——眾祿基金研究中心2011年基金投資策略

　　眾祿基金研究中心 王曉娟/文

　　一、2010年三季度基金業(yè)績表現(xiàn)

　　(一)基金市場概況

　　2010年基金產(chǎn)品數(shù)量激增，截止到12月31日共有704只基金產(chǎn)品(包括封閉式基金)，基金數(shù)量成直線上升態(tài)勢(如圖1)，但是基金份額和規(guī)模卻沒有同比例增長，這多少和股指大幅震蕩有關。2010年，共有154只新基金成立，從新基金的結(jié)構(gòu)分布來看，除了股票型基金如常增加外，變化最大的是封閉式基金和QDII基金的擴容。2009年這兩類基金中分別只有1只成立，而2010年新成立的基金中封閉式基金10只，QDII19只，基金數(shù)量的增加使目前基金市場的產(chǎn)品更加多樣化、合理化。

　　(二)基金業(yè)績表現(xiàn)

　　2010年，開放式偏股型基金平均上漲2.13%，遠大于同期上證指數(shù)-14.31%的漲幅，期間397只開放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之間，華商盛世成長漲幅最大，而嘉實基本面50跌幅居前。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲3.55%，指數(shù)型基金平均下跌12.42%，混合型基金平均上漲4.79%，債券型基金平均上漲7.20%。

2010年股票—主動型基金漲幅前5名、后5名
證券代碼	證券簡稱	期間增長率(%)	證券代碼	證券簡稱	期間增長率(%)
630002.OF	華商盛世成長	37.76	213002.OF	寶盈泛沿海增長	-24.04
519670.OF	銀河行業(yè)優(yōu)選	30.59	200008.OF	長城品牌優(yōu)選	-17.34
000021.OF	華夏優(yōu)勢增長	23.95	166001.OF	中歐新趨勢	-16.31
350005.OF	天治創(chuàng)新先鋒	23.90	240009.OF	華寶興業(yè)先進成長	-14.51
610004.OF	信達澳銀中小盤	23.70	519688.OF	交銀精選股票	-14.32
2010年股票—指數(shù)型基金漲幅前5名、后5名
159902.OF	華夏中小板ETF	20.71	160716.OF	嘉實基本面50	-26.11
160119.OF	南方中證500	9.47	510020.OF	博時超大盤ETF	-25.58
162711.OF	廣發(fā)中證500	8.52	050013.OF	博時超大盤ETF聯(lián)接	-24.10
110019.OF	易方達深證100ETF聯(lián)接	-0.50	510060.OF	工銀上證央企50ETF	-23.37
159901.OF	易方達深證100ETF	-3.33	510050.OF	華夏上證50ETF	-21.78
2010年混合型基金漲幅前5名、后5名
002031.OF	華夏策略精選	29.50	253010.OF	國聯(lián)安安心成長	-20.77
070002.OF	嘉實增長	24.92	560002.OF	益民紅利成長	-14.28
630005.OF	華商動態(tài)阿爾法	24.64	240005.OF	華寶興業(yè)多策略	-9.26
000011.OF	華夏大盤精選	24.24	100022.OF	富國天瑞強勢精選	-9.22
580005.OF	東吳進取策略	21.24	050201.OF	博時價值增長2號	-8.55
2010年債券型基金漲幅前5名、后5名
080003.OF	長盛積極配置	15.58	540005.OF	匯豐晉信平穩(wěn)增利	0.02
410004.OF	華富收益增強A	14.73	240013.OF	華寶興業(yè)收益B	0.10
100035.OF	富國優(yōu)化增強A	14.65	240012.OF	華寶興業(yè)收益A	0.51
100036.OF	富國優(yōu)化增強B	14.65	460003.OF	華泰柏瑞增利B	1.21
410005.OF	華富收益增強B	14.25	519519.OF	華泰柏瑞增利A	1.52
2010年QDII漲幅前3名、后3名
377016.OF	上投摩根亞太優(yōu)勢	14.00	241001.OF	華寶興業(yè)中國成長	-3.17
486001.OF	工銀瑞信全球配置	9.27	070012.OF	嘉實海外中國股票	-2.59
000041.OF	華夏全球精選	8.86	519601.OF	海富通海外精選	-0.75
資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2010-1-1～2010-12-31

　　5、封閉式基金折價率大幅回落

　　在傳統(tǒng)封閉式基金方面，凈值平均上漲4.53%，漲幅介于混合型和股票型之間，同時，封基二級市場價格上漲19.11%，漲幅大幅超越凈值表現(xiàn)。其中凈值表現(xiàn)最好的是基金豐和、基金通乾和基金景福，而在二級市場表現(xiàn)最好的封基也是這三只。封基在二級市場的表現(xiàn)大幅超越凈值的主要原因是封閉式基金折價率的大幅回落。

