國金證券基金研究總監(jiān) 張劍輝

　　客觀的講，2010年的A股市場至少是在平淡而不是“全球倒數(shù)第三”的凄涼狀態(tài)下度過，盡管通常意義衡量市場的上證指數(shù)全年下跌14.31%，但在滬深300下跌12.51%、中證500上漲10%的結(jié)構(gòu)分化特征下，兩市A股簡單平均漲幅超過12%，日均成交超過2200億元人民幣。

　　2010年元月，國金證券在主辦的“中國私募基金年會2010暨第二屆最佳私募基金評選”活動中，邀請監(jiān)管、海外及業(yè)內(nèi)專家就“陽光私募迎接千億時代”主題，從監(jiān)管自律、合作共贏、投資策略等角度舉行高峰論壇。回首2010年，在平淡的市場環(huán)境下，陽光私募行業(yè)“不辱使命”，成功走進(jìn)千億時代的同時，從多元化角度展現(xiàn)出勃勃生機(jī)。

　　接下來，本文立足幾個角度，在完成盤點(diǎn)“任務(wù)”的同時，也與讀者分享我們對行業(yè)的一些看法：

　　盤點(diǎn)行業(yè)發(fā)展：高增長VS不均衡

　　規(guī)模角度：高速但不均衡增長

　　2010年，陽光私募行業(yè)繼續(xù)保持高速的發(fā)展腳步，呈現(xiàn)“倍數(shù)”增長：

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年新設(shè)陽光私募約300只，新設(shè)投資顧問約100家；

　　截止2010年底，非結(jié)構(gòu)化(即管理型)陽光私募基金逾600只，投資顧問約300家；

　　截止2010年底，行業(yè)規(guī)模由500億發(fā)展到逾千億，如果樂觀一點(diǎn)的話，行業(yè)規(guī)模可能觸及2000億，謹(jǐn)慎一點(diǎn)也可達(dá)到1000～1500億。

　　盡管陽光私募行業(yè)尚處于跑馬圈地階段，應(yīng)該說屬于發(fā)展的黃金期之一，同業(yè)間的“合作”大于“競爭”(即合力打造一個具有競爭力的行業(yè))，但在高速發(fā)展的同時行業(yè)也呈現(xiàn)出非均衡特征，10/50特征顯著：

　　存量方面，行業(yè)內(nèi)前10%(按規(guī)模)的投資顧問管理著50%的規(guī)模，已有一定數(shù)量投資顧問資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到30億～50億，甚至更高；

　　增量方面，2010年亦約10%的投資顧問獲取了行業(yè)50%的增量份額，近半數(shù)投資顧問在過去一年的發(fā)展處于相對停滯狀態(tài)，甚至衰退或退出。當(dāng)然，相比海外對沖基金每年約10%的破產(chǎn)清算比例，處于發(fā)展初期階段的國內(nèi)陽光私募當(dāng)前的生存與競爭環(huán)境尚屬“安逸”。

　　產(chǎn)品角度：狹隘的多元化之路

　　從產(chǎn)品角度而言，盡管備受矚目的股指期貨距離陽光私募尚有一段距離，但行業(yè)/主題基金產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)還是給行業(yè)帶來一絲興奮，如從容投資擔(dān)任投資顧問的醫(yī)療產(chǎn)品、朱雀投資擔(dān)任投資顧問的大消費(fèi)主題產(chǎn)品、外貿(mào)信托發(fā)行并管理的化工量化雙核產(chǎn)品等等，多元化也順理成章的成為行業(yè)2010年度關(guān)鍵詞之一。

　　說到行業(yè)/主題基金，其從上世紀(jì)80年代出現(xiàn)并快速發(fā)展，實際上是自上而下投資策略體現(xiàn)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢選擇主題/行業(yè)，因此行業(yè)/主題基金大都立足長期投資。從國際行業(yè)基金的結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)療保健行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和高科技行業(yè)基金占據(jù)前3名的位置。

　　實際上，在私募這一相對個性化的領(lǐng)域，部分陽光私募投資顧問在操作策略上已經(jīng)展示出多元化，如風(fēng)險收益定位差異(積極型的尚雅、新價值，平衡型的重陽、朱雀、武當(dāng)、源樂晟，穩(wěn)健型的智德、星石等)、換手率差異(買入持有策略的長今、同威、君富，頻繁交易的中睿合銀)等，其它如擅長組合管理的智德、倡導(dǎo)量化投資的國富等等。

