經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 田蕓

　　隨著人民幣國(guó)際化的步伐加快，2010年人民幣股權(quán)投資基金呈現(xiàn)出爆炸性增長(zhǎng)。然而人民幣基金的春天卻或?qū)⒔oA股市場(chǎng)帶來隱憂：分析師認(rèn)為，人民幣基金的“大躍進(jìn)”將導(dǎo)致大量IPO，而A股市場(chǎng)可能較難容納集中在國(guó)內(nèi)的大量IPO，2011年A股容量或受到大挑戰(zhàn)。

　　人民幣基金的春天

　　2010年是中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展歷史中高潮迭起的一年。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年1月至11月共有74支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集。而在這其中，有64支以人民幣結(jié)算，募集規(guī)模達(dá)264億美元，是2009年水平的兩倍以上，占到整個(gè)PE市場(chǎng)的80%以上。

　　德勤最新的私募股權(quán)基金調(diào)查報(bào)告表明，96%的受訪國(guó)外基金視考慮成立人民幣基金于中國(guó)作股權(quán)投資為一項(xiàng)戰(zhàn)略重點(diǎn)，人民幣基金數(shù)量將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

　　德勤在報(bào)告中指出，過去幾年，尤其是金融危機(jī)后，中國(guó)政府已采取重要步驟推動(dòng)人民幣國(guó)際化。在這個(gè)過程中，對(duì)中國(guó)大陸資本鏈未來的整體發(fā)展而言，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金的數(shù)目激增成為第一大趨勢(shì)。

　　挑戰(zhàn)A股

　　“無論不斷變化的法規(guī)將提供怎樣的可能性，利用境內(nèi)人民幣資源投資于境內(nèi)公司的基金都希望從IPO中收回人民幣。”德勤中國(guó)研究與洞察力中心總監(jiān)杜志豪表示，他指出這將引起人民幣EIF活動(dòng)的強(qiáng)勁激增與A股市場(chǎng)支持IPO能力的比較。

　　從2009年10月底到2010年12月，深圳主板經(jīng)歷了223次IPO，總凈值為人民幣2230億元；上海主板經(jīng)歷了27此，總凈值人民幣2040億元。創(chuàng)業(yè)板自啟動(dòng)后進(jìn)行了148筆交易，總計(jì)人民幣1120億元，因此，過去14個(gè)月A股公開發(fā)售總收益為5390億元。

　　與此對(duì)應(yīng)的是，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前公開披露的人民幣PE/VC基金總額達(dá)4550億元。

　　德勤認(rèn)為，人民幣基金激增將為投資者帶來退出的挑戰(zhàn)。一般情況下，利用來自人民幣資源的資金投資于國(guó)內(nèi)公司的基金會(huì)希望從其IPO收回人民幣。但是，市場(chǎng)擔(dān)心A股市場(chǎng)能否容納人民幣基金激增導(dǎo)致的大量IPO。

　　除了國(guó)內(nèi)已有人民幣基金的挑戰(zhàn)，香港積存的人民幣因?yàn)槿狈α己玫木惩馔顿Y手段，也會(huì)注定回流大陸并很有可能集中在人民幣基金上，加大對(duì)A股的挑戰(zhàn)力度。

　　在政府推動(dòng)人民幣國(guó)際化政策的影響下，中國(guó)大陸境外的人民幣迅速累積，并成為第三大趨勢(shì)。這些人民幣資本主要以低收益的銀行存款形式持有，并正尋求比目前更多的投資工具和賺取更高的投資回報(bào)。在香港，人民幣正以歷史最高速度累積。香港金融管理局報(bào)告指，2010年10月，人民幣存款量飆升45.4%，達(dá)到總共2，171億元人民幣。

　　德勤中國(guó)首席執(zhí)行官盧伯卿先生分析，2010年，A股市場(chǎng)相對(duì)波動(dòng)和相對(duì)疲弱的表現(xiàn)加劇了市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)承擔(dān)能力的憂慮。他表示：“中國(guó)創(chuàng)業(yè)板盡管被證實(shí)為受人民幣私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金歡迎的退出選擇，但已有約20%的申請(qǐng)者遭拒之門外，使得目前人民幣基金于境內(nèi)并沒有其他退出途徑。”

　　“盡管如此，能于香港賺取更高人民幣回報(bào)的投擇選擇增長(zhǎng)較慢。”德勤中國(guó)華南區(qū)全球金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人唐業(yè)銓稱：

　　杜志豪稱，上述趨勢(shì)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)壓力將重新塑造未來的人民幣市場(chǎng)。首先，由于中國(guó)大陸以外市場(chǎng)的回報(bào)較低，因此人民幣將受壓反向回流中國(guó)大陸市場(chǎng)；第二，巿場(chǎng)需要支持不斷增加的人民幣IPO數(shù)目，因此要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者加強(qiáng)能力。

　　“我們目前見到兩條截然不同的道路可以解決問題─一系列的改革計(jì)劃將中國(guó)大陸市場(chǎng)開放給外國(guó)投資者，同時(shí)在中國(guó)大陸境外開發(fā)人民幣的投資選擇。自改革之初，人民幣資本帳戶和跨境資本交易一直受到監(jiān)控，中國(guó)政府將慎重考慮，逐步試行計(jì)劃以避免任何意外沖擊。”杜志豪說。