　　　　資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2007-1-5～2010-12-31

　　創(chuàng)新型封基中高杠桿部分的基金凈值均出現(xiàn)下跌，二級市場的價格也大幅下挫，其中，國投瑞福進取的凈值增長和價格增長分別為-7.39%和-25.61%，差別最大。主要原因在于該基金前期和同類基金相比溢價率較高，在同類產(chǎn)品不斷上市的背景下，以前的稀缺性導致的溢價逐步回落。

傳統(tǒng)封基和創(chuàng)新型封基漲幅前五
證券代碼	證券簡稱	區(qū)間凈值 收益率(%)	區(qū)間價格 漲跌幅(%)	證券代碼	證券簡稱	區(qū)間凈值 收益率(%)	區(qū)間價格 漲跌幅(%)
184721.SZ	基金豐和	24.89	52.67	150006.SZ	長盛同慶A	5.41	4.37
500038.SH	基金通乾	21.11	46.63	150001.SZ	國投瑞銀瑞福進取	-7.40	-25.61
184701.SZ	基金景福	19.74	45.85	150009.SZ	國投瑞銀瑞和遠見	-9.06	-17.13
500002.SH	基金泰和	15.36	39.23	150007.SZ	長盛同慶B	-9.76	-3.47
500001.SH	基金金泰	9.64	27.47	150008.SZ	國投瑞銀瑞和小康	-15.04	-7.59
資料來源：wind，眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2010-1-1～2010-12-31

　　二、2011年基金投資策略

　　1、2011年基金運行展望

　　2008年的金融危機讓中國認識到以前倚重出口推動經(jīng)濟增長的模式風險有多大，可持續(xù)發(fā)展意味著要發(fā)掘國內(nèi)13億人口的消費潛力，而這個市場看起來那么美好，但是卻不是一蹴而就的。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要調(diào)整，但GDP仍然需要維持一定的增長速度。國家的政策將在經(jīng)濟增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整中博弈，2011年市場波動不會比2010年小。未來，影響市場的不確定因素有房產(chǎn)調(diào)控、通脹治理、海外經(jīng)濟復蘇存在變數(shù)等，而支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、改善民生等政策又讓市場蘊含著機會，政策的不確定性意味著潛在的市場風險。因此，2011年市場仍以震蕩為主，但結(jié)構(gòu)性機會不斷。

　　2011年，對于擇基來說，選股和擇時同樣重要。從2008年年底開始，市場進入了小盤股牛市，截止到2010年底，有0.79%的個股漲幅超過10倍，7.67%的個股漲幅超過5倍，有24.65%的個股漲幅超過3倍，而有64.99%的個股漲幅超過1倍，這一串的數(shù)字顯示這段時間如果選擇好的股票長期持有，可以有不菲的收益，但是隨著小盤股的瘋長，估值不斷提高，其風險也不斷累積。小盤股的狂漲會激發(fā)人性的瘋狂，但激情過后必要回歸理性，股價最終還是要有業(yè)績的支撐。我們認為在宏觀政策的影響下，小盤股的行情還會持續(xù)，但未來此類股票內(nèi)部也會發(fā)生較大的分化，行業(yè)前景廣闊、公司治理良好、有業(yè)績支撐的小盤股會繼續(xù)活躍，而那些業(yè)績預期無法支撐其泡沫的股票會隕落，因此，未來擇股很關鍵。另一方面，大盤股和小盤股的分化行情讓兩者的估值差距拉大，大盤股雖然不具備趨勢性機會，但是超跌反彈的機會是有的，而且隨著通脹的緩解，強周期板塊野存在階段性機會。無論是市場的震蕩，還是大小盤股的分化都離不開擇時，因此，2011年擇時也很重要。

　　擇股和擇時能力強的績優(yōu)基金在2011年有望有持續(xù)良好表現(xiàn)。在基金的選股策略上，比起略顯粗放的自上而下選股，我們認為自下而上選股更具優(yōu)勢；在規(guī)模上，規(guī)模小的基金換倉靈活，能較好的跟蹤市場熱點，同時，其換股成本也較小，在震蕩市中，這類基金更易把控。

