展望1季度債市投資，多數債基基金經理認為，1季度CPI仍處于高水平，如果超出預期則會迫使央行進行更嚴厲的緊縮。基于上述預判，多數債券基金經理表示，上半年將謹慎看淡債券市場，投資方面將以防御為主。

　　⊙本報記者 吳曉婧

　　通脹面臨不確定性

　　對于通脹的走向，成為各基金投資團隊關注的焦點。顯然，各基金投資團隊對于通脹走向的預期并不一致，甚至分歧很大，也許通脹預判最大的確定性就是“不確定性”。

　　大成債基認為，展望2011年一季度，經濟增長將繼續保持強勁，同時通脹仍面臨一定的不確定性。預計11年CPI翹尾因素可能達到2.5%，單月接近4%，前期CPI高點仍有可能被突破，基本面難言利好債券。

　　“一季度對通脹的判斷非常重要，”華富收益增強債基認為，“由于翹尾因素的作用，前三個月的CPI數據仍將較高，通脹很大程度上源于貨幣的超量投放，如果穩健的貨幣政策得以落實，準備金的差別化動態調整收到實效，通脹預期會有所回落，從而緩解債市壓力�！�

　　謹慎看淡上半年債市

　　就宏觀方面而言，基金經理并不悲觀。華富收益增強債基認為，上半年不低于9%的GDP增速仍為大概率事件。不過，基于原材料價格上漲可能會使物價繼續超預期的考慮，華夏債券基金認為，1季度出臺加息等緊縮政策的可能性仍較大。預計市場資金面不會寬裕，但緊張情況會有所緩解，債市趨勢性上漲的可能性不大。

　　海富通穩健添利也表示，對2011年上半年債券市場謹慎看淡。主要原因是，上半年消費物價指數仍處于高水平，而且可能超出預期，從而迫使中央銀行進行更嚴厲的緊縮。從收益率曲線看，債券市場初步反映了50個點的加息預期，但對利率風險的保護還不足夠。另一方面在人民幣升值的背景下，三次以上加息的概率較小，而且通貨膨脹最終能夠得到控制，因此也不必要過于看空。債券組合的剩余期限將保持在中等水平，重點投資對利率風險有一定抵御能力的信用債。

　　加大信用品種配比

　　在債市整體上缺乏機會的情況下，多數債基基金經理表示，將逐步加大對信用品種的配置空間。

　　大成債基表示，在債券類資產的投資上，基于對宏觀經濟環境和債券收益率曲線變動預期，對債券組合結構進行了調整，將債券投資組合久期繼續降低。在具體類別資產選擇中，減持了部分較高久期的利率品種，加大對信用產品的研究分析，經過對發行公司基本面和發行條款的謹慎選擇，仍重點投資于交易所的部分可分離交易債。同時繼續對組合進行主動管理，在保證流動性的同時，獲取較高收益。

　　國聯安德盛增利債基表示，和整體小盤股市場相比，信用債券具有更好的投資價值，目前的信用債券收益率水平反映了一年內加息100BP左右的預期，因此逐步加大信用品種的配置空間。

　　工銀瑞信增強收益債基認為，債市對于基本面和資金面負面因素有一定程度反映，但是在通脹風險較大以及信貸調控效果有待考察的情況下，利率市場的機會仍然需要等待。信用債已經開始具備配置價值，考慮到2011年供給還會比較多，可逐步增持。轉債市場，大行轉債仍然具備配置價值。

　　打新趨于謹慎

　　弱市之下，近期新股不斷破發，多數債基表示，未來將采取更為穩健的報價策略。

　　工銀瑞信增強收益債基表示，新股發行機制改革之后，中小板和創業板新股的報價仍然比較高，主板新股的估值較為合理，將采取穩健報價的策略。

　　中信穩定雙利則認為，新股發行制度改革后，申購收益的穩定性明顯下降。該基金將以獲得債券利息收入為基礎，關注利率產品和轉債市場超調所帶來的投資機會。債華富收益增強債基也認為，新股申購的收益逐步下滑，發行市盈率和網下配售比例過高蘊涵一定的風險，新股詢價策略應偏謹慎。

　　大成債基表示，在新股投資方面，結合發行公司基本面、資金成本狀況，對首發新股進行估值分析，嚴格選擇、合理詢價、謹慎參與以提高組合整體收益率。對于一些發行市盈率偏高的新股嚴格按照合理價格參與詢價，規避投資風險。并控制和降低組合中股票比例至5%以內。

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