⊙見習(xí)記者 郭素

　　隨著2010年四季報(bào)的公布，基金對未來市場觀點(diǎn)浮出水面。多數(shù)基金稱2011年一季度或無整體性機(jī)會，其后市場在通脹緩解背景下震蕩上行概率較大�；�金苦尋“低估值”與“高成長”的價(jià)值洼地，較三季度更多關(guān)注低估值傳統(tǒng)周期行業(yè)，同時(shí)不放棄具有確定高成長性的新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會，行業(yè)配置或更趨均衡。

　　1 一季度市場預(yù)期偏謹(jǐn)慎

　　季報(bào)顯示，基金對2011年一季度行情謹(jǐn)慎者占上風(fēng)。普遍認(rèn)為2011年中國經(jīng)濟(jì)增長確定性較大，但通脹可能給政策帶來較大壓力，A股市場一季度或無系統(tǒng)性機(jī)會。華夏系基金稱，通脹形勢如何演化將決定2011年市場能否產(chǎn)生全局性行情以及結(jié)構(gòu)性機(jī)會的來源，一季度難以出現(xiàn)整體性機(jī)會。

　　嘉實(shí)增長基金認(rèn)為，2011年對中國而言，經(jīng)濟(jì)增長問題并非主要矛盾，預(yù)期全年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持9%以上的增長，但通脹可能給政策帶來較大的壓力，并可能對資本市場造成較大的擾動。12.5經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型工作將正式啟動，對諸多微觀領(lǐng)域帶來一定的影響。

　　華寶保康消費(fèi)品基金也指出，2010年一季度市場將面臨較大的通脹壓力，這種通脹不僅來自國內(nèi)充裕的流動性和中長期看漲的勞動力成本，也來自國外的輸入性通脹。

　　金鷹中小盤基金對一季度市場走勢持中性態(tài)度，認(rèn)為市場短期將以震蕩為主，形成系統(tǒng)性機(jī)會和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性都不大。其背后的邏輯在于，一季度通脹壓力猶存，政策仍將處于偏緊狀態(tài)，股市表現(xiàn)將繼續(xù)因應(yīng)政策而變。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長。經(jīng)濟(jì)基本面向好、流動性增速下降、政策相機(jī)抉擇增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型漸次推進(jìn)等因素合力作用下，市場震蕩仍是主基調(diào)。

　　作為去年的股票基金業(yè)績冠軍，華商盛世成長對市場判斷偏樂觀。華商盛世成長指出，雖然2011年年初市場正膠著于對經(jīng)濟(jì)即將觸底再回升的希望和對通脹、信貸的擔(dān)心，但由于權(quán)重股估值很低下跌空間有限，未來一段時(shí)間內(nèi)市場向上概率仍將大于向下概率。

　　2 估值修復(fù)行情或可期

　　一季度通脹或成為短期制約市場的重要原因，而一旦通脹得到緩解，市場有望整體性上升，屆時(shí)估值較低的周期股或有更好的表現(xiàn)。華商盛世成長基金、華夏復(fù)興基金等均持有此觀點(diǎn)。

　　華商盛世成長基金分析，2011年可能先經(jīng)過一個(gè)“類滯脹”的階段，之后將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長階段，未來市場震蕩上行概率較大。2011年政府在宏觀調(diào)控中非常注意兼顧經(jīng)濟(jì)增長、控制通脹和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，概括的講，就是經(jīng)濟(jì)增長的確定性越高，控通脹的力度會越大。因此在2011年上半年的經(jīng)濟(jì)短期觸底和回升期，不必過于擔(dān)心宏觀調(diào)控。如果確實(shí)如此，那么反映經(jīng)濟(jì)周期啟動的周期性品種將有較多的投資機(jī)會。

　　華夏復(fù)興基金指出，在通脹壓力較大、政策較緊的背景下，2011年一季度市場難以出現(xiàn)整體性的機(jī)會，主要是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。其后，如果控通脹的貨幣政策和行政措施的效力逐漸顯現(xiàn)，通脹壓力有望得到緩解，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好會重新上升，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、股市估值較低的背景下，可能會出現(xiàn)整體性的機(jī)會，估值較低的周期型個(gè)股會有更好的表現(xiàn)。

