經濟觀察網記者田蕓 昨晚證監會發布了QFII入股指期貨指引，QFII入場眼看臨近。從股指期貨上市初期，QFII的入場都成為市場關注的焦點，“開跑”將對股指期貨本身和A股市場產生怎樣的影響？銀河期貨資深宏觀策略分析師付鵬指出，QFII入場做期指前應該會經歷一次調倉，從而引起近期A股風格變化。

　　根據昨晚證監會發布的《合格境外投資者參與股指期貨交易指引》(征求意見版)，QFII入場只能套保，目前106家QFII的總規模約為189.7億美折合1200億人民幣左右。付鵬根據QFII的三季度報告的投資組合平均阿爾法值估算，認為目前此點位QFII進場做空套保的可能性不大，“由于指引的發布到QFII選擇好期貨公司建立好對沖跑道仍需要一段時間，因此在此階段預計QFII暫時還不會大規模進場套期保值。”

　　“QFII的倉位調整或許最近市場已經有所反應，銀行地產的頻繁異動或許就是因為此，這對當前低迷的指數將有一定的支撐。”付鵬說，現階段QFII可能做的就是調整投資組合增加其股票組合與滬深300指數的粘性系數，增加投資組合中藍籌的比例，考慮到當前股市目前藍籌已經存在著絕對的價值洼地，這種可能性非常大。

　　《指引》規定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價值不得超過外匯局批準的投資額度。同時，為了防止頻繁交易加大市場波動，指引規定QFII在交易日日內的股指期貨成交金額不得超過其投資額度。“這點說明監管部門為了防范市場波動風險的確做了很多工作，倘若不做日內持倉限額規定，必然會引發市場日內的劇烈波動，日內QFII可以大手筆沽空并且可以大于外管局批準的額度，臨近尾盤大幅度平倉引發的劇烈波動。”付鵬認為。

　　“總體來說QFII在此指引下投資股指期貨將會非常平穩，不太會引發股指期貨本身的任何系統性風險，”他說，另外投資者對于未來QFII的空單并不需要過度緊張，QFII進場做空有的時候僅僅是為了對沖其投資組合的系統性風險，并不一定就說明QFII一定看空中國股市。

　　有一點值得投資者注意的是，QFII參與股指期貨套保的資金是否能獲得新的批額，還是將從現有額度里分流，對于QFII是至關重要的問題。如果從現有額度里分流，則意味著許多機構需要賣出持有的股票獲取資金，這可能意味著QFII近期A股調倉時會減少某些板塊的持有。