來源：好買基金研究中心

　　一、基礎(chǔ)市場綜述

　　2011年第一個月A股市場呈現(xiàn)震蕩-下跌-上漲的走勢，成交量進(jìn)一步縮小。至1月末，上證綜合指數(shù)收于2790.69點，全月跌幅為0.62%。深圳成份指數(shù)收于11994.68點，下跌3.92%。從行業(yè)角度來看，按申萬一級行業(yè)分類的23個行業(yè)中僅有4個行業(yè)上漲，其中，交運設(shè)備、建筑建材、黑色金屬位于漲幅前列，分別上漲5.01%、3.34%、3.32%；有色金屬、電子元器件、醫(yī)藥生物位于跌幅前列，分別下跌10.93%、10.35%、9.17%。從中證規(guī)模指數(shù)來看，大盤股表現(xiàn)強(qiáng)于小盤股，中證100全月小幅下跌0.45%，中證500全月下跌6.60%。債券市場小幅上漲，中信標(biāo)普全債指數(shù)全月上漲0.11%。

　　1月份，海外大部分市場上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)全月上漲為2.72%，德國DAX指數(shù)上漲2.36%，倫敦金融時報指數(shù)下跌0.63%，法國巴黎CAC40指數(shù)上漲5.28%，恒生指數(shù)上漲1.79%。

　　一、基金市場表現(xiàn)

　　1月份，上證指數(shù)在月初窄幅震蕩，月中受到準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響大幅下跌，下半個月指數(shù)在多次考驗10月8日的跳空缺口后獲得支撐，形成一波小的行情。從全月來看，市場仍然延續(xù)了去年12月以來的弱勢格局，個股的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于指數(shù)，主動管理型的偏股型基金表現(xiàn)弱于指數(shù)型基金。股票型基金的平均凈值增長率為-5.47%，混合型基金為-4.86%，指數(shù)型基金為-1.65%。債券市場雖有小幅反彈，但受到股市低迷、新股頻頻破發(fā)的影響，債券型基金凈值跌幅較大，平均下跌1.09%。八大類基金中只有貨幣型基金實現(xiàn)微幅的正收益，凈值平均漲幅為0.24%，比去年12月有所提升。相對而言，海外市場表現(xiàn)較為穩(wěn)健，QDII業(yè)績相比A股市場的基金出色，凈值平均下跌1.33%。各類基金的平均凈值增長率見下圖。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心  封閉式基金的凈值區(qū)間為：2011.1.1 -2011.1.28

　　1、股票型基金、混合型基金——換倉進(jìn)行中跑輸市場

　　1月份股票型和混合型基金仍然延續(xù)了12月份以來的弱勢表現(xiàn)，在上證指數(shù)跌幅并不大的情況下業(yè)績出現(xiàn)大幅下跌，一共只有13只基金跑贏上證指數(shù)。其中一些重倉高鐵、水利板塊的基金表現(xiàn)搶眼。我們從去年以來的歷史數(shù)據(jù)來看，在中、大盤股表現(xiàn)相對較好的市場中，基金主動管理的優(yōu)勢難以得到發(fā)揮，雖然近期部分基金已開始加大對銀行、采掘等傳統(tǒng)行業(yè)的配置，但總體上基金的主要投資方向仍為食品飲料、醫(yī)藥生物以及新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊。

　　事實上，大盤股對基金凈值的影響在2011年顯著提高。我們以偏股型基金的平均資產(chǎn)規(guī)模(2010年4季度末與2010年3季度末資產(chǎn)凈值簡單平均)為權(quán)重，構(gòu)造了一個2010年四季度的虛擬基金指數(shù)，以2010年四季度末基金的規(guī)模構(gòu)造了2011年一月的虛擬基金指數(shù)。我們發(fā)現(xiàn)，在2010年四季度，虛擬基金指數(shù)與中證100、中證500的相關(guān)系數(shù)分別為0.79、0.97，2011年1月份以來的相關(guān)系數(shù)分別為0.92、0.99。大盤股和小盤股和基金業(yè)績的相關(guān)度均在提高，但和大盤股的相關(guān)度上升更快。其原因在于，其一，基金整體倉位提高，2010年四季報顯示，206只股票型基金平均倉位為87.96%，156只標(biāo)準(zhǔn)混合型基金平均倉位為77.03%，分別比上季末提高了1.57和2.22個百分點；其二，基金相對提高了大盤股的配置，換倉藍(lán)籌的行動正在進(jìn)行。