　　大摩領(lǐng)先基金認(rèn)為，2011年A股市場或?qū)⒁哉鹗帪橹�，多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。指數(shù)的上行高度，或來源于經(jīng)濟(jì)全部轉(zhuǎn)好過程中周期股和資源股上漲的高度，而非取決于高估值中小股票的持續(xù)上漲。

　　3 尋找價(jià)值洼地

　　季報(bào)中，“低估值”與“高成長”成為眾多基金反復(fù)糾結(jié)的關(guān)鍵詞，透出市場情緒從中小盤股一枝獨(dú)秀逐步轉(zhuǎn)向各行業(yè)價(jià)值洼地的信息�；�金預(yù)計(jì)2011年傳統(tǒng)藍(lán)籌與新興產(chǎn)業(yè)的估值差距將逐步收窄，行業(yè)配置或回歸均衡。

　　諾安靈活配置基金用“返璞歸真”形容2011 年中國股市。其解釋是，那些具有核心競爭力、為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，無論是屬于新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都將脫穎而出。而那些給予了過高期望、沒有實(shí)質(zhì)價(jià)值支撐的品種，將原形畢露。

　　價(jià)值回歸邏輯下，基金視野更加開闊，配置更趨均衡。華夏復(fù)興基金指出，隨著控通脹的貨幣政策和行政措施的效力會逐漸顯現(xiàn)，組合的結(jié)構(gòu)需要相應(yīng)增加周期股的權(quán)重，以使其更為均衡。在具體行業(yè)配置上偏好幾類：一是受益于消費(fèi)長期增長趨勢的相關(guān)行業(yè)，如白酒、乳業(yè)、連鎖百貨、醫(yī)藥等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中一些仍可望超出市場預(yù)期的細(xì)分行業(yè)，如受益于營業(yè)稅改增值稅的相關(guān)公司、節(jié)能環(huán)保(“十二五”投資規(guī)模超預(yù)期)、轎車柴油化、海洋工程(油服行業(yè)未來幾年處于上升周期)等；三是周期型行業(yè)中，供求結(jié)構(gòu)好、估值較低的水泥、煤炭等；四是估值接近歷史低位的金融行業(yè)，重點(diǎn)是人壽保險(xiǎn)子行業(yè)和證券行業(yè)。

　　銀河行業(yè)優(yōu)選基金指出，一季度配置的思路將從前期消費(fèi)和新興行業(yè)為主向均衡配置過渡，增加周期股和中盤股的配置，重點(diǎn)尋找個(gè)股的超額收益，通過細(xì)致的研究和集中的持股來保證投資業(yè)績的最大化。

　　易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)基金指出，2011年考慮到經(jīng)濟(jì)中存在較多的不確定性，行業(yè)配置將適度均衡，重點(diǎn)關(guān)注幾類行業(yè)的投資機(jī)會：一是高端裝備制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保行業(yè)、新能源行業(yè)等政府鼓勵的行業(yè)；二是反映現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)增長特征的新興細(xì)分行業(yè)；三是周期性行業(yè)可能存在的系統(tǒng)性機(jī)會；四是明顯受益于“十二五”規(guī)劃的行業(yè)。

　　華寶�？迪�費(fèi)品基金表示，未來配置主線看好以地產(chǎn)、銀行、農(nóng)產(chǎn)品以及帶資源屬性的大消費(fèi)，其次兼顧食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)類板塊中的低估值個(gè)股。其背后的邏輯在于，判斷未來美國復(fù)蘇將會與新興市場形成共同爭奪資源的局面，同時(shí)新興市場的貨幣緊縮政策難以對沖美國持續(xù)寬松的貨幣政策，2011年上半年流動性和基本面都支持大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品等資源品的價(jià)格繼續(xù)上行。