(jìn)行數(shù)量化的定性從本質(zhì)上講與私募特征相沖。

　　周期性不夠成熟

　　所謂的基金評級，主要針對基金的過往業(yè)績進(jìn)行定量評價(jià)，并不能有效反映未來可能出現(xiàn)的諸多不確定性。對于還處于成長期的陽光私募基金而言，這種特點(diǎn)更為突出。

　　壹私募網(wǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金已經(jīng)達(dá)到650只，而2008年不過幾十只，2009年也不過100只左右。陽光私募的存續(xù)期普遍少于3年，使得評級缺乏一個長期的跟蹤標(biāo)的，也缺乏根據(jù)市場牛熊轉(zhuǎn)換的周期性考量。

　　時間是檢驗(yàn)投資家的標(biāo)準(zhǔn)。沒有足夠長的時間去考量和評判私募經(jīng)理，沒有足夠長的時間在牛熊轉(zhuǎn)換中驗(yàn)證基金的風(fēng)格，對于尚處在“兒童時期”的陽光私募匆忙下定論，是不科學(xué)，也不理性的。

　　滯后性影響收益

　　評級只能代表過去，不能說明未來。這對于大多數(shù)草根本色的私募基金來說，尤其如此。單憑私募評級來選私募產(chǎn)品，往往會影響投資者的收益。

　　私募業(yè)績好一年壞一年，除了受大市影響外，更多的是私募基金自身的原因，比如基金經(jīng)理變動，投資策略的變化及合伙人的變動都未能完全反映在評級上。這些都不是簡短的私募評級所能說明問題的。

　　比如，2008年的鄧?yán)^軍管理的金中和西鼎在熊市稱雄，是因?yàn)槠渲?jǐn)慎的態(tài)度，選擇大部分時間空倉；2009年羅偉廣執(zhí)掌的新價(jià)值2期則是由于其激進(jìn)的風(fēng)格，重倉豪賭，成功問鼎冠軍。他們都被投資者寄以厚望，但這些五星級的基金在接下來的一年中表現(xiàn)都只是一般。

　　綜上所述，我們并非否定評級的重要性，而是認(rèn)為星級評級僅僅是挑選基金的一個參考。投資者需要把評級和其他基金數(shù)據(jù)綜合起來進(jìn)行基金選擇，并且懂得分析評級背后的因素。只有這樣，評級就會變得更有價(jià)值。相反，如果投資者只依賴機(jī)構(gòu)的評級對產(chǎn)品進(jìn)行選擇，結(jié)果往往適得其反。