□本報(bào)記者 李良 上海報(bào)道

　　2010年四季度以來(lái)，隨著通貨膨脹壓力的抬頭和貨幣政策緊縮預(yù)期的加劇，債券市場(chǎng)陷入低迷，企業(yè)債指數(shù)一度出現(xiàn)暴跌，這不僅導(dǎo)致債券型基金遭遇贖回潮，而且也誘發(fā)不少基金經(jīng)理拋售債券。對(duì)于2011年的債券市場(chǎng)，基金經(jīng)理依然不樂(lè)觀，在他們看來(lái)，通貨膨脹背景下債市不會(huì)出現(xiàn)牛市，2011年債市操作的交易性機(jī)會(huì)將來(lái)自于市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整帶來(lái)的短期波段操作。

　　“重股輕債”格局再現(xiàn)

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)的基金四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計(jì)范圍的開(kāi)放式股票型基金、混合型基金以及封閉式股票型基金均在2010年四季度降低了債券倉(cāng)位，整體平均債券倉(cāng)位從季度初的8.07%下降至季度末的 6.92%。與此同時(shí)，他們持有的股票倉(cāng)位卻有所上升，整體平均股票倉(cāng)位從季度初的81.95%上升至季度末的84.46%。基金業(yè)“重股輕債”的心態(tài)十分明顯。

　　基金業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)態(tài)度的改變，緣起2010年四季度債市驟然走入低迷。在通貨膨脹預(yù)期升溫的背景下，無(wú)論是國(guó)債指數(shù)，還是企業(yè)債指數(shù)，此前的上揚(yáng)勢(shì)頭受到了影響，企業(yè)債指數(shù)甚至在2010年10月和11月出現(xiàn)單邊急跌走勢(shì)。隨著通脹壓力的增強(qiáng)，央行在貨幣政策上的緊縮力度也一日甚過(guò)一日，這更加重了基金經(jīng)理對(duì)債市的悲觀預(yù)期。

　　事實(shí)上，兩組數(shù)據(jù)可以佐證基金經(jīng)理的看空觀點(diǎn)：第一組是天相投顧統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2010年四季度基金業(yè)從債券中獲得的收益為14.94億元，比三季度的36.29億元下降了近六成。對(duì)于票面收益率明確的債券而言，這種收益的下降顯然是由于債券市場(chǎng)下跌造成的，凸顯了債券二級(jí)市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)；另一組則是2010年四季度債券型基金的凈贖回?cái)?shù)據(jù)。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，當(dāng)季度債基凈贖回 183.27億元，凈贖回比例達(dá)到16.56%，成為當(dāng)季度各類型基金中凈贖回比例最高的一種，這意味著，如果這個(gè)趨勢(shì)延續(xù)，債券市場(chǎng)還將遭受因贖回潮引發(fā)的被動(dòng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　短線機(jī)會(huì)決勝負(fù)

　　偏股型基金可以通過(guò)拋售債券來(lái)控制債市投資風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于債券型基金和貨幣型基金而言，由于2011年以來(lái)新股頻頻破發(fā)，打新股風(fēng)險(xiǎn)陡增，要想保持收益的穩(wěn)定性乃至獲取超額收益，他們的眼球不得不再轉(zhuǎn)回債券市場(chǎng)。只是這一次，要想從承受重壓的債市獲得滿意回報(bào)，考驗(yàn)他們的將是對(duì)短線交易性機(jī)會(huì)的把握能力。

　　對(duì)于近期債市走向，天治基金認(rèn)為，短期來(lái)看，由于春節(jié)前后屬于政策敏感期，債券市場(chǎng)收益率將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)。由于債券市場(chǎng)近期將籠罩在政策緊縮的大背景之下，未來(lái)市場(chǎng)的博弈在于緊縮性預(yù)期能否擊敗通脹預(yù)期。天治基金建議，依然謹(jǐn)慎操作，維持短久期防御策略，關(guān)注利率產(chǎn)品。

　　萬(wàn)家穩(wěn)健增利基金經(jīng)理鄒昱則指出，2011年初，受加息預(yù)期的減弱、銀行備付資金的陸續(xù)釋放以及央票大量到期的影響，資金面將有所放松，對(duì)債券市場(chǎng)短端品種構(gòu)成一定利好。不過(guò)，總體而言，在通脹背景下，債市長(zhǎng)期無(wú)牛市，交易機(jī)會(huì)將體現(xiàn)在政策調(diào)整超預(yù)期導(dǎo)致的短期波段操作。他同時(shí)提醒投資者，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，在股票市場(chǎng)趨勢(shì)確認(rèn)前，宜謹(jǐn)慎操作。可適當(dāng)考慮絕對(duì)價(jià)位較低、有一定安全邊際的個(gè)券用以博取股市反彈行情。