□壹私募網(wǎng)研究中心 陳尚淮

　　歲末年初是職場人士的跳槽高峰期，由于種種原因，以往“公轉私”的狂潮2011年很難再現(xiàn)，但陽光私募的分家和跳槽卻有愈演愈烈的跡象。

　　其實，私募基金界分分合合的故事已然很多，當年程能紅與劉迅分家后，劉迅成立新同方，楊駿的曉楊投資骨干團隊的散伙就曾在私募圈內備受關注。不過，近一兩年來，隨著陽光私募的高速發(fā)展，私募分家儼然有擴大之勢，2010年初唐雪來作別新價值，自立門戶；菁英時代副董事長文婷離職，創(chuàng)立了富來投資；而歲末年初，在金中和投資的網(wǎng)站上，鄧繼軍和彭迅的名字已經(jīng)悄然被撤下……

　　眾所周知，買私募就是選基金經(jīng)理。私募經(jīng)理的自立門戶，不僅使當初的預期落空，也可能讓產品業(yè)績處于相對不確定的狀態(tài)中，投資者也就陷入了被動之中。面對“不確定”的私募公司，投資者在選擇私募產品時，該注意哪些問題呢？

　　合伙制私募變數(shù)大

　　對于大多數(shù)基金經(jīng)理而言，選擇陽光私募，除了因為個人的職業(yè)發(fā)展和榮譽外，還有就是看中私募行業(yè)巨大的利潤空間和發(fā)展前景。

　　然而，私募并非憑基金經(jīng)理一己之力就可以取得成功，還需要多人、多資源的配合。因此一家新私募公司的成立必須靠幾個骨干，他們之間分工不同，而且股份也有別。這類型的私募機構占據(jù)著主流，壹私募網(wǎng)研究中心納入統(tǒng)計的207家私募公司中，有六成以上的私募公司屬于這種構架。

　　這類公司在規(guī)模小的時候，利益關系比較容易協(xié)調，但隨著公司規(guī)模的持續(xù)擴張，難免出現(xiàn)種種矛盾，因為彼此股份接近，團隊之間的摩擦也相應加深。如果內部機制未能及時做出調整，這種關系難以持續(xù)太久，私募分家是遲早的事。

　　目前來看，很多私募經(jīng)理選擇離開或自立門戶，很大的原因或是自己持有的股份太少，缺乏話語權。

　　單一制私募需時間考驗

　　最初投身私募的大多是“公轉私”的公募經(jīng)理，或者是實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的券商人士，他們往往是一桿槍闖天下，是絕對的控股股東，而真正做投資的只有一個人。但是，隨著規(guī)模的壯大，需要吸引更多投資人才的加盟，而新人的到來給公司帶來了成長的煩惱。人多了未必會迅速形成合力，講求個性化的私募經(jīng)理更需要時間的磨合與歷練。

　　此外，陽光私募的高速發(fā)展，使得實業(yè)資本開始更深地介入，這對于私募發(fā)展非常有利，可以在短時間內匯聚更多的人才，并借助實業(yè)的力量壯大規(guī)模。但是做實業(yè)畢竟有別于資本運作，單一制的私募公司對控股股東提出了更高的管理水平和人格魅力要求，如何管理和考核這些以業(yè)績論英雄的私募經(jīng)理，人盡其才地恰當駕馭他們，如何在期望與現(xiàn)實中看待私募經(jīng)理的業(yè)績，并且處理好資方與職業(yè)經(jīng)理人之間的關系尤為重要。

　　總體來說，單一制私募因為股權相對單一，合伙人出走的概率較小，但沒有較長時間的磨合，很難說這類型的公司會長治久安。

　　業(yè)績變動是分家導火索

　　在私募界，公司業(yè)績的好壞直接影響各合伙人之間的關系。如果業(yè)績好，也許一切矛盾都會被掩飾，甚至會被化解。但是，當業(yè)績不佳的時候，各種積累已久的矛盾就會如同火山爆發(fā)般一起涌現(xiàn)。最終的結果，就是走的走，留的留，骨干團隊散伙。

　　我們以金中和投資為例，在2008年，鄧繼軍執(zhí)掌的金中和西鼎以20.08%的收益率稱雄，奠定了金中和在行業(yè)內的地位。但在接下來的2009年單邊上漲行情中，金中和系列產品表現(xiàn)不佳，受到投資者的質疑。其投研團隊也許就此出現(xiàn)了裂痕，首先是鄧繼軍逐步淡出媒體的視線，其執(zhí)掌的多只產品交由曾軍管理。

　　近期，我們發(fā)現(xiàn)，金中和網(wǎng)站已經(jīng)將鄧繼軍和彭迅的名字撤銷。投資總監(jiān)一欄由曾軍兼任，研究總監(jiān)則由吳蕊擔任。當初，由曾軍、彭迅和鄧繼軍組成的金中和投研團隊被業(yè)內譽為私募版的“兄弟連”，但如今“兄弟連”的解散，的確令人感到惋惜。

　　此外，投資理念的不同也可能導致私募分家，據(jù)富來投資董事長文婷介紹，因為自己的投資理念與原來公司存在不同，所以選擇離開菁英時代，創(chuàng)立了富來投資，旗下產品富來1期計劃在本月底成立。

　　總體而言，私募分家的出現(xiàn)是私募基金行業(yè)發(fā)展的產物。當前陽光私募領域競爭已經(jīng)非常激烈，在可以預見的未來，私募“分家”與私募兼并合作將越來越多的出現(xiàn)。