《紅周刊》特約 眾祿基金研究中心

　　一、規模增加、倉位小幅下降

　　截至2010年四季度末，基金總數合計704只，比上季度增加52只，基金份額24234.03億份，比上季度增加1.09%，資產凈值24843.75億元，比上季度增加4.15%。

　　上證指數在四季度沖高回落，并在2700～2800點一帶持續震蕩，但中小盤股仍然有較多的機會，整體來看，各類基金均取得了正收益，基金資產和基金份額均有所上升。

　　開放式偏股型基金股票倉位四季度末為81.59%，與上季度的81.73%基本持平。其中股票型基金從三季度的86.27%下降到四季度的84.16%，混合型基金從三季度的74.41%增加到四季度的77.34%，而債券型基金在資產配置上開始回避股票資產。四季報顯示，三類基金明顯降低了對債券資產的配置比重。

　　封閉式基金中，創新封閉式基金的倉位最高，大成優選倉位為97.76%，是封閉式基金惟一倉位高于90%的基金，創新封閉式基金國泰估值優先、長盛同慶A、國投瑞銀優先、建信優勢動力緊隨其后，倉位均在80%以上。普通封閉式基金(非債券型基金)倉位為75.37%，與三季度相比，略有上升。

　　開放式主動型股票基金中，共有93只基金倉位在90%以上，比三季度增加22只，鵬華優質治理、鵬華盛世創新、泰信優質生活、景順長城公司治理、嘉實量化阿爾法、華富成長趨勢、南方隆元產業主題、國泰區位優勢、申萬巴黎新動力、匯豐晉信中小盤、嘉實研究精選股票倉位最高，均超過94%，接近基金合同上限。開放式混合型基金中有26只基金的倉位在90%以上，其中，富國天惠、交銀穩健、泰信先行策略股票倉位超過94%。而國聯安安心成長、國投瑞銀融華債券、申萬巴黎盛利配置倉位大幅下降，低于20%，顯示出對后市的謹慎。總體來看，高倉位基金(股票倉位＞85%)主要集中在大摩、富國、工銀瑞信、匯豐晉信、匯添富、中海等基金公司。

　　從近兩個季度基金倉位變動來看，倉位大于90%和在80%～70%之間的基金比例變化較大。四季度，股票倉位在90%以上的基金占比較三季度增加7.79%，其中固然有一些新成立的指數型基金建倉完畢，但四季度前期的市場反彈使不少基金提高了倉位。股票倉位在80%～70%的基金比例較三季度下降6.51%。

　　需要注意的是，2010年以來成立的新基金總體上采取了穩健偏積極的建倉策略。四季度末平均股票倉位為80.15%。其中大部分指數型基金倉位均已經在90%，華寶興業上證180價值ETF、鵬華上證民企50ETF、易方達上證中盤ETF、建信上證社會責任ETF倉位大于99%。主動股票型基金中海富通中小盤、嘉實價值、金元比聯核心動力等倉位也高于90%。而去年9月底10月初成立的匯添富醫藥保健、銀華成長先鋒年底的倉位已經分別達到87%和62%。

　　二、消費行業受到減持

　　去年四季度初在美國二次量化寬松政策刺激下，以周期性行業為先鋒，大盤走出了一波上行行情。然而持續高通脹下，管理層采用上調存款準備金率、加息、上調再貸款利率等方式收緊流動性；再加上年末銀行考核以及儲備流動性，導致市場流動性雪上加霜，回購利率持續上漲。在這種形勢下，股指沖高無奈回落，縮量調整。

　　四季度，基金加倉采掘業、電子、金屬非金屬行業，分別較三季度增加0.64%、0.58%、0.46%，而估值較高的醫藥生物、批發零售等受到減持，估值較低的金融保險受到基金的持續減持，三個行業分別被減倉-1.36%、-1.67%、-1.65%。

　　采掘業和金屬非金屬行業都是基金增持幅度較大的行業，同時也是典型的周期性行業，美國的量化寬松貨幣政策導致的美元貶值使得國內資源股10月份出現一波迅猛反彈，大部分基金公司迅速調倉換股。只有15%的基金公司減倉采掘業，27%的基金公司減倉金屬非金屬制造業。