　　在與公募基金投資工具無較大差異化的情況下，對照比較發(fā)展相對成熟的公募基金產(chǎn)品線可以看到，陽光私募在產(chǎn)品多元化之路上剛剛起步似乎就觸及天花板。當(dāng)然，突破瓶頸的方式之一就是投資工具的豐富，對沖基金快速發(fā)展的核心魅力就在豐富投資工具支持下的多元化且領(lǐng)先的投資策略。不過，在等待基礎(chǔ)市場不斷的發(fā)展和完善以提供豐富投資工具的同時，我們的投資顧問也要看到多元化不僅僅局限于產(chǎn)品設(shè)計，服務(wù)、內(nèi)控、機(jī)制等環(huán)節(jié)亦可以有所作為，甚至大有作為。圖表2的一份調(diào)查研究成果顯示，高端客戶選擇私人財富管理機(jī)構(gòu)的理由排序中，客戶服務(wù)質(zhì)量、保密性和安全性甚至優(yōu)于投資顧問質(zhì)量、投資業(yè)績。

圖表2：高端客戶選擇私人財富管理機(jī)構(gòu)的理由排序
看重程度排名	看重理由
1	客戶服務(wù)質(zhì)量
2	保密性和安全性
3	投資顧問質(zhì)量
4	形象和聲譽(yù)
5	現(xiàn)有客戶引薦
6	投資業(yè)績
7	產(chǎn)品和服務(wù)定價
8	產(chǎn)品范圍寬度
9	獲得其他專家服務(wù)的渠道
10	地理覆蓋的范圍
11	家族與財富管理機(jī)構(gòu)關(guān)系
12	業(yè)務(wù)介紹人引薦

　　相關(guān)主體：積極全面參與

　　陽光私募在蹣跚起步階段，行業(yè)曾冠以“深圳模式”和“上海模式”來區(qū)分，實際上就是非結(jié)構(gòu)化和結(jié)構(gòu)化信托模式，但也反映了當(dāng)時的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，參與的信托公司主要為以華潤信托(當(dāng)年的深國投)和平安信托為代表的深圳信托公司和部分上海的信托公司。時至今日，隨著陽光私募的快速發(fā)展，越來越多的信托公司加入到這一領(lǐng)域，目前已有逾40家信托公司開展或開展過陽光私募業(yè)務(wù)。

　　與此同時，商業(yè)銀行的積極介入也大大推動了行業(yè)的快速發(fā)展。在陽光私募業(yè)務(wù)開展上，商業(yè)銀行經(jīng)歷從被動托管到渠道銷售再到主動管理、從分行合作到總行層面合作、從選擇投顧到產(chǎn)品設(shè)計和定制，呈現(xiàn)出全面介入特征。

　　隨著陽光私募的發(fā)展壯大，2010年國內(nèi)TOT/類TOT產(chǎn)品亦呈現(xiàn)加速發(fā)展，目前TOT/類TOT產(chǎn)品總數(shù)已有數(shù)十只，為陽光私募行業(yè)加入機(jī)構(gòu)化因素。這一特征與對沖基金一致，在出色的業(yè)績支撐下，海外市場機(jī)構(gòu)投資者對于對沖基金的關(guān)注度也不斷提升，對沖基金的基金(FOHF)的發(fā)展也成為海外對沖基金業(yè)發(fā)展的重要支柱。據(jù)統(tǒng)計，截止2008年末，F(xiàn)OHF的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到6000億美元，在短短十年間占全球?qū)�沖基金總規(guī)模的比例從18%一路上升至1/3。

　　盤點(diǎn)風(fēng)險收益： 整體優(yōu)勢VS顯著分化

　　整體風(fēng)險收益特征表現(xiàn)出競爭力

　　從行業(yè)整體角度出發(fā)，陽光私募整體表現(xiàn)優(yōu)于股市。從圖表4、5的走勢和數(shù)據(jù)可以看到，陽光私募整體絕對收益率與股市相當(dāng)甚至優(yōu)于股市，同時陽光私募平均標(biāo)準(zhǔn)差僅是股票市場2/3左右，在此背景下陽光私募夏普比率顯著均優(yōu)于股票市場，且為正值。

