公募基金們年底慣常的高倉位運作恰好遭遇熊市，是否還有轉身的機會和空間？

　　《新世紀》周刊 記者 張冰

　　1月24日，814只證券投資基金2010年四季報公布完畢。

　　根據統計，截至2010年12月31日，報告期內各類基金全面加倉，全部409只主動型偏股基金倉位高達84.59%，逼近2009年底創出的85.97%的倉位歷史高點。開放式基金平均加倉2.61%，封閉式基金平均加倉1.3%，股票型基金平均加倉1.67%，混合型基金平均加倉4.19%。

　　基金在每年年底一般都會主動加倉，除了為即將到來的年報行情做準備，追求年末排名也是基金四季度大幅加倉的重要原因。

　　由于倉位逼近歷史新高，老基金手中可用于加倉的資金十分有限。據天相投資統計顯示，去年底所有主動偏股基金銀行存款及清算備付金余額僅為1384億元，占基金總凈值的比例為8.1%，由于基金要持有至少5%的現金資產，這也就意味著偏股基金的可用現金僅為530億元。

　　2011年開始，由于緊縮預期，股市并未上揚，反而一直下跌，2011年1月1日至1月24日，上證綜指跌去112點，跌幅達到4%。

　　高倉位的公募基金們面臨熊市，是否還有轉身的機會和空間？

　　高處不勝寒

　　深圳一位基金經理表示，倉位在2010年年底出現高企并略有下降的趨勢，是因“那時大家對市場還抱有一定期望。但是新年后的上調存款準備金率，導致緊縮預期增大，基金開始下調倉位。”

　　安信證券任瞳表示，基金加倉是因為年前大家對一季度還是有所期待。

　　“也和基金經理的業績考核相關。年底大家需要買入自己的重倉股，做一下業績。”前述基金經理表示。

　　一位銀行系的基金副總則表示，按照整體倉位來計算，幾個大基金的表演掩蓋了小基金的操作，他本人在1月就沒有大調倉位。

　　德圣基金研究中心負責人江賽春表示，實際上基金的倉位自2010年開始，除二季度，大部分時間的倉位都比較高，年底的時候稍微上調一下倉位也屬正常。

　　根據天相投資的統計數據，截至2010年底，全部可比的主動型偏股基金去年底股票倉位平均達到84.59%，比去年三季度末提升2.64個百分點。

　　其中開放式股票型基金平均倉位達88.2%，環比提高1.67%；開放式混合型基金大幅增倉，平均倉位達80.63%，環比勁升4.19%；封閉式基金平均倉位為78.32%，接近80%的倉位上限。

　　就具體公司來看，股票倉位(可比)平均最高的基金公司是泰信，去年末倉位高達92.62%，摩根士丹利華鑫緊隨其后，股票倉位平均為91.22%，匯添富、中海基金、信達澳銀、中郵、易方達等基金的股票倉位也超過89%。

　　統計顯示，去年四季度有超過60%的基金公司旗下基金倉位顯著上升，其中環比增倉在5個百分點以上的公司達到15家，民生加銀、嘉實、中歐和摩根士丹利華鑫等四家公司增倉幅度均在10個百分點以上。

　　其中民生加銀增倉幅度最大，該公司旗下基金去年底平均倉位較三季度末大幅提高18%。倉位一直偏低的嘉實基金也大幅增倉，旗下偏股基金倉位從去年三季末的65.92%提高到去年底的82.54%，提高16.62%。中歐和摩根士丹利華鑫則分別增倉11.98%和11.40%。

　　當然，市場上也有減倉的基金，國投瑞銀基金公司去年底倉位僅為71.60%，較三季度末大幅下降10.22個百分點，華富、萬家等也有顯著減倉。

　　從2010年12月到2011年1月下旬，基金公司的倉位略有下降。根據Wind統計，2010年12月31日，全部410只偏股基金，倉位為82.13%，1月24日全部417只偏股型，估算倉位降低為80.72%。