　　股票型基金中南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、長城雙動力、中海量化策略居于凈值漲幅前三位，漲幅分別為8.86%、4.11%、3.60%。光大保德信中小盤、上投摩根中小盤、大摩領(lǐng)先優(yōu)勢居于后三位，凈值跌幅超過了10%。

 

　　混合型基金中，長城久恒、泰達(dá)宏利風(fēng)險預(yù)算、富國天瑞強(qiáng)勢位于前三位，漲幅分別為3.48%、-0.42%、-0.42%，凈值增長率位于后三位的基金為華商動態(tài)阿爾法、中海優(yōu)質(zhì)成長、泰達(dá)宏利成長，凈值漲幅分別為-10.01%、-9.83%、-8.99%。

 

　　2、封閉式基金——折價率縮小，風(fēng)險累積

　　傳統(tǒng)封基中，重倉重型機(jī)械相關(guān)個股的基金開元一枝獨秀，全月凈值上漲5.43%。從業(yè)績排名來看，位于前列的都是封閉式債基，如：易方達(dá)歲豐添利、富國天豐強(qiáng)化、信誠增強(qiáng)收益、華富強(qiáng)化回報跌幅均小于1%。基金泰和、基金豐和、基金銀豐位于跌幅前三，分別下跌8.87%、8.79%、8.16%。

 

　　3、QDII基金——主投成熟市場的QDII表現(xiàn)較好

　　1月份，全球大部分市場表現(xiàn)強(qiáng)于A股市場，尤其是歐美成熟市場，其主要指數(shù)大部分上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)屢創(chuàng)新高。QDII基金中主要投資于歐美市場的基金表現(xiàn)較好，國泰納斯達(dá)克100、華夏全球精選、建信全球機(jī)遇位于凈值漲幅前列，漲幅分別為2.14%、0.56%、-0.30%。

   

　　4、保本型基金——輕倉位，小損失

　　1月，5只保本基金均未能實現(xiàn)正收益。由于整體股票倉位較低，相比股票型和混合型基金跌幅較小。國泰旗下的國泰金鹿保本二期、銀華保本增值表現(xiàn)抗跌，凈值分別下跌0.40%、0.45%。

 

　　5、債券型基金——新股破發(fā)，債基“受傷”

　　1月份債市小幅反彈，但僅有不足20%的債券型基金實現(xiàn)正收益，股票市場的下跌和新股的大面積破發(fā)使債券基金“很受傷”。一些久期較短的短債基金和一些投資股票受限的純債基金表現(xiàn)較為穩(wěn)定，國富強(qiáng)化收益、中銀穩(wěn)健增利、易方達(dá)增強(qiáng)回報A位于前三，凈值分別上漲1.07%、0.46%、0.44%。

 

　　6、貨幣型基金——短期資金價格上漲推動業(yè)績提升

　　1月份存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，銀行頓時面臨“錢荒”的局面，貨幣市場資金價格飚升，銀行間市場7天回購利率曾多日位于8%以上。短期資金價格上升對貨幣型基金的業(yè)績有正向提升，1月份貨幣型基金的平均年化收益率為2.94%，比12月上升0.65個百分點。中信現(xiàn)金優(yōu)勢貨幣、長信利息收益A、銀河銀富貨幣A位于凈值漲幅的前三位。

 

　　三、基金動態(tài)評述

　　1、基金發(fā)行

　　1月份共有16只新基金發(fā)行，其中有3只指數(shù)型基金，4只股票型基金，1只混合型基金，3只QDII基金，1只保本型基金，1只債券型基金，1只貨幣型基金，2只封閉式債基。上月基金的發(fā)行只數(shù)比前一月明顯增大。