　　行業(yè)內(nèi)分化顯著，辯證看待持續(xù)性

　　排行榜當(dāng)然是盤點(diǎn)必不可少的一部分，本文將重心放在三年業(yè)績。2008～2010三年，A股市場基本完成一個短周期的循環(huán)，歷經(jīng)下跌－上漲－震蕩，盡管滬深300指數(shù)下跌40%，中證500指數(shù)則基本持平。在此周期內(nèi)，投資顧問/管理人經(jīng)歷了更多的考驗，業(yè)績“含金量”更高。

　　具體來看，在此期間非結(jié)構(gòu)化陽光私募整體實現(xiàn)8.49%的正回報(已剔除浮動費(fèi)用)。其中，上海朱雀、深圳武當(dāng)、上海尚雅、淡水泉、深圳合贏、新價值、景林資產(chǎn)、星石投資、上海理成、云南信托等擔(dān)任投資顧問/管理人的產(chǎn)品表現(xiàn)出色，絕對回報及風(fēng)險調(diào)整后收益均處于領(lǐng)先位置(圖表6)。

圖表6：2008～2010三年非結(jié)構(gòu)化陽光私募風(fēng)險收益(絕對收益top20)
信托產(chǎn)品	投資顧問	選取凈值披露截止日	實際資產(chǎn)凈值增長率	排名	相對滬深300收益率	夏普比率	下跌損益
深國投•朱雀2期	上海朱雀投資發(fā)展中心	2010-12-15	74.75%	1	109.50%	1.66	48.24%
深國投•朱雀1期	上海朱雀投資發(fā)展中心	2010-12-15	72.17%	2	106.93%	1.62	49.63%
深國投•武當(dāng)1期	深圳市武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司	2010-12-10	69.36%	3	107.76%	1.37	51.60%
深國投•尚雅3期	上海尚雅投資管理有限公司	2010-12-10	69.19%	4	107.59%	0.99	115.81%
重慶國投•金中和	深圳市金中和投資管理有限公司	2010-12-27	65.62%	5	108.06%	1.09	76.55%
平安財富•淡水泉成長一期	淡水泉(北京)投資管理有限公司	2010-12-31	63.97%	6	105.37%	1.06	96.68%
粵財信托•合贏	深圳市合贏投資管理有限公司	2010-12-31	63.04%	7	104.44%	1.18	74.85%
深國投•尚雅1期	上海尚雅投資管理有限公司	2010-12-10	62.89%	8	101.29%	0.93	111.79%
粵財信托•新價值1期	廣東新價值投資有限公司	2010-12-15	57.25%	9	92.00%	0.88	129.96%
深國投•景林穩(wěn)健	上海景林資產(chǎn)管理有限公司	2010-12-10	47.62%	10	86.03%	1.05	59.35%
中海信托－理成轉(zhuǎn)子1號	上海理成資產(chǎn)管理有限公司	2010-12-31	44.29%	11	82.18%	0.78	103.21%
深國投•星石3期	北京市星石投資管理有限公司	2010-12-20	42.86%	12	79.75%	2.21	8.87%
深國投•星石2期	北京市星石投資管理有限公司	2010-12-20	42.00%	13	78.90%	2.12	9.37%
深國投•星石1期	北京市星石投資管理有限公司	2010-12-20	41.83%	14	78.72%	2.11	9.41%
中國龍精選	云南信托	2010-12-31	39.45%	15	80.85%	1.68	22.69%
深國投•泓湖1期	上海泓湖投資管理有限公司	2010-12-31	39.11%	16	78.18%	0.77	74.88%
深國投•景林豐收	上海景林資產(chǎn)管理有限公司	2010-12-20	35.63%	17	72.52%	0.77	76.68%
中泰•漢華	上海漢華資產(chǎn)管理有限公司	2010-12-10	29.97%	18	68.38%	0.69	62.06%
華寶信托•勵石一號	上海勵石投資管理有限公司	2010-12-31	26.08%	19	67.48%	0.61	58.51%
中國龍價值五	云南信托	2010-12-31	26.07%	20	67.47%	1.12	29.69%

