從昨天開始，基金四季報拉開序幕，建信、華商、申萬巴黎和天弘旗下基金率先公布2010年四季度報告。對于后市，多位基金經理在報告中表示謹慎，認為后市將“狗啃式”振蕩。不過，市場預期一致悲觀的時候往往是機會來臨的時候。

　　一季度以振蕩為主

　　“經濟增長的確定性是2011年股市發展最大的正面因素，同時，通貨膨脹和與此相應的宏觀調控措施，則構成2011年股市發展最大的不確定性因素。”去年冠軍華商盛世基金經理孫建波判斷，2011年可能先經過一個“類滯脹”階段，之后進入經濟復蘇增長階段，這輪增長的內生性更強，也是新一輪中周期的開始。生產要素價格的趨勢性變動和貨幣超發在未來幾年仍將存在，因此對通脹趨勢保持審慎看法。但由于權重股估值較低，下跌空間有限，未來一段時間，市場可能更多是“磨”，向上概率仍大于向下概率。

　　申萬消費增長基金同樣認為，2011年政策調控緊縮預期與經濟明確增長之間不斷博弈，市場走勢處于區間振蕩的可能性較大。

　　對于一季度而言，基金經理普遍認為市場仍將維持振蕩格局，指數漲跌幅度不會太大，高估值板塊面臨調整壓力，均衡配置成為共識。建信恒久價值基金認為，2011年一季度，國內經濟將較為平穩運行，但通脹的壓力仍十分明顯；盡管從環比看流動性好于上一季度，但貨幣與信貸相對緊縮與股票供給的壓力仍然存在，預計市場仍難以實現系統性的估值擴張，一季度市場仍維持相對的振蕩格局。天弘周期策略基金也表示，在一季度，導致2010年4季度后半段市場出現調整的因素會一直困擾市場，即通脹、政策和增長的關系，通脹將是制約政策，進而影響到經濟增長的最重要因素。

　　市場或已見底？

　　“我看不到任何趨勢性機會。”上海某基金投資總監私下說。近期記者的草根采訪中，基金經理紛紛表示謹慎。

　　不過，也有極少數看多者。某上海基金公司副總笑言：“去年這個時候是不是也聽到類似的話？沒有那么悲觀。市場預期一致悲觀的時候往往是機會來臨的時候。”

　　預期一致并正在發生的事件，可能是雞犬升天個股的泡沫破滅。在這個預期下，基金經理們正努力做出調整。據統計，四家公司旗下15只股票方向基金去年四季末平均股票倉位達到85 .31%，較三季末上升1 .97個百分點。從絕對倉位上看，申萬新動力、華商領先、申萬消費增長等基金去年底的倉位超過了9成。部分基金對持股結構進行了明顯調整，一些基金減持了估值偏高的板塊。部分基金則對金融股大舉減持。整體而言，幾家公司在投資風格上差異較大，行業配置趨于均衡。

　　采寫：南都記者 謝曉婷

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