理財(cái)一周報(bào)記者/蔣穎博

　　 2011年1月14日晚，中國(guó)人民銀行決定，自2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次央行準(zhǔn)備金率調(diào)整是2011年首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到19.0%。

　　 這是繼2010年四季度以來，連續(xù)第四次提高法定存款準(zhǔn)備金率，然而市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期依然沒有消除，更有不少市場(chǎng)人士對(duì)于未來政策的緊縮預(yù)期依然強(qiáng)烈。對(duì)此，易方達(dá)貨幣市場(chǎng)基金、穩(wěn)健收益?zhèn)�券基金基金�?jīng)理馬喜德指出，經(jīng)濟(jì)的回暖以及通脹風(fēng)險(xiǎn)的提升，是促使貨幣政策從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”的主要原因。

　　 馬喜德分析，四季度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)。2010年11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，比10月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.9%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.7%，比10月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。1至11月，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)33%；進(jìn)口同比增長(zhǎng)40.3%。

　　 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無憂，通脹風(fēng)險(xiǎn)在四季度卻顯得格外突出。食品價(jià)格環(huán)比的持續(xù)上升，推動(dòng)CPI同比在四季度不斷創(chuàng)出新高。11月份，CPI同比上漲5.1%，1-11月CPI同比上漲3.2%，比1-10月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　 受市場(chǎng)資金面收緊和加息預(yù)期升溫的雙重影響，四季度債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了大幅調(diào)整。債券收益率曲線整體向上平移，其中短端上升幅度更大，收益率曲線異常平坦化，一年內(nèi)的債券有的甚至出現(xiàn)收益率倒掛現(xiàn)象。相對(duì)于利率產(chǎn)品，信用產(chǎn)品不僅整體收益率有所上行，各級(jí)別信用債的信用利差也有所擴(kuò)大，短融收益率不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　 馬喜德認(rèn)為，未來只要不出現(xiàn)大的意外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望回到正常的增長(zhǎng)軌道，保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。然而在此過程中，中國(guó)將要遇到的困難和挑戰(zhàn)依然不少，比如如何對(duì)沖過多的流動(dòng)性、如何防范地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)、如何調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。

　　 對(duì)于債券市場(chǎng)，馬喜德分析，由于目前市場(chǎng)普遍預(yù)期未來還會(huì)有1-2次加息，中長(zhǎng)期債券的走勢(shì)也已經(jīng)提前反映了這種預(yù)期，因此中長(zhǎng)期債券未來的走勢(shì)主要看通貨膨脹能否得到有效抑制，短期債券的走勢(shì)則較多地取決于資金面的變化。

　　 就短期債券而言，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期春節(jié)后資金面將有所好轉(zhuǎn)，短端利率將有所下降，不過由于今年央行將推出差額存款準(zhǔn)備金率政策，法定存款準(zhǔn)備金率也還有繼續(xù)上調(diào)的空間，因此如果央行未來繼續(xù)加大流動(dòng)性回收力度，2011年的資金面形勢(shì)將比2010年更加復(fù)雜和嚴(yán)峻。