　　09～10兩年，非結(jié)構(gòu)化陽光私募整體實現(xiàn)67.45%的收益，2010年整體收益則為6.99%。其中，兩個階段表現(xiàn)出色產(chǎn)品如圖表7、8所示。綜合兩個階段來看，在運(yùn)作不滿三年的投資顧問中，北京源樂晟、鼎鋒投資、智德投資等過去兩年表現(xiàn)優(yōu)秀穩(wěn)定，僅運(yùn)作一年多的投資顧問中和聚投資表現(xiàn)出色。

　　對比各階段的業(yè)績及變化情況，有兩點(diǎn)可以適當(dāng)拿出來進(jìn)行細(xì)致分析：

　　辯證看待持續(xù)性：從三年、兩年及一年的排行榜(top20)看到，能夠同時出現(xiàn)在三榜上的投資顧問寥寥無幾，私募業(yè)績的持續(xù)性也因此引來一定的質(zhì)疑。對此現(xiàn)象的成因進(jìn)行分析，新生力量不斷加入對于原有市場格局的沖擊是一方面原因，另一方面則是由于考察角度造成，既然去排名當(dāng)然看的就是“相對”業(yè)績，私募投顧由于理念風(fēng)格差異，在不同的市場階段適應(yīng)性有所不同，而過往幾年市場的“非常態(tài)”波動恰恰又進(jìn)一步放大了各階段風(fēng)格差異效果。另外，由于私募產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到足夠的數(shù)量，不排除“偶然”因素對結(jié)果的影響。因此，對于陽光私募過往幾年的持續(xù)性需辯證看待，亦要從“絕對”標(biāo)準(zhǔn)角度出發(fā)兼顧其業(yè)績表現(xiàn)和風(fēng)格的一致性。

圖表：部分業(yè)績持續(xù)性突出非結(jié)構(gòu)化陽光私募產(chǎn)品
信托產(chǎn)品	投資顧問	三年絕對收益	2010年	2009年	2008年
深國投•朱雀2期	上海朱雀投資發(fā)展中心	74.75%	15.15%	75.63%	-13.60%
深國投•武當(dāng)1期	深圳市武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司	69.36%	0.25%	65.87%	1.85%
粵財信托•合贏	深圳市合贏投資管理有限公司	63.04%	27.81%	79.29%	-28.85%
深國投•景林穩(wěn)健	上海景林資產(chǎn)管理有限公司	47.62%	22.08%	54.42%	-21.69%
深國投•星石1期	北京市星石投資管理有限公司	41.83%	5.03%	29.81%	4.02%
信托產(chǎn)品	投資顧問	兩年～三年絕對收益	2010年	2009年	2008年期間(半年及以上)
中融-樂晟	北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司	157.27%	23.61%	103.57%	2.24%
深國投•博頤精選	上海博頤投資管理有限公司	88.97%	16.63%	53.57%	5.51%
中融-智德持續(xù)增長	上海智德投資管理有限公司	84.83%	13.85%	46.77%	10.61%
信托產(chǎn)品	投資顧問	兩年絕對收益	2010年	2009年	——
粵財信托•新價值2期	廣東新價值投資有限公司	259.05%	25.68%	185.69%	——
深國投•尚雅4期	上海尚雅投資管理有限公司	178.29%	16.32%	139.25%	——
交銀國信•鼎鋒成長一期	上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司	114.79%	33.20%	61.25%	——
深國投•重陽1期	上海重陽投資有限公司	112.17%	14.69%	84.99%	——
來源：國金證券研究所

　　行業(yè)內(nèi)分化顯著：陽光私募產(chǎn)品間業(yè)績分化現(xiàn)象持續(xù)存在，簡單對比產(chǎn)品間過去三年的年均業(yè)績極差(最高收益－最低收益)達(dá)到134%，即使考慮到偶然因素采用前后10%產(chǎn)品的平均業(yè)績進(jìn)行比較使得極差得到很大程度收斂，但年均極差仍達(dá)到78%。行業(yè)準(zhǔn)入門檻偏低帶來的能力差異、規(guī)模小操作便利、投資操作限制相對寬松等都是業(yè)績分化顯著的原因。

