私募排排網(wǎng)專訪深圳畢升投資管理有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳劍平

　　春節(jié)前后加息可能性大，市場仍將處于弱勢，但由于近期的快速下跌，部分板塊存在反彈的可能。今年行情比較復(fù)雜，機會是跌出來的。上半年不存在系統(tǒng)性機會，下半年看通脹趨勢。圍繞政府支出板塊及受益于消費、產(chǎn)業(yè)升級來尋找標的，如以裝備制造為首的十二五規(guī)劃板塊、食品飲料、及醫(yī)藥等。經(jīng)近期大幅回調(diào)，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，也存在較大的投資機會。

　　通脹超預(yù)期是市場下跌主因

　　私募排排網(wǎng)：您認為目前影響A股走勢的主要因素是什么？未來關(guān)心的不確定性因素有哪些？

　　陳劍平：目前影響A股走勢的主要因素是超預(yù)期的通脹及投資者預(yù)期管理層可能采取更為嚴厲的緊縮政策引發(fā)的避險情緒。通脹的水平超出了市場的預(yù)期，雖然12月略有回落，但仍處高位，很多投資者預(yù)期1月份的通脹會再度抬頭，對通脹有著悲觀預(yù)期。

　　同時，由于通脹水平的高企，管理層采取了一系列的緊縮政策，面對壓不下的通脹，投資者預(yù)期管理層會采取更加嚴厲的緊縮政策，因此產(chǎn)生了避險情緒，導(dǎo)致了市場的下跌。

　　未來將關(guān)注通脹走勢、管理層宏觀政策、美聯(lián)儲政策走向等，這些問題會持續(xù)困擾著市場的走勢，需要持續(xù)的跟蹤和觀察。

　　2011年市場機會是跌出來的

　　私募排排網(wǎng)：您如何看春節(jié)前行情？2011年的行情？

　　陳劍平：春節(jié)前市場仍將處于弱勢，由于通脹水平的超預(yù)期和對政策收緊的擔憂，目前市場的情緒比較悲觀，觀望的氣息比較濃厚，市場延續(xù)弱勢的可能性大，但由于近期的快速下跌，部分板塊仍存在反彈的可能。

　　今年面臨的不確定性比較多，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否取得成效、通脹如何演變、政府政策如何變化等都會影響市場的走勢，行情比較復(fù)雜，機會是跌出來的。規(guī)避風險，等待跌出來的機會會是主旋律，因此要耐得住寂寞，尋找確定性的機會。2011年，對風控能力的要求也就相應(yīng)比較高。

　　上半年不存在系統(tǒng)性機會，下半年看通脹趨勢，若出現(xiàn)明顯穩(wěn)定跡象，則可以密切留意市場機會。

　　中小板泡沫得擠壓 估值下降露機會

　　私募排排網(wǎng)：2011年看好哪些板塊？

　　陳劍平：仍然圍繞政府支出板塊及受益于消費、產(chǎn)業(yè)升級來尋找標的。政府大力扶持的產(chǎn)業(yè)會得到更多的機會，也會得到更多的資金關(guān)注，加上財政的支持，前景就看好。消費是未來的主線，消費水平的提高會有利于消費股的表現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)升級是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，國家對此的扶持力度也會不斷加大，可以從中尋找到機會。例如以裝備制造為首的十二五規(guī)劃板塊、食品飲料、及醫(yī)藥等。

　　經(jīng)過近期的大幅回調(diào)，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，泡沫得到擠壓，也存在較大的投資機會，當然，需要尋找機會比較確定的板塊，部分中小板個股的發(fā)展性不一定能夠得到維持。

　　“破發(fā)潮”是進一步市場化的重要標志

　　私募排排網(wǎng)：您如何看待目前市場存在的破發(fā)潮？

　　陳劍平：新股出現(xiàn)“破發(fā)”是很正常的事情，既和它們的定價過高有關(guān)，也和目前市場環(huán)境有關(guān)，在市場弱勢的情況下，更加放大了“破發(fā)”的情況。

　　新股“破發(fā)潮”是正常的市場現(xiàn)象，不需要大驚小怪，這是證券市場進一步市場化的重要標志。市場化后的新股定價會更加合理，有利于糾正目前市場新股發(fā)行過高的現(xiàn)狀。

　　2011年高增長高通脹  防止財政擠出效應(yīng)

　　私募排排網(wǎng)：您認為2011年我國的經(jīng)濟面會如何？“十二五”規(guī)劃對經(jīng)濟的拉動作用？

　　陳劍平：高增長高通脹概率較大，在經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型過程中，高通脹是一個正常的現(xiàn)象。但我對我國的經(jīng)濟增長有信心，認為2011年我國的經(jīng)濟仍然能夠維持高增長的態(tài)勢，也有利于上市公司業(yè)績的提升。但政府政策節(jié)奏的把握可能會帶來一定變數(shù)，我們需要跟蹤和觀察政府政策的變化，把握比較確定的機會。

