■新快報記者 強燕

　　本周四起，基金開始陸續披露2010年四季報。至截稿前，建信、華商、申萬巴黎、天弘、海富通、南方、融通、大摩、景順長城、華夏大盤、嘉實等公司旗下基金披露了去年四季度的運作情況。從目前可以看到的公告看，去年四季度末，基金的倉位相對處于較高水平，不過，基金重倉股多出現了較大變化，多只基金的前十大重倉股更換比率都超過一半，顯示基金去年四季度兌現盈利的力度比較大。

　　股基平均倉位約85%

　　在已經披露的股票型基金中，股票投資占比普遍較高，平均倉位達到85%左右，其中申萬巴黎旗下的多只股票型基金倉位都超過90%；建信旗下多只股票型基金的倉位超過85%；華商系的股票型基金在去年四季度也有明顯的加倉行為。其中去年回報冠軍華商盛世成長的倉位從去年三季度末的78.33%上調至去年四季度末的86.57%，增了約8個百分點；華商領先企業的倉位更是從85.88%升至92.22%。去年表現較為出色的大摩資源也將股票倉位從三季度末的78.20%上升到四季末的91.07%。相比之下，華夏系的一些基金雖然有加倉，但加倉力度有限，華夏藍籌、華夏行業去年四季度末持倉都低于85%的平均水平。

　　與股票型基金相對積極的態度相比，混合型基金的倉位略顯保守。比如去年回報進入同類基金前十的華商動態阿爾法依然維持不到70%的倉位，天弘旗下的混合型基金倉位也在70%左右波動。

　　波段操作換倉較明顯

　　對比目前已經披露去年四季報基金的近兩個季度的前十大重倉股，會發現重倉股的面孔變化頗大，多只基金前十大重倉股中都有半數新面孔。顯然基金在去年四季度多有逢高兌現的舉動。大摩資源的何濱就表示，去年四季度減倉了部分估值基本到位的品種，主要加倉資源周期類品種，組合基本是“大消費+周期+資源”的品種配置結構。華商領先基金經理郭建興、田明圣、申艷麗也坦言，在去年四季度減持部分年度漲幅較大的行業和個股，如白酒和醫藥，逐步超配商業和農業相關公司。

　　華商盛世成長更是做了個小波段。該基金的基金經理莊濤、孫建波、梁永強三人在季報中就表示，在去年國慶節后的反彈伊始，就大幅增加了煤炭、工業有色金屬等周期性品種的配置，分享了反彈成果；在去年10月19日加息后，又迅速降低了這方面的配置，逐步回補了我們長期投資認可的品種，從而在去年11月的股市下跌中規避了風險，奠定了大局。在去年12月下旬，再次增加了周期股的配置。

　　而未做波段的華夏藍籌基金經理劉文動、楊澤輝則在季報中表示，“在去年10月初大幅加倉煤炭、有色等周期股，并前瞻性地布局了高鐵、海洋工程裝備制造等行業，取得了較好的效果。但在去年11月初，由于低估了通脹對市場心理的負面影響，未能更好地鎖定周期股的投資收益。”遺憾之情溢于言表。

　　牛基看市

　　華商盛世成長孫建波 增持廣匯中恒 減持東阿大商

　　倉位變化：從78.33%升至86.57%

　　重倉股變化：華商系幾只基金去年四季度都對重倉股進行了調整，其中華商盛世成長的重倉股變化較少，前十大重倉股中僅少了東阿阿膠、大商股份，增加的是江西銅業以及深圳惠程，其中深圳惠程是在其定向增發時介入的，孫建波管理的另一只新基金華商策略精選也參與了深圳惠程的定向增發，進入了該公司的前十大流通股名單。

　　對仍留在前十大的其他幾只股票，華商盛世成長多有加倉舉動。其中對廣匯股份的加倉力度最大。去年三季度其減持了廣匯股份，季末時持有量為 1278.19萬股，但去年四季度末時，其持股量增加至2725.64萬股，廣匯股份再度成為華商盛世成長的第一大重倉股(華商領先企業也增持了廣匯股份，四季末持有669萬股)。對中恒集團，華商盛世也加倉了400多萬股。

　　后市看法：宏觀經濟方面，2011年可能先經過一個“類滯脹”的階段，之后將進入經濟復蘇增長階段，這輪增長的內生性更強，也是新的一輪中周期的開始。對經濟增長有信心，但對經濟增長速度的期望值并不高。2011年初的市場，正膠著于對經濟即將觸底再回升的希望和對通脹、信貸的擔心，走得步履蹣跚。由于權重股的估值很低，下跌空間有限，展望未來一段時間，市場可能更多的是“磨”，向上概率仍將大于向下概率。在上半年經濟短期觸底和回升期，倒不必過于擔心宏調。如果確實如此，那么反映經濟周期啟動的周期性品種將有較多的投資機會。

　　華夏大盤精選王亞偉 減持中恒昌河 重拾云南城投

　　倉位變化：從87.78%升至89.30%

　　重倉股變化：去年四季報顯示，王亞偉對廣匯股份依然情有獨鐘，雖然對廣匯股份的持股量略有下降，但廣匯股份占基金資產凈值的比例高達9.81%，仍為華夏大盤精選的第一大重倉股，較去年三季度的比例還有提高。葛洲壩被增持500萬股左右，“晉升”為華夏大盤的第二大重倉股，工商銀行和建設銀行雖然被大幅減持，但依然進入華夏大盤的前十大重倉股之列。

　　值得一提的是，華夏大盤精選并沒有逢高減持東方金鈺，反而增持了300來萬股，東方金鈺成為其第四大重倉股。但對ST昌河則進行了減持，前十大中已經不見其身影。與ST昌河同時從前十大中消失的還有王亞偉曾經很“鐘愛”的峨眉山A以及樂凱膠片。取代這些個股的分別是光大銀行、航天信息和云南城投。云南城投在上一輪房地產牛市行情中曾為華夏大盤的凈值做出不少積極貢獻，此番再來的云南城投一度大漲超過30%，但最近大幅回調，已經接近半年線位置。

　　同為王亞偉管理的華夏策略精選前十大與華夏大盤基本一致，不過，東方金鈺的位置更前，為其第二大重倉股。后市看法：王亞偉表示，去年四季度，隨著通脹壓力加大，貨幣政策呈現出連續收緊的態勢，導致反彈未能延續，市場重新回落整理。在市場回調過程中增加了股票倉位，并對持倉結構進行了一定調整。預計下一階段市場仍將維持振蕩整理的格局。通脹形勢如何演化將決定市場能否產生全局性行情以及結構性機會的來源。

　　華夏大盤精選去年四季末重倉股 （新浪財經制表 數據來源:華夏大盤四季報）

　　華夏策略精選去年四季末重倉股 （新浪財經制表 數據來源:華夏策略四季報）

　　華商盛世成長去年四季末重倉股 （新浪財經制表 數據來源:華商盛世成長四季報）