　　規(guī)模與業(yè)績無顯著關(guān)系

　　隨著部分私募投顧達(dá)到一定的管理規(guī)模，2010年市場對于規(guī)模瓶頸的關(guān)注度也隨之上升。由于很難獲得市場上絕大多數(shù)產(chǎn)品詳細(xì)的規(guī)模數(shù)據(jù)，我們變通的采取通過產(chǎn)品數(shù)量與業(yè)績進(jìn)行相關(guān)性檢驗的方式，來間接的考察規(guī)模和業(yè)績的關(guān)系。

圖表10：非結(jié)構(gòu)化陽光私募業(yè)績分化情況比較
	2010年	2009年	2008年	09～10兩年	08～10三年
最高值	92.66%	185.69%	18.19%	259.05%	74.75%
最低值	-33.06%	-10.55%	-61.86%	-24.85%	-46.09%
極差1	125.72%	196.24%	80.04%	283.90%	120.84%
前10%平均值	34.60%	127.77%	2.77%	164.40%	68.30%
后10%平均值	-17.15%	8.14%	-58.52%	1.60%	-35.23%
極差2	51.75%	119.63%	61.29%	162.80%	103.53%
平均值	6.99%	54.88%	-34.50%	67.45%	8.49%
來源：國金證券研究所

　　檢驗結(jié)果顯示，業(yè)績與產(chǎn)品數(shù)量相關(guān)性極弱，這也就意味著目前絕大多數(shù)私募尚未遭遇“規(guī)模瓶頸”。究其原因，我們認(rèn)為一方面A股市場容量大、交易活躍，可以滿足當(dāng)前規(guī)模的流動性需求；另一方面，絕大多數(shù)私募規(guī)模為持續(xù)發(fā)展積累獲得，在此過程中投資顧問/管理人在基礎(chǔ)建設(shè)、投資策略等方面相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整匹配，從而可以消化規(guī)模增加的影響。因此，規(guī)模目前不能成為私募選擇的重要參考，但可以適度關(guān)注規(guī)模與公司及市場發(fā)展的匹配情況。

　　結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品2010年風(fēng)險收益表現(xiàn)盤點(diǎn)

圖表11：陽光私募業(yè)績與產(chǎn)品數(shù)量相關(guān)性檢驗
	2010年	2009年	2008年	2009～2010兩年	2008～2010三年
業(yè)績與期初產(chǎn)品數(shù)量相關(guān)系數(shù)	-0.01	-0.09	0.03	-0.06	-0.08
業(yè)績前20家公司平均管理產(chǎn)品數(shù)量	1.50	1.55	2.05	2.60	6.60
業(yè)績后20家公司平均管理產(chǎn)品數(shù)量	1.50	1.75	1.75	1.50	2.30
業(yè)績與期末產(chǎn)品數(shù)量相關(guān)系數(shù)	0.10	0.03	0.18	0.21	0.61
業(yè)績前20家公司平均管理產(chǎn)品數(shù)量	2.65	2.65	3.20	4.75	8.45
業(yè)績后20家公司平均管理產(chǎn)品數(shù)量	1.75	2.63	2.25	1.50	2.40
來源：國金證券研究所

　　結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方面，在我們統(tǒng)計范圍之內(nèi)、具有2010年度業(yè)績的48只產(chǎn)品平均收益為5.35%，中海信托－浦江之星6號(上海彤源投資發(fā)展有限公司)、中信信托•彤源瑞華2期(江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司)、華寶信托•混沌一號(上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司)、陜國投－京福創(chuàng)富1期(京福資產(chǎn)管理有限公司)、中融-艾億新融1號(北京艾億新融投資咨詢有限公司)、中融-瑞華3號(江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司)、華寶信托•混沌二號(上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司)等產(chǎn)品收益率超過30%(2010年結(jié)構(gòu)化陽光私募的風(fēng)險收益指標(biāo)明細(xì)參考附表2)。

　　由于相當(dāng)部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品存續(xù)期僅有12個月，因此對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品我們適當(dāng)提及下運(yùn)作不足一年的產(chǎn)品。從業(yè)績結(jié)果看，上海聚益投資有限公司、上海凱石投資管理有限公司、深圳市鼎諾投資管理有限公司等管理的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品過去半年表現(xiàn)較好，而廣東西域投資管理有限公司、北京九合寰宇投資有限公司等下半年方發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的管理人，在四季度的市場震蕩中亦表現(xiàn)較好。當(dāng)然，由于時間階段較短，綜合能力尚需要長期跟蹤。

