基金公司2010年第四季度報告在周末披露完畢，天相投顧的數據顯示，60家基金管理的729只基金當期盈利1279億元，環比下降59%。偏股基金倉位平均達到84.59%，逼近2009年創下的高點。

　　高倉位標志著行情轉折

　　整個2010年第四季度，滬指上升了5.7%，遜于第三季度10.7%的升幅；從A股走勢看，經歷了先沖高，后回落的格局，基金的調整也與這一波動類似。

　　天相投顧數據顯示，去年四季度有超過三分之二的基金公司旗下偏股基金倉位顯著上升。基金經理在第四季度報告中的運作回顧部分顯示出這種加倉路徑：10月伴隨著煤炭、有色等周期股的上漲，基金在四季度第一次加倉的重點是周期股。

　　但隨著10月份加息的出現，基金經理對周期股的看法發生分歧。從最終結果看，偏股基金平均倉位在第四季度末達到84.59%，這一水平距離2009年偏股基金85.97%的歷史高倉位也只有一步之遙。

　　但從歷史經驗看，高倉位并不意味著后市走高，相反高倉位都是行情轉折的標志之一。

　　高倉位也意味著偏股基金手中接近“彈盡糧絕”。天相投顧統計顯示，去年年底主動偏股基金銀行存款和清算備付金余額只有1384億元，占基金總凈值比例的8.1%，除去5%的現金資產，可動用的現金只有530億元。

　　周期股受到青睞普漲

　　從最終結果看，基金在2010年第四季度倉位調整體現在增持周期股，減持抗周期股上。

　　天相投顧的統計顯示，偏股基金在第四季度增持了此前一度不看好的采掘、機械、金屬非金屬等周期行業，減持了一度熱門的批發零售、醫藥生物、食品飲料、金融保險、電力煤氣等行業。

　　A股市場在第四季度的行業表現也和這種增持減持呈現出一致性。這些基金增持的較多的行業普遍漲幅都在10%以上。其中采掘行業中的煤炭，雖然在后期遭到小幅減持，但第四季度漲幅仍超過20%。

　　從個股來看，天相投顧對四季報基金增持減持的統計顯示，基金增持的前10大個股中，9只屬于周期行業；減持的前10大個股中，6只來自食品飲料、醫藥等行業，基金布局從青睞消費轉向周期平衡的趨勢明顯。本報記者 吳敏

　　■ 四季度數據

　　806.07億元 股票型基金整體盈利

　　416.75億元 混合型基金整體盈利

　　7.53% 股票型基金凈贖回比例

　　5.9% 混合型基金凈贖回比例

　　16.56% 債券基金凈贖回比例

　　■ 放大鏡

　　基金遭小幅凈贖回

　　第四季度全部基金的當期盈利是1279億元，比第三季度下跌了59%。但從整體看，在不斷有新基金涌入的情況下，基金仍遭遇小幅凈贖回。

　　天相投顧數據顯示，729只基金的當期盈利1279億元中，股票型基金整體盈利806.07億元，混合型基金整體盈利416.75億元，是主要盈利來源。

　　但在賺錢的同時，基金整體贖回的壓力仍存。數據顯示，納入統計的692只開放式基金遭遇1148.3億份凈贖回，凈贖回比例達到4.97%，但如果不考慮貨幣基金的凈申購，偏股基金的贖回情況更嚴重。

　　數據顯示，692只開放式基金中，股票型基金贖回986.45億份，凈贖回比例為7.53%，混合型基金凈贖回406.57億份，凈贖回比例5.9%，債券基金凈贖回比例則高達16.56%。

　　不過從單個基金公司來看，一些績優基金公司都獲得了凈申購，如華商、摩根士丹利華鑫和信誠基金等。(吳敏)

　　■ 基金看2011

　　摩根士丹利華鑫投資總監陳曉：

　　中小個股會出現大分化

　　摩根士丹利華鑫投資總監陳曉指出，目前股市存在的一個問題是估值分化嚴重，而當前巨大的融資壓力導致現在的市場流動性實際上在不斷下降，資金相對會偏向于選擇中小市值股票。如果放緩新股IPO和再融資節奏，估值情況就會有所改變。

　　對于大小盤風格轉換，真正發生轉換的契機有幾個要點，一是經濟確實在復蘇，那么周期股就會有機會，因為周期股彈性比較大，在經濟復蘇成長階段，周期股表現會比較突出，市場就很容易切換到大盤股；二是流動性非常充足，這種轉換也會比較快；三是大盤股利空完全釋放，比如政府認為房價已經不成為問題，或者說保障房建設等民生問題解決得差不多了，不再對地產進行打壓，地產股利空消失后，就會有表現。

　　2011年中小盤股票會出現很大的分化。一些成長性很好的中小板股票在大盤調整過程中已下調不少，下降空間不大，有較高投資價值。而在創業板股票中，很多公司IPO時，為了融資，可能盈利預測相對樂觀。其帶來風險較大，值得注意。總體上講，2011年將是一個震蕩市，風格輪換、結構化機會層出不窮，基金跑贏指數的機會比較大。(吳敏)