《紅周刊》記者 任洪劍

　　業績只能代表過去，而從最新基金四季報的調倉持股等情況來看，更能反映基金的風格特征、單只基金加倉幅度接近60%，持股市盈率接近200倍，獲得了20倍的規模增長，這都是2010年底基金業的怪現象。

　　數字1

　　加倉基金數量超6成 光大中小盤加倉58.31%

　　盡管2011年以來出現了震蕩下跌的走勢，上證指數月跌幅接近2%，中小板跌幅達到了10.24%。但2010年四季度基金整體看錯了行情，從布局的角度進行了倉位的提升，數據顯示，可比的390只主動管理的偏股型基金(包括標準股票、偏股及平衡混合型、傳統封閉式及部分創新型)加權平均持股倉位是83.22%，季度環比上升了2.69個百分點。120只基金股票倉位超過了90%，其中大成優選股票市值占基金資產凈值比達到了97.76%。可比基金中增倉基金數為245只，占比超過了6成。以機構持有為主的封閉式基金也提高了股票倉位，平均持股倉位76.3%，環比上升0.98個百分點，基金裕隆、基金裕澤、建信優勢動力加倉幅度相對較高。從基金公司整體持股倉位來看，中郵創業、信達澳銀、華泰柏瑞等公司旗下基金依然維持較高的持股倉位，60家基金公司中僅有18家整體倉位下降，國投瑞銀和華富基金減倉幅度最大。國投瑞銀創新動力、國投瑞銀穩健增長減倉比例分別達到了32.55%、24.5%。

　　作為代表性的品種，光大保德信中小盤延續了成立以來的犀利風格，該基金曾經在成立后的2個月建倉了84%，但也能夠合理利用建倉期不受契約倉位的限制的優勢，在一個季度間將倉位降到31.68%，而在四季度該基金保持了基金的靈活性，大幅增倉到了90%，加倉達到了58.31%。而較高的股票倉位以及加倉品種的選擇，使得該基金四季度中表現突出，以單季度21.64%的凈值增長率在所有主動偏股型基金中名列第一。成也蕭何，敗也蕭何。四季度的勝利使得基金經理似乎失去了冷靜，該基金將全部股票倉位集中在信息技術、機械設備、電子三大行業，其中信息技術行業占凈值比達到了63.01%，在2011年以來的行情中，該基金依然不改配置，前期的新興產業和中小盤股都陷入補跌，該基金大幅下跌了14.07%，在所有偏股型基金中排名倒數第一。一個正數第一，一個倒數第一，顯然該基金在缺少了建倉期的保護后，體現出高風險高波動的特征。

　　而鄒唯管理的嘉實主題精選也大幅加倉，讓人琢磨不透，盡管他認為在通脹壓力沒有明顯減輕的前提下，繼續維持對市場中期的謹慎看法。但該基金卻大幅度地加倉了48.64%，而主要集中在石化、信息技術、農業等行業，他的判斷是一季度流動性因素繼續存在，通脹壓力繼續增大，市場無系統性機會，其結構性機會主要在于通脹主題上。(上游資源品)

　　數字2

　　平均持股市盈率接近50倍 天弘周期策略182.27倍

　　盡管四季度基金倉位有所提升，但很多基金選擇撤離高估值的中小盤個股，轉向低估值藍籌，市場的大幅下挫使得基金出現了防御特征。基金普遍認為，中小盤股會在2011年一季度會受到估值的考驗，在此思路下，去年表現強勁的批發零售、醫藥生物等大消費板塊，由于其高估值而被基金減持。

　　基金經理強調最多的是基本面、估值，但事實并非如此。以2010年底收盤價計算，全部A股整體市盈率為18.83倍，中小板為49.49倍，但根據wind數據計算，395只偏股型基金平均市盈率達到了48.63倍，高出市場平均估值接近30倍。其中有152只基金的平均市盈率超過了50倍，更是有11只基金的平均市盈率超過了100倍。當然，也有長城品牌優選、諾安價值增長、諾德價值優勢等8只基金堅持大盤價值型風格，市盈率小于20倍。

　　其中持股市盈率最高的為天弘周期策略，盡管其基金經理表示，“基金在四季度的投資中始終堅持精選個股的策略，同時嚴格根據基本面情況，對投資標的的估值情況進行動態調整。”但實際上該基金的持股整體市盈率高達182.27倍。而該基金中報、三季報的持股平均市盈率也超過了100倍。從四季報來看，該基金持有的股票均為中小盤股，其中5只股票流通市值小于50億，其中廣聯達、華英農業、三聚環保接近100倍，其中還包含了*ST釩鈦等ST股。另外，天治創新先鋒、金元比聯寶石動力兩只基金，持股市盈率都高于130倍，而這些品種盡管可能在2010年如魚得水，但在2011年的行情中陷入補跌，凈值跌幅全部超過了8%。

　　數字3

　　凈贖回超過千億份 國投穩健增長規模增長2178%

　　從基金申購贖回情況來看，開放式股票型和混合型基金的季度總申購份額和季度總贖回份額均是最近兩年的高點，而贖回份額上升速度更快，合計凈贖回1021億份。另一個特點是，指數型基金雖然凈贖回份額只有63億份，但是總申購和總贖回均創新高，投資者行為短期化的特征非常明顯。其中僅有90只基金得到了凈申購，而被贖回的基金比例接近8成。

　　但其中也有特例，盡管國投瑞銀穩健增長成立已有2年，但份額始終在1億份左右波動，而該基金在四季度卻得到了爆發式的增長，凈申購比例達到了2178%。從三季度末的1.06億份，提高到了24.19億份。造成該基金份額增長的一個重要原因是來自于基金的大比例分紅，該基金于2010年12月23日進行了分紅，單位分紅0.35元。一方面分紅再投資將導致份額增長，另一方面也可能因為大比例分紅而吸引了投資者熱情申購。而該基金的表現也沒有讓信賴他的持有人失望，四季度末該基金果斷減倉24.49%，倉位為50.4%，成功地回避了市場新年以來的調整，2010年三季度以來凈值增長了6.01%，在所有偏股型基金中名列第21位。

　　但大比例贖回仍是主流，39只偏股票基金被贖回超過了30%。其中金元比聯核心動力、中歐中小盤兩只基金被贖回率超過了60%。而次新基金更是贖回明顯，成立于2010年9月30日的嘉實恒生中國企業，3個月就被贖回了65.98%，而成立于8月13日的國泰價值經典贖回比例也達到了63.45%。