　　2、2011年各類基金投資策略

　　開放式偏股型基金

　　該類基金在股指上漲階段應該成為主要配置的品種，特別是在加息預期下。其中，成長型投資者可關注主動的股票型基金，持有該類基金選股和擇時是關鍵，由于倉位比混合型高，若擇時不佳的話，業(yè)績不進則退，而選股和擇時都較優(yōu)的基金則因為高倉位可獲得高于混合型基金的收益。當然，持有該類基金風險較高，稍穩(wěn)健型的投資者還是關注混合型基金較保險。在震蕩市下，指數(shù)型基金對一般的投資者來說，投資價值比較有限，但投資能力較強且對大勢把握較好的投資者可借指基波段操作。另外，在震蕩行情中，高低點很難把握的前提下，定投偏股型基金也是不錯的投資選擇。

　　債券型基金

　　通脹高企，市場存在較強的加息預期，債券型基金的投資價值相對有限。但是其仍然可以作為分散股市風險的選擇。具體的選基上，在可轉(zhuǎn)債上配置比例較高的基金可以關注。另外，選股能力強，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較高的債基也可以重點關注。如：去年基金市場開放式債基長盛基金配置，在基本面不變的前提下，今年有望有繼續(xù)良好的表現(xiàn)。富國優(yōu)化增強歷史業(yè)績優(yōu)異、股票倉位較高也可以關注。

　　QDII

　　2010年也是QDII大幅擴容的一年，該類基金已經(jīng)由2010年年初的10只迅速增加到年底的28只，目前還有5只正在發(fā)行或擬發(fā)行，投資者的選擇余地更大。

　　以前國內(nèi)QDII主要存在三種類型：全球市場類、亞太市場類、中國概念類。全球市場類以全球證券市場為投資對象，投資涉及范圍最廣。亞太市場類著眼于亞洲，圍繞中國展開，管理上比較方便，研究上比較熟悉。中國概念類主要關注未在國內(nèi)上市的中國企業(yè)的收益和業(yè)績。從未來一段時間看，亞太三種類型中，全球市場類投資涉及范圍最廣，投資風險相對較低，在分享全球經(jīng)濟成長，也可挖掘全球價值洼地；而亞太市場類及中國概念類基金，一方面國內(nèi)基金公司對投資目標公司的業(yè)績研究比較熟悉，而主要集中于新興市場收益的投資理念，可能為投資者帶來超額收益，風險系數(shù)相對較高。2010年市場成立的新QDII基金中有不少主題類基金，如以抗通脹為主題的銀華抗通脹、諾安黃金等；以新興經(jīng)濟體為主要投資對象的南方金磚四國等。

　　QDII基金對基金公司和基金經(jīng)理的全球資產(chǎn)配置能力要求很高，投資者應謹慎選擇。具體個基選擇上，新興經(jīng)濟國家的增長動力比發(fā)達國家更強，風險承受能力稍強的投資者可重點關注，如金磚四國主題類基金；投資者還可以關注注重全球配置的QDII，此類基金具有明顯分散風險的功能，如華夏全球。

　　封閉式基金 

　　2011年傳統(tǒng)封閉式基金的投資價值來自于分紅的催化作用。基金業(yè)績會直接影響分紅，而2010年業(yè)績的分化將影響封閉式基金的分紅能力上，2011年初期，封基的分紅差異會比較大，投資者可多關注具有分紅能力的基金。而從折價率上來看，短期折價率可能會維持低位震蕩，折價率的吸引力不大，但是業(yè)績突出的封閉式基金仍可以持續(xù)關注，如基金通乾、基金泰和等。

　　對于創(chuàng)新型封基來說，由于2010年此類基金數(shù)量也大幅增加，投資者的選擇余地更大。其中分級基金中低風險類基金可關注具有較高理論年化收益率的同慶A和國泰優(yōu)先。這兩只基金的理論年化收益率平均在4%左右，即使考慮今年的加息，如加息2次，一年定期存款利率提高到3.25%，持有這兩只基金到期，仍有一定的收益且有較好的流動性。杠桿型基金中，申萬進取、雙禧B、銀華銳進溢價率較高，尤其是申萬進取，由于凈值較低，相對杠桿較低溢價率也最高，其1月7日的溢價率為13，建議風險承受能力較強的投資者暫時回避，待其溢價回歸合理范圍內(nèi)再參與。杠桿型基金投資風險較大，適合風險承受能力強且對趨勢把握較強的投資者。

　　3、組合推薦

　　成長型：金鷹中小盤(30%)、泰達宏利先鋒(40%)、大摩資源優(yōu)選(30%)

　　穩(wěn)健型：金鷹中小盤(40%)、富國天惠(40%)、華商收益增強(20%)

　　防御型：富國天惠(30%)、大摩資源優(yōu)選(30%)、長盛積極配置(20%)、華夏現(xiàn)金增利(20%)

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。