人事紛亂和人才流失，加劇了博時基金資產規模與投研能力不足的矛盾，相關負面影響已經開始顯現

　　文/《財經國家周刊》記者 彭蕪

　　以“價值投資發現者”著稱的博時基金，2010年似乎有些迷途。

　　博時基金為國內首批成立的五家基金管理公司之一，資產管理規模最高時突破2000億元，被譽為“基金航母”。在2007~2009年連續三年的基金公司規模排行榜上，它一直穩居“榜眼”或“探花”的位置。

　　然而，截至2010年第三季度末，博時基金資產管理規模已從2009年上半年末的全行業第二位下滑至第四位，為1207億人民幣，減少近200億元。同時，當期博時旗下基金業績也明顯落后于同行，目前平均收益率僅為-1.99%。

　　在基金業成長的日子里，博時基金曾以價值投資引領潮流。

　　“人事紛亂和人才流失，加劇了博時基金資產規模與投研能力不足的矛盾，相關負面影響已經開始顯現，導致博時基金與一流基金公司愈行愈遠。”一位接近博時基金的人士評價說。

　　股權、高管頻變動

　　博時基金的股權變動，自2007年開始。當年12月，招商證券以總價63.2億元、每股131.67元的價格拍得金信信托持有的博時基金48%股權，招商證券對博時基金的持股比例從25%升至73%，成為博時基金第一大股東。

　　根據有關規定，基金公司的主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%，因此招商證券需將超限的博時基金24%股權轉讓。2009年11月，博時基金的股東總數從3家擴張到7家，分別是招商證券、長城資產管理公司、豐益實業發展有限公司、璟安實業有限公司、上海盛業資產管理有限公司、天津港(集團)有限公司、廣廈建設集團有限責任公司。

　　股東變更后，部分管理層和投研核心人員出現了離職高峰。

　　2010年4月3日，在博時基金任職12年的公司副總經理李全正式辭職。李全為博時基金總經理肖風的得力助手，他于1998年5月加入博時，任督察員兼監察部經理，2001年4月重回博時后，任副總經理，分管投資，2003年起分管公司運作部門和市場部門。

　　4月13日，基金經理陳亮離任；4月30日，博時基金宣布基金經理張曉軍離任，此時距張曉軍管理的超大ETF基金成立僅4個月時間。

　　一個月之內，博時連續三次發布離職公告，這是2006年底以來，繼肖華、歸江、高陽、詹凌蔚、劉純亮等陸續離開之后，該公司又一次出現的骨干人員離職潮。“博時面臨著人才隊伍青黃不接、每況愈下的窘迫。”一位業內人士表示。

　　3個月后，2010年8月7日，博時基金管理架構迎來成立12年以來的首度大調整。博時基金聘任楊銳、董良泓、李志惠、李雪松、邵凱擔任博時基金管理有限公司副總經理。這“五虎將”全部來自博時基金公司內部，均是在博時服務了5到11年的業務骨干。

　　此前，博時高管團隊中，除了2010年4月3日離開的副總李全之外，僅有總裁肖風、副總王德英及督察長孫麒清，一共3位高管。而在此公告之后，博時基金的高管增至8名。

　　與其他基金公司不同，5位新副總均兼管此前相關業務部門的工作。譬如，楊銳兼任首席策略分析師和混合組投資總監的職位，董良泓兼任特定資產管理部總經理，邵凱兼任固定收益部總經理。這就使得在投資領域，博時基金擁有3位副總。此外，李志惠兼任機構業務董事總經理，李雪松兼任零售業務部董事總經理，兩人同屬于市場銷售領域。

　　一次增設5位高管，這在業界并不多見。而副總手中的權力如此分散，在業內可能也極少見到。

　　關于明星基金經理的接連出走，博時基金公司總裁肖風一直將其歸咎于基金公司骨干人員股權激勵的缺失。而從博時基金公司出走的骨干人員，大多數人的最終流向是其他基金公司。

　　集體“淪陷”

