理財一周報記者/周知秋

　　日前證券之星戰(zhàn)上海研究中心發(fā)布了樂觀中偏謹慎的2011年投資策略報告以及中國陽光私募基金經(jīng)理信心指數(shù)月度報告。

　　報告認為，2011年上證綜指運行區(qū)間在2400—3800點之間，中樞在3000點左右。從發(fā)布的1月份中國陽光私募基金經(jīng)理信心指數(shù)來看，未來私募的減倉意愿則在增強。

　　1月私募信心指數(shù)下降

　　來自于證券之星的1月份中國陽光私募基金經(jīng)理信心指數(shù)于1月11日發(fā)布，綜合指數(shù)為57.5，比去年12月59.26下降了近2個百分點，表明未來私募減倉的意愿在增強。

　　中國陽光私募基金經(jīng)理信心指數(shù)由私募當(dāng)期信心指數(shù)和私募預(yù)期信心指數(shù)構(gòu)成，兩者加權(quán)平均再得出綜合指數(shù)。指數(shù)基點為50，高于50偏向樂觀，低于50偏向悲觀。

　　具體來看，1月份私募當(dāng)期信心指數(shù)高達63.7，比去年12月份的61.11高了2.6個百分點，表明大多數(shù)私募基金經(jīng)理看好1月份的A股行情表現(xiàn)從而選擇了加大倉位。但在私募預(yù)期指數(shù)方面，1月份的數(shù)值明顯低于上期。本期私募預(yù)期指數(shù)為54.4，低于上期58.3近4個百分點；其中，在未來倉位變動方面，超過一半的陽光私募基金經(jīng)理選擇減倉，而上期幾乎沒有；而在對未來6個月A股走勢的判斷上，陽光私募的信心較上期幾乎旗鼓相當(dāng)，既不樂觀也不悲觀，總體維持牛皮震蕩的判斷。

　　總體來看，今年1月份陽光私募的整體倉位處于高位，且1月份普遍有加倉動作，這與上期調(diào)查結(jié)果“多數(shù)陽光私募基金經(jīng)理仍有加倉意愿”基本吻合。不過，鑒于對未來半年仍是牛皮震蕩市的判斷且倉位較高，總體上看，陽光私募未來減倉的意愿已明顯上升。

　　矛盾鎖定國際化和房地產(chǎn)

　　如果說2009年是困難的一年，2010年是復(fù)雜的一年，那么2011年無疑將是困難+復(fù)雜的一年。

　　2011年是“十二五”的開局之年，貨幣政策的相對趨緊以及政府加大對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，經(jīng)濟增速的放緩以及防通脹任務(wù)的緊迫性，都將使行情演變的脈絡(luò)相對復(fù)雜。

　　與多數(shù)機構(gòu)“前低后高”的判斷不同，證券之星戰(zhàn)上海研究中心認為，2011年A股樂觀的情況會出現(xiàn)“前高后低再高”的N形走勢，因為A股“晴雨表”的作用一般會比實體經(jīng)濟超前半年左右。考慮到今年的盈利增長，相應(yīng)的A股整體動態(tài)估值在12-18倍之間，上證綜指2011年的運行區(qū)間在2400—3800點之間，中樞在3000點左右。

　　對2011年A股行情持謹慎樂觀態(tài)度的兩大支撐因素是：A股整體估值處于歷史下限，對場外資金具有較大吸引力；證券化率的提高是政府消弭過多發(fā)行的貨幣之最佳途徑。

　　對于2011年的主要矛盾，戰(zhàn)上海研究中心認為依舊在國際化和房地產(chǎn)。

　　在全球經(jīng)濟一體化背景下，中國資本市場的“中國特色”將越來越少，國際化因素對A股的影響甚至?xí)�起到主�?dǎo)作用。2011年將是國際形勢異常復(fù)雜的一年，對剛走過資本市場“國際化”元年的中國是個前所未有的考驗，其心理影響空前。同時，控制通脹的課題同樣因為國際化而變得異常復(fù)雜。這樣的情況下，指數(shù)型的大牛市暫時還無法期待，但局部牛市是可以確定的。

　　關(guān)于房地產(chǎn)問題，證券之星戰(zhàn)上海研究中心認為，雖然經(jīng)歷2010年對房地產(chǎn)的密集調(diào)控，但由于房地產(chǎn)問題關(guān)乎民生，因此針對房地產(chǎn)調(diào)控放松的預(yù)期將不復(fù)存在。不過，鑒于房地產(chǎn)調(diào)控趨于“常態(tài)化”，給投資者的心理預(yù)期會減弱，地產(chǎn)板塊甚至可能出現(xiàn)較大力度的反彈。

　　四條主線做可控預(yù)期投資

　　從大的方向認識，中國經(jīng)濟十年一周期，如1990-2000年以紡織、玩具、造紙、家電為代表的低端制造、2001-2010年以鋼鐵化工、地產(chǎn)機械為代表的周期。

　　證券之星戰(zhàn)上海研究中心表示，未來十年中國的發(fā)展重心將逐步過渡到中高端出口替代、快速銷售及服務(wù)業(yè)中來。未來比較大市值的行業(yè)將從醫(yī)藥、零售、文化及各種中高端的出口制造行業(yè)中產(chǎn)生，而房地產(chǎn)、化工、鋼鐵的市值將逐步降低，最終停滯在比較低的市盈率水平。

　　從長期來看，中國經(jīng)濟必將是新產(chǎn)業(yè)取代舊產(chǎn)業(yè)煥發(fā)成長力的過程，更是資本市場中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格重構(gòu)的過程。

　　為此，證券之星戰(zhàn)上海研究中心認為四條投資主線可以關(guān)注：一是尋找新的政策扶持脈絡(luò)。未來政策的重點也將逐步轉(zhuǎn)移到國民經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱、具備大幅投資空間上來，尤其是前期沒有表現(xiàn)過的板塊或個股有望成為市場新的炒作熱點，如公用事業(yè)、高鐵、水利水電、智能電網(wǎng)、醫(yī)療器械、消費升級等板塊。

　　二是產(chǎn)品替代主線，包括那些正在或已經(jīng)步入由進口替代發(fā)展成為出口導(dǎo)向臨界點的企業(yè)，其行業(yè)的成長性才會高于經(jīng)濟的成長性，才會在未來的發(fā)展中取得像樣的突破；以及許多正處于生命起始階段具備爆發(fā)力的企業(yè)。

　　三是渠道為王，包括尋找新興零售類資產(chǎn)中的蘇寧電器，以及具備渠道優(yōu)勢的新型技術(shù)類公司。

　　四是尋找那些采用新工藝引發(fā)行業(yè)革命的上市公司，這些標(biāo)的最有可能成為大牛股。