　　看好“十二五規(guī)劃”對經(jīng)濟的拉動作用，“十二五”規(guī)劃會不斷促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對不同產(chǎn)業(yè)的不同刺激政策會帶動經(jīng)濟的增長，可能會形成新一輪的經(jīng)濟增長點。但要防止財政政策對社會資本的擠出效應(yīng)，應(yīng)進一步提高經(jīng)濟的運行效率。

　　通脹上半年高企  下半年看政策調(diào)控

　　私募排排網(wǎng)：12月份CPI上漲4.6% PPI上漲5.9%，您如何看2011年的通脹？目前和通脹和以往有何不同？

　　陳劍平：通脹水平預(yù)計會上半年維持較高水平，通脹水平起來后，很難短期內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，房價、物價等居高不下，通脹也就會繼續(xù)維持較高的水平。

　　下半年走勢不好說，要進一步關(guān)注政府政策，看政府的調(diào)控能否取得效果。政府把通脹調(diào)控放到首要任務(wù)，會不斷采取政策來對抗通脹，至于政策的效果如何，我們需要持續(xù)的觀察。

　　今年通脹成因復(fù)雜，部分輸入性推動，海外經(jīng)濟的貨幣寬松導(dǎo)致了流動性泛濫，推動國際物價的上漲，從而影響我國的通脹。另外也有來自過去幾年貨幣大量超發(fā)的原因，前幾年，政府大量印鈔來推動經(jīng)濟的增長，也推高了通脹水平。

　　2011年貨幣政策偏緊 春節(jié)前后或加息

　　私募排排網(wǎng)：您如何看2011年我國的貨幣政策？

　　陳劍平：2011年的貨幣政策偏緊為主。2011年通脹會維持在比較高的水平，政府會持續(xù)收縮流動性，調(diào)控通脹。同時，房價的居高不下，也加大了政府的調(diào)控決心，貨幣政策偏緊會是一個常態(tài)。

　　春節(jié)前后加息概率較大，1月份的通脹水平可能會比較高，加息的可能性也大。2011年會有好幾次加息，是政府調(diào)控重要的手段之一。

　　流動性短期釋放后重回快速收縮

　　私募排排網(wǎng)：央行和銀監(jiān)會對調(diào)控信貸高度一致，您如何看一季度的流動性？

　　陳劍平：應(yīng)該說比去年年底肯定要好一些。去年年底對流動性的大幅收緊，連續(xù)的上調(diào)存款準備金率和加息，致使市場出現(xiàn)了大跌。2011年一季度相對去年年底而言，流動性會有一定的寬松，一季度銀行信貸的慣性放量也會使流動性得到一定的緩解。

　　不過流動性在經(jīng)過短期釋放后又重新回到快速收縮過程，對2011年整體的流動不太樂觀。

　　房地產(chǎn)板塊不存在系統(tǒng)性機會

　　私募排排網(wǎng)：您如何解讀重慶房產(chǎn)稅試點？房地產(chǎn)板塊的機會？

　　陳劍平：應(yīng)該說重慶房地產(chǎn)稅試點為未來全國推行提供了較好的樣板作用。經(jīng)過一段時間的試運行，待效果明確后，會成為未來的基準，房產(chǎn)稅在全國推行可能性比較大。

　　房價難以下調(diào)是一個現(xiàn)實，除非宏觀政策出現(xiàn)大幅緊縮例如連續(xù)加息，房地產(chǎn)價格大幅調(diào)整的可能性不大。

　　房地產(chǎn)板塊雖然目前估值比較低，但由于其存在極大的受調(diào)控不確定性，在當前政策環(huán)境下，房地產(chǎn)板塊不存在系統(tǒng)性的投資機會。

　　升值受益板塊不一定有吸引力

　　私募排排網(wǎng)：人民幣連續(xù)升值，您如何看未來人民幣升值？

　　陳劍平：人民幣升值是中國發(fā)展的歷史趨勢，人民幣升值也會促進我國的產(chǎn)業(yè)升級和調(diào)整。我國未來較長階段應(yīng)該仍處于升值過程，但升值的速度會處于相對緩慢的過程，因此，對經(jīng)濟的沖擊會是可控的范圍。

　　由于未來人民幣升值的幅度和速度和以前有所不同，從這個角度講，以前所謂的升值受益板塊不一定有吸引力，需要根據(jù)不同的歷史時期和不同的情況來判斷投資機會。相對而言，吸引力在下降。