　　2006年開始，博時逐漸形成了價值組、成長組、混合組、ETF與量化投資組、另類投資組和固定收益組等六個投資風格小組。每個小組設一名投資總監，各自為戰。

　　價值組和成長組注重自下而上選股；混合組自上而下，注重資產配置和行業選擇；ETF與量化投資組通過數量工具來跟蹤市場變化，側重利用量化投資的手段，進行ETF指數、增強型指數及主動式量化投資；固定收益組追求穩健投資帶來收益；另類投資組主要利用衍生金融工具和另類投資策略來獲取投資收益。

　　“多策略的風格是博時基金的一大特色。”博時基金副總裁王德英介紹說，“公司規模越來越大，擁有的產品特點也各不相同，很難用同一個策略去占領市場，也難以用一個策略在市場中把握投資機會�！�

　　博時基金公司的這種管理方式，主要目的在于充分發揮該公司旗下基金眾多的優勢，以達到在不同的市場階段和市場風格下，博時都有業績排名居前的基金。

　　但從2010年一季度開始，博時旗下基金就已開始集體“淪陷”。統計數據顯示，2010年一季度，博時旗下15只偏股型基金合計虧損78.54億元。截至12月21日，在股票型基金前50名中，找不到一只博時旗下產品。在372只股票基金中，表現最好的博時創業成長排名51位，博時超大盤ETF在同類基金中為倒數第一。混合型基金的排名也全部在后二分之一。

　　博時管理的9只成立一年以上的涉股類基金中，2010年有8只下跌，僅博時特許價值一只基金在2010年取得正收益，業績增長為2.86%，涉股類基金幾乎整體虧損。

　　從三季報數據看，博時基金在倉位操作上出現了分化。其中，博時主題、博時成長、基金裕澤等采取了加倉策略，倉位增幅在5%以上，而博時價值、博時配置等仍堅持相對輕倉。

　　德勝基金研究中心首席分析師江賽春認為，這種策略的分化顯示了博時內部對于經濟前景預期的意見分歧。

　　后勁不足

　　2010年全年，博時共發行5只新基金。但是，在積極拼規模之時，其2010年成立的3只新基金打開申贖后，無一例外遭遇巨額贖回。

　　7月27日成立的債券型基金博時宏觀回報，成立兩個月即遭遇投資者大量贖回：首募規模為21.49億份，三季報則披露，9月底其規模剩4.26億份，縮水比例達到80.17%。

　　股票型基金博時創業成長成立于6月1日，三季報顯示其縮水幅度超過一半，由34.22億份縮減至11.60億份。相比6月同期成立的其他基金公司的8只股票型基金，損失較重。

　　博時第一只QDII基金博時大中華成立于7月27日，首募規模為5.54億份，9月底即減至1.07億份。

　　不僅新基金遇冷，與二季度相比，三季度博時系開放式基金整體也遭遇凈贖回。二季度末，博時系15只開放式基金總份額為1286.90億份。而到三季度末，旗下18只開放式基金規模下降至1257.65億份，基金個數雖然增加，總份額卻在減少。

　　其實，博時基金自2009年開始，后勁不足的問題就開始顯露。

　　據統計，2008年底，博時基金以1257億元的規模在前十大基金公司中排在第三名，而易方達以876億元的規模排在第五名。一年過后，截至2009年底，雖然博時依然位于排行榜的第三名，但易方達基金以不到100億元距離緊跟其后；2010年截至第三季度末，易方達資產管理規模反超博時300多億元，排在了第二名。

　　此外，2009年12月份，博時超大ETF及其聯接基金發行，該基金的基金經理王政在發行期間極力倡導大小盤股票的風格轉換，并強調超級大盤指數成份股涵蓋的金融、能源、原材料和工業等行業將是2010年經濟復蘇、增長的助推器。但在該基金完成發行和上市后，博時基金隨即推出了一只以中小板、創業板以及主板的中小型公司為主要投資對象的新基金——博時創業成長，博時又轉而大力宣傳小盤股的高成長機會，使投資者難以抉擇。

　　一位基金業資深人士認為，作為中國內地第一批成立的基金公司，在規模和業績雙雙滑落的情況下，如不很好地從內部治理和投研能力上解決，維系博時基金品牌價值的難度將會加大。

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