　　2、基金分紅

　　1月共有136只基金實施分紅，分紅基金數(shù)與去年12月份相比大幅增加。

　　3、基金經(jīng)理變更                                                                        

　　1月份共有9只基金調(diào)整了基金經(jīng)理，變動頻率比上月有所減小。

　　一、基金投資策略

　　1、  股票基金策略

　　從中長期來看，在當(dāng)前通脹走勢“塵埃未定”、緊縮政策此起彼伏的宏觀背景下，市場維持震蕩偏弱格局的可能性較大。短期來看，目前兩大調(diào)控政策房地產(chǎn)新政與加息都難言“靴子落地”，在去投資化，去投機(jī)化的指導(dǎo)下房地產(chǎn)政策的調(diào)控必將是持續(xù)的；同時，目前政策仍將對通脹保持高度敏感。2月8日，央行加息，劍指通脹，雖然已經(jīng)經(jīng)過幾次加息，但我們認(rèn)為此次加息，短期仍對市場偏負(fù)面，其原因在于，加息再一次確認(rèn)了政策上把通脹放在第一位，經(jīng)濟(jì)增長的速度排在第二位。一月份通脹或維持高位，而此次通脹中農(nóng)產(chǎn)品價格的上升與大宗商品價格的上升成為主要推動力，而且這些因素在2011年中或存在超出市場預(yù)期的可能性，后續(xù)的政策仍有可能進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　從推薦組合角度，維持均衡的行業(yè)配置，在個基的把握上注重基金的選股能力。選擇基金時注重兩個因素，其一，倉位相對偏低的基金；其二，大盤藍(lán)籌配置相對較重的基金，或?qū)⑹芤嬗凇皳Q倉”，后市表現(xiàn)或相對較好。近期可關(guān)注一些新成立的基金，特別是由一些優(yōu)秀基金公司發(fā)行、優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的基金。這些基金由于處于建倉期內(nèi)，運作空間大，具有一定的優(yōu)勢。

　　2、 債券基金策略

　　2011年1月份，債券市場波瀾不驚，維持窄幅震蕩的格局。在經(jīng)歷了月初由資金面推動的反彈行情后，月中之后受存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響出現(xiàn)調(diào)整，全月中信標(biāo)普全債指數(shù)小幅上漲0.11%。從收益率曲線的變化來看，無論是國債還是企業(yè)債，均呈現(xiàn)陡峭化的格局——長債有較明顯的調(diào)整，短債表現(xiàn)較好。截止1月底，銀行間10年期國債到期收益率繼11月后再度突破4%，全月上行10.5個基點。貨幣市場資金面先松后緊，7天回購利率曾一度上升到8%以上。

　　2月初的加息使得債市整體收益率再上一個臺階，10年期國債到期收益率在加息前后上升近10個基點。1月和2月的通脹壓力較大，CPI也有可能再度超出預(yù)期，加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、公開市場加大流動性管理等政策風(fēng)險也將存在。短期內(nèi)基本面不支持債市走強(qiáng)，在年初機(jī)構(gòu)的配置性需求釋放后，2月份債券市場進(jìn)一步調(diào)整的可能性較大。對于債券型基金的選擇，需要更加注重防御性，我們?nèi)匀痪S持1月份的觀點，重點配置短債基金。

　　3、  封閉式基金策略

　　1月28日，26只封閉式整體折價率為6.36%，從分配廣義紅利后的封閉式基金靜態(tài)年化回報率來看，這一數(shù)值僅為1.87%。我們維持前一周的觀點，認(rèn)為封閉式基金的分紅預(yù)期已經(jīng)透支。參與封閉式基金分紅行情的面臨的不是機(jī)會更多是風(fēng)險。1月27日，基金通乾分紅0.23元，分紅后最后兩個交易日，價格大幅上漲，1月28日其折價率僅這1.28%，其后表現(xiàn)較弱。1月31日，基金天元每份分紅0.08元，分紅后復(fù)權(quán)價格下跌，2月1日折價率比1月28日擴(kuò)大近2個百分點，由于封閉式基金分紅后人氣較旺，往往受到非理性追捧，作為追求大概率勝率的投資者，我們不建議參與。

　　4、  QDII基金策略

　　隨著2010年第二代QDII出海，其種類得到極大的豐富。以前單一以香港為投資為標(biāo)的，或者以海外中國股票為投資標(biāo)的情況得到改善。此前，由于投資品種的局限性，使得QDII表現(xiàn)基金同A股呈現(xiàn)很大的相關(guān)性，難以起到分散資產(chǎn)配置的功能，在投資地區(qū)、標(biāo)的多樣化后，使得其全球配置的功能得以凸現(xiàn)。

　　如果以粗線條來劃分，QDII基金基本可以分為投資新興市場為主的和投資歐美成熟市場為主的基金。就目前來看，新興市場雖然保持著較高的經(jīng)濟(jì)增速，但政策面的緊縮使得其高估值的股市紛紛下挫；另一方面歐美成熟市場由于低通脹其量化寬松仍得以持續(xù)，經(jīng)濟(jì)也開始復(fù)蘇。在政策友好，實體經(jīng)濟(jì)給力的情況下，股票市場屢創(chuàng)危機(jī)以來新高，如道指。我們也維持對歐美等成熟市場看好的觀點，建議QDII投資者可關(guān)注主要投資歐美成熟市場的QDII基金。

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