　　2010年電子元器件漲幅接近50%，居行業首位。該行業全年的優異表現與行業景氣度有關，金融危機中受到壓抑的需求得到集中釋放，并且在目前移動互聯網大背景下，iPhone、iPad及其他類似智能終端產品的火熱都推升該行業的發展。四季度初，電子行業加速上行。除了景順長城公司減倉幅度超過1%外，其余減倉該行業的公司幅度都沒有超過1%，大部分基金公司選擇加倉該行業，其中浦銀安盛、信誠、農銀匯理、泰信加倉幅度超過3%。

　　批發零售屬于消費行業，在中小盤行情下，持續受到基金的青睞，但是隨著風險的累積，四季度該行業卻成為基金重點減持的對象。只有8家基金公司選擇繼續增持該行業，長城和東方基金公司增持約3%以上，而中郵、中歐減持幅度超過7%。

　　醫藥生物行業向來是較為防御的行業，但是隨著管理層對醫療、藥品等制度的一系列改革，該行業目前已經逐漸由防御行業轉為成長類行業。然而，其自2009年三季度以來就不斷受到市場的追捧和炒作，其高估值讓其高處不勝寒。基金在四季度選擇適當減倉該行業。從減倉的基金公司特征來看，以規模小的基金公司居多，其中東吳、上投摩根、華商、農銀匯理等減倉幅度超過6%，

　　金融保險也是四季度基金重點減持的行業，減持幅度為1.65%。從2009年三季度開始，市場風格明顯轉向小盤之后，金融保險行業就持續遭到減持。四季度開始，物價大幅上漲，而11月份公布的CPI數據突破5%更是強化了通脹預期。管理層通過上調存款準備金率、加息、上調再貸款利率等一系列措施收緊流動性。再加上年底房價又有抬頭跡象，銀行業的不確定性成為基金減持的重要原因。從基金公司來看，浦銀安盛、金元比聯、農銀匯理、東吳、泰達宏利、華商等這類小盤風格基金集中的公司減持該行業，而新華、嘉實、申萬巴黎、匯豐晉信等加倉幅度較大。

　　三、周期股引起關注

　　據WIND統計，2010年四季度，基金減持較多的個股表現出較為明顯的行業特征，銀行仍是減持的重點，在減持前十大股票中占據五席，其他的汽車股、醫藥股也減持較多。在增持個股中除了以前的消費類個股外，還出現了資源等周期類個股的身影。大小盤風格分化從2009年三季度一直持續到2010年四季度，但是小盤股的高估值風險，以及大盤股的低估值安全邊際也成為市場的共識。隨著小盤股風險的累積，周期股的配置價值逐步顯現。基金在四季度已經開始提高了對周期股的配置。

　　從基金持有的前十大重倉股來看，整體上仍和上一季度基本保持一致，不同點在于剔除了五糧液、伊利股份，加入了雙匯發展和萬科A。基金重倉股以金融股為重點配置，金融股持續作為基金重點配置的方向，一方面是受到規模限制，金融股成為大規模基金的常規配置，而從形勢來看，金融股自從2009年一季度就占據前十大重倉股中的大部分，這可能是因為從2008年底股指反彈至今，該行業一直漲幅不大，且估值持續較低，基金預期其下跌空間有限的情況下，仍然保留了部分個股。基金四季度十大重倉股增加了雙匯發展和萬科A。雙匯發展3月22日開始停牌，11月29日復牌后，因資產重組，連拉六個漲停，雖然12月份后半段出現盤整，但是仍不失其成為四季度牛股的地位，四季度，該股大漲75.83%。萬科A屬于地產股，四季度微跌2.14%，該股股價的階段低點看來得到不少基金的認同。

　　從剔除和增加的重倉股數量來看，剔除178只，新進233只，占上期總數的24%和32%，可以看出，基金對重倉股的更換率還是比較高的，該類個股一般作為基金的階段性配置，更換也比較快。此次，基金剔除的前十大重倉股中以消費類個股居多，周期股則較多地出現在基金增持的重倉股中。可見，基金的資產配置有所變化，而周期股的安全邊際開始引起關注。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。