好買基金研究中心 羅夢

　　隨著陽光私募行業(yè)的不斷發(fā)展，一部分私募基金公司在規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程中，旗下的多只產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了或多或少的業(yè)績差異。投資者難免出現(xiàn)疑慮：私募是否會為了營銷的需求，全力打造一只旗艦產(chǎn)品，樹立品牌，吸引投資者購買公司旗下新產(chǎn)品？

　　為了研究同公司旗下私募基金業(yè)績的差異情況，好買基金研究中心統(tǒng)計了產(chǎn)品數(shù)量在5只以上的私募基金公司。在這25家篩選出來的私募基金中，除去旗下成立滿一年產(chǎn)品不超過3只的私募公司，包括2010年才發(fā)行第一只產(chǎn)品的澤熙、瀚信，也包括在2010年初還僅僅只有一只產(chǎn)品的源樂晟、和聚、鼎鋒，共有18家私募納入我們的統(tǒng)計范圍。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。僅包括旗下成立時間滿一年的基金數(shù)量在3只或以上的。

　　業(yè)績分化最嚴(yán)重的三家私募是云南信托、睿信、以及尚雅，旗下業(yè)績最好與最差的基金業(yè)績分別相差達(dá)34.39%、34.25%、26.86%。

　　云南信托旗下，業(yè)績最靠前的私募是王慶華管理的中國龍精選1，收益達(dá)到了24.04%，而業(yè)績最差的基金中國龍穩(wěn)健4則虧損10.35%。中國龍系列產(chǎn)品的業(yè)績差異，主要是由基金經(jīng)理的不同造成，而每位基金經(jīng)理的業(yè)績差異不大。王慶華管理的中國龍增長和中國龍精選系列，業(yè)績最好，介于在22.81%~24.04%之間；馬宏管理的中國龍價值和中國龍進(jìn)取系列業(yè)績在4.04%~10.91%之間；趙凱管理的中國龍系列和中國龍穩(wěn)健系列則虧損10.35%~6.64%不等。

　　睿信業(yè)績的差異，也是來源于基金經(jīng)理的不同。睿信旗下由王丹楓管理的睿信成長1期上漲23.26%，而李振寧管理的睿信1~4期則虧損10.99%~2.12%不等。睿信是典型的價值投資者，基金經(jīng)理的絕大部分工作在于精選個股，產(chǎn)品在倉位上保持積極。兩名基金經(jīng)理投資理念相同，但個人偏好的行業(yè)個股有所差異。李振寧主要投資在傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，而王丹楓則主要投資在消費類弱周期性行業(yè)。體現(xiàn)在凈值上，2010年，睿信1~4期基本上與滬深300指數(shù)保持相當(dāng)?shù)膬糁底邉�，而睿信成長1期則走出了脫離指數(shù)的獨立行情。

　　尚雅擁有石波、常昊、金永亮三位基金經(jīng)理，旗下7只運行滿一年的產(chǎn)品中，業(yè)績最好的尚雅5期收益33.33%，最差的尚雅6期收益6.47%，2009年的明星產(chǎn)品尚雅4期業(yè)績則位于中等水平。尚雅是自下而上選股型的私募，投決會統(tǒng)一決定倉位和行業(yè)方向，個股配置上基金經(jīng)理會有不同，各期產(chǎn)品的短期凈值表現(xiàn)上的差異主要來自于不同的股票在市場中的表現(xiàn)時間不同。

　　除以上三家私募基金公司以外，多基金經(jīng)理的公司，業(yè)績分化普遍較為嚴(yán)重。如，擁有朱南松、吳元青、孫龍3位基金經(jīng)理的證大，極差為23.87%；從容有3位基金經(jīng)理分管不同系列的產(chǎn)品，極差16.32%；擁有7位基金經(jīng)理的朱雀，極差為16.23%；擁有2位基金經(jīng)理的金中和，以及有3位基金經(jīng)理的凱石，極差也在10%附近。

　　而僅有一位基金經(jīng)理的公司，業(yè)績差異則明顯更小。在好買基金統(tǒng)計的9家單基金經(jīng)理的私募中，僅有武當(dāng)和同威的2010年業(yè)績極差大于10%。星石、遠(yuǎn)策、民森、淡水泉的極差均控制在5%以內(nèi)，分別為2.35%、2.50%、2.78%、4.98%。值得一提的是，這四家極差最小的私募，其核心人物都是曾在公募基金界響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铩３�了民森采用�?shù)量化投資以外，其余三家私募都以選股為主要投資策略，較低的換手率也有利于基金復(fù)制策略的施行。

　　從過去一年的基金表現(xiàn)來看，雖然私募旗下多只產(chǎn)品業(yè)績分化情況較為嚴(yán)重，但私募打造某只明星基金的動作并不明顯。我們不能因為某只私募短期業(yè)績的靠前，而冒然得出其就是私募打造的旗艦產(chǎn)品的結(jié)論。私募基金業(yè)績的分化，原因可能來自于基金經(jīng)理的不同、或是股票進(jìn)出時間的不同，等等。談“業(yè)績分化”色變不可取，僅憑“旗艦產(chǎn)品”便盲目購買私募也不可取。投資者在選擇私募基金的時候，不僅要選擇基金公司，還需要更進(jìn)一步落實到具體產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金投資風(fēng)格上。