　　洗盡鉛華始見真

　　對于國內(nèi)陽光私募行業(yè)的發(fā)展，在《2010年下半年陽光私募投資策略報告》中已經(jīng)闡述我們的觀點(diǎn)，在這里簡要回述。我們認(rèn)為在陽光私募整體展示競爭力的同時，隨著國內(nèi)證券市場的不斷發(fā)展完善、陽光私募基金相互監(jiān)督制約機(jī)制的延續(xù)及監(jiān)管/自律的加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展下居民財富積累豐厚尤其是高收入群體日漸擴(kuò)大、商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入下中間業(yè)務(wù)重視程度不斷提升，以及居民投資理財意識轉(zhuǎn)變、社會信息化程度快速提升、研究服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大等多重環(huán)境改善下，陽光私募行業(yè)有望繼續(xù)保持快速發(fā)展：

　　市場環(huán)境不斷完善，行業(yè)機(jī)制不斷健全：國內(nèi)證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展，市場制度不斷完善和提升，為投資和理財提供了更為安全有效的環(huán)境。陽光私募則吸收借鑒了公募基金在資金托管、賬戶監(jiān)督等方面的優(yōu)點(diǎn)，在參與主體間形成職責(zé)相對明確、相互監(jiān)督和制約的機(jī)制。隨著行業(yè)的發(fā)展，無論是行業(yè)監(jiān)管/自律亦有望進(jìn)一步加強(qiáng)。     

　　流動性“儲備”充裕，高收入群體擴(kuò)大：中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展使得廣大居民積累了豐厚的財富，全國居民儲蓄存款余額已經(jīng)達(dá)到30萬億元量級。而且，高收入人群不斷擴(kuò)大，其對中低風(fēng)險投資理財產(chǎn)品的偏好將為陽光私募基金發(fā)展提供豐富的客戶資源。

　　商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入：作為重要渠道，商業(yè)銀行對中間業(yè)務(wù)發(fā)展的重視程度逐步提升，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的繼續(xù)深入對于陽光私募的進(jìn)一步發(fā)展也將起著重要的作用，尤其是隨著私人銀行業(yè)務(wù)的起步發(fā)展，高凈值客戶的理財需求也促進(jìn)商業(yè)銀行對陽光私募的關(guān)注。      

　　另外，以公募基金為代表的金融產(chǎn)品的發(fā)展壯大也培育了居民投資理財意識，加之社會信息化程度快速提升、基于私募基金的研究和服務(wù)機(jī)構(gòu)的逐步發(fā)展壯大，這些都將為促進(jìn)私募行業(yè)發(fā)展起到積極作用。

　　借用朱雀投資李華輪先生在2010年底小文的標(biāo)題“濃縮的日子”，我們切切真真看到了陽光私募行業(yè)濃縮在過去短短幾年內(nèi)的快速發(fā)展。不過，在華麗的外表下，我們也看到了行業(yè)表現(xiàn)出的顯著不均衡、業(yè)績分化嚴(yán)重等不和諧的音符，同時也聽到了越來越多的業(yè)內(nèi)人士將投身私募作為自身職業(yè)發(fā)展規(guī)劃的方向之一，略顯“浮躁”氣氛。

　　洗盡鉛華始見真，在接下來的日子，我們的私募行業(yè)不妨適當(dāng)放慢些腳步，總結(jié)梳理適合自身的投資理念和策略，并在公司治理、團(tuán)隊建設(shè)、員工行為規(guī)范、后臺建設(shè)等內(nèi)在因素和客戶服務(wù)、投資者教育等方面進(jìn)一步夯實基礎(chǔ)，這對于單個公司和行業(yè)整體而言都有利于更為平穩(wěn)的發(fā)展。不然，也許就在不久的將來，我們的行業(yè)在規(guī)模上尚未與國際成熟市場接軌，我們的淘汰率就已經(jīng)率先接軌了。這也是國金證券研究所從2010年開始就把私募評級調(diào)整為季度頻率的原因之一，我們要向投資者客觀的展示這一行業(yè)，但同時也不希望反過來成為“浮躁”的締造者之一。

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