　　投資轉向

　　基金在加倉的同時，投資方向也發生了明顯的偏移，從去年年底普遍唱多的大消費和新興產業等板塊轉移到周期性行業中。

　　2009年四季報，制造業占基金公司股票投資市值比為40.17%，而轉至2010年四季報，這一數據轉變為49.17%。根據Wind資訊統計，按投資占股票投資市值比重的徑來看，與2009年年報相比，基金在2010年年底增持了制造業、食品飲料、醫藥生物制品、信息技術業等。

　　“發展高端制造業，是經濟轉型的要求，也是‘十二五’規劃的主要內容。這兩年的固定資產投資比較大，所以制造業的利潤增長比較好。”一位基金經理表示。

　　金融保險、金屬等行業的股票紛紛被減持。深圳的一位基金經理認為，這是貫穿全年的宏觀調控政策的結果，無論是房地產還是信貸的調控，直接打擊的都是金融業。2009年四季報，基金公司的金融保險投資占股票投資市值比重的23.67%，而到2010年同期，這一數據變為11.77%。

　　江賽春表示，按照去年的情況，基金肯定是減持金融、金屬這種大周期的股票。而房地產業，2009年年底的時候基金的持倉本不重，后來慢慢回補。石油化工行業變化幅度也不大。

　　“基金投資醫藥生物、食品飲料等等防御性行業，是因2010年周期性行業不好。但醫藥生物主要靠內需驅動，是未來長期成長行業，并不是作為經濟不好的防御。去年基金給的估值，感覺像是對高成長行業的估值。”江賽春表示。

　　中信證券自營部的于軍表示，新年前后，基金開始加倉周期股，從成長股轉到周期股。“有一些產業政策很明確，如高端裝備制造和海洋工程等。”

　　而一位在二級市場活躍的私募基金經理則表示，公募基金這幾天正在轉向中國化學、中國中鐵、南車、北車等業績比較好的周期類股票。

　　反向指標？

　　新年過后，由于流動性緊縮的預期進一步加強，股市全面下滑。2011年1月1日至1月24日，上證綜指跌去112點，跌幅4%。同期醫藥指數跌去12.85%，機械指數跌幅5.40%。

　　剛剛醞釀風格轉向的眾多基金均有押錯寶的風險。

　　深圳基金經理表示，新年后市場表現較差，目前基金倉位較高，如果重倉了一些非主流的周期性行業個股，跌幅肯定比較大。而且疊加效應顯現，基金開始追漲殺跌，越跌越減倉，有可能會導致一季度的基金業績較差。

　　江賽春表示，1月市場的全面下跌，如果基金持有銀行等估值較低的周期股，反而比較安全，但如果基金持有的是中小市值股票，則跌得更慘。

　　“目前的市場觀點有分歧。從配置結構上看，2010年大家都持有中小市值股票，而今年則增加了大盤股的持倉，這反映了配置結構的重新回歸和均衡化，大家都知道如果繼續去年的偏激持倉，不會有好結果。”江賽春表示。

　　于軍也表示，目前不好判斷基金高倉位會不會導致大盤下降，但是與之相比較，私募的倉位很低，公募可能已經不是市場的主導力量，以當前點位，公募基金輕易不敢動，一旦大盤反轉，公募基金就會跑輸。

　　介于基金在2010年底的高倉位以及當前的大盤走勢，基金的操作幾乎成為反向指標。對此，于軍認為，基金分化比較厲害，有些基金的做法還是不錯的。“只能說現在基金太多，并且基金在明處。”

　　一位活躍的私募人士表示，實際操作中的反向指標，理解為基金如果看好后市，就會買入，但基金如果倉位高達85%，市場就少了流動性，走勢反而不好；反之，如果基金不看好后市，賣了股票，倉位較低，但是手里有流動資金，反而市場走勢會好。

　　“我們不一定會看基金的投資方向，也不太會緊盯基金的單個股票。”該私募基金經理表示。