　　IPO對股市抽血作用明顯

　　私募排排網(wǎng)：如何看2011年超400家IPO對股市的抽血壓力？

　　陳劍平：2010年，我國IPO數(shù)量創(chuàng)了歷史新高，特別是在年底在行情不好的情況下，大量的IPO對市場造成了比較大的壓力。

　　2011年IPO家數(shù)超過400見，對股市的抽血作用肯定是很明顯的，尤其是市場處在一個估值中樞處于不斷下移的階段。

　　不過管理層會根據(jù)市場情況來調(diào)節(jié)新股發(fā)行節(jié)奏，以免對股市造成過度的破壞性。

　　深度挖掘 聚焦成長

　　私募排排網(wǎng)：介紹一下貴公司的投資理念和投資風格？

　　陳劍平：我們的投資理念是深度挖掘、聚焦成長。

　　深度挖掘：通過行業(yè)深度研究，把握驅(qū)動公司股價上漲的真正因素；強調(diào)深入公司接觸與調(diào)研，了解公司決策體系、管理層素質(zhì)及動機；注重與上市公司保持良好關(guān)系，及時跟蹤及把握經(jīng)營動態(tài)；避免共識思維，鼓勵逆向投資；寧可獨樹一幟的成功，決不循規(guī)蹈矩的平庸；

　　聚焦成長：重點評估公司是否具備足夠市場潛能的產(chǎn)品或服務(wù)，銷售額能否大幅增長，長期利潤前景是否明朗；公司是否具備優(yōu)秀的管理團隊以確保取得長期增長潛力；公司是否取得或面臨決定性的內(nèi)外變革；在研究過程中應(yīng)避免陷入短期思維，被短期估值束縛所導(dǎo)致的估值陷阱，致力于公司長期成長潛力所帶來的巨大盈利空間。

　　投資風格：穩(wěn)、準、狠

　　私募排排網(wǎng)：介紹一下貴公司的投資風格？

　　陳劍平：我們的投資風格是穩(wěn)、準、狠。

　　畢升投資所管理的任何一個投資組合，在剛開始運作時，先不想能獲取多少收益，而是首先考慮可能的風險在哪里，評估失敗的可能性，以及在任何給定情況下組合可能面臨的損失，先做好防御，再做好進攻。在投資組合的管理運作過程中，我們非常注重安全墊機制的作用。

　　以基本面為出發(fā)點，通過科學規(guī)范的投研流程，做好個股深度挖掘，實現(xiàn)精確打擊，有的放矢，從而最大限度回避市場風險，為客戶帶來長期領(lǐng)先于同業(yè)的絕對收益。

　　當組合凈值處于安全墊之上時，我們傾向采取相對激進的投資風格。我們非常珍惜每一次深度挖掘所帶來的難得的投資機會，一旦當投資機會出現(xiàn)時，我們將擯棄資產(chǎn)配置概念，把所有的雞蛋放在一個籃子里，對看好的行業(yè)和公司重倉持有，以最大限度獲取超額收益。

　　凈值波動注重安全墊作用

　　私募排排網(wǎng)：貴公司如何做投資決策流程和風險控制？

　　陳劍平：我們投資決策以自上而下為主。先通過宏觀研究確定風險機會及投資主題；再對納入股票池的股票進行深度研究挖掘，符合標準的進行投資。

　　我們有一套嚴格的風險控制體系，包括投研質(zhì)量控制層面和組合凈值波動層面，其中凈值波動層面非常注重安全墊的作用。

　　陳劍平認為春節(jié)前后加息可能性大，市場仍將處于弱勢，但由于近期的快速下跌，部分板塊存在反彈的可能。今年行情比較復(fù)雜，機會是跌出來的。上半年不存在系統(tǒng)性機會，下半年看通脹趨勢，若出現(xiàn)明顯穩(wěn)定跡象，則可以密切留意市場機會。

　　在看好的板塊中，陳劍平將圍繞政府支出板塊及受益于消費、產(chǎn)業(yè)升級來尋找標的，如以裝備制造為首的十二五規(guī)劃板塊、食品飲料、及醫(yī)藥等。經(jīng)近期大幅回調(diào)，目前中小板里面很多股票估值大幅下降，也存在較大的投資機會。

　　陳劍平認為通脹水平預(yù)計會上半年維持較高水平，下半年還很難說，需要看政府的政策。2011年的貨幣政策偏緊，春節(jié)前后加息可能性大，2011年整體流動性并不寬裕。同時，房價會維持在高位，房地產(chǎn)板塊不存在系統(tǒng)性機會。

　　陳劍平認為人民幣升值會長期存在，但幅度和力度不如以前，因此，相關(guān)的受益板塊并沒有吸引力。