——楊琦

　　截止到2010年12月29日，銘遠投資管理的西部信托·銘遠巴克萊凈值1.5097，以31.59%的年度收益率名列私募排排網第16名。

　　銘遠投資2010年的業績，來自于2009年的布局。2009年上半年，銘遠投資采取謹慎的操作策略，基本上空倉。2009年下半年，確認經濟走上復蘇之后，開始布局。買入的股票有云南白藥、東阿阿膠、國電南瑞、山西汾酒、上海家化、中恒集團、廣慧股份等。

　　對銘遠的業績貢獻最大的是云南白藥、東阿阿膠和中恒集團。云南白藥的買入成本價25元，東阿阿膠買入成本價17元，中恒集團買入成本價14元。截至到2010年12月31日，這三只股票的收盤價分別為60.4元、51.1元、35.45元。

　　銘遠投資研究總監韓躍峰表示，買入云南白藥的理由是，看好其牙膏的銷售。開始有很多人擔心，一個藥企涉足牙膏行業，風險太大，難以做出業績。但是，從市場的實際反映看，云南白藥牙膏取得了非常好的銷售業績，對整個上市公司業績拉動很大。

　　在先后調研了云南白藥和東阿阿膠后，韓躍峰發現這兩家公司的發展思路有些相似，都已經脫離了藥企的思維，而是在致力于拓展國內的日用消費品市場，他們的諸多做法更像是日用消費品公司。

　　韓躍峰在調研山西汾酒的時候，將其與洋河股份進行對比。他認為，山西汾酒比洋河股份歷史悠久、底蘊更好，產品線很值得挖掘，比如竹葉青酒有著非常好的品質，而且價格中等，有很大的提價和銷量增長空間。它的不足之處在于，山西汾酒在品牌營銷上較為欠缺，品牌形象不夠鮮明，沒能夠達到“洋河藍色經典”深入人心的推廣效果。

　　山西汾酒已經意識到這個問題，并聘請了北京盛初營銷咨詢有限公司作為營銷策劃顧問。而盛初公司作為“洋河藍色經典”的策劃者，在國內酒類策劃有10多年的經驗，曾經捧紅了“口子窖”、“寧夏紅果酒”、“皖酒”等知名品牌，實現了銷售業績的跨越式增長。

　　從市值比較來看，洋河股份市值達上千億元，而山西汾酒才200多億元，還有很大的增長空間。

　　在銘遠的投資組合中，真正的醫藥股是中恒集團。韓躍峰看好中恒的血栓通銷售前景，也很看好其與步長制藥合作的前景。

　　國電南瑞屬于智能電網概念，是國家電網唯一的“親兒子”，主導了國內智能電網建設標準的制定。而未來幾年，智能電網的建設，將進入高速增長期。

　　在震蕩中尋找確定性

　　韓躍峰認為，在近一兩年不會有什么大的行情，而且宏觀經濟不是很明朗，國內外不確定性因素太多。在這種情況下，就要尋找確定性高的公司。這類公司既要質地好，又要不受經濟波動的影響。

　　銘遠投資的習慣是，不參與市場的博弈，不去預測市場的波動，不去猜別人下一步會干什么。他們認為，預測本身就是個假設，這個假設本來就有發生或不發生的概率，在這一基礎上還要去看市場對這一結果的反應，這難度太大，確定性較低。

　　他們習慣于自下而上考慮問題，關心企業成長的基礎牢靠不牢靠，會不會動搖，要在市場沒有大風險的情況下，選擇趨勢向上的公司，而不是周期性的公司。不管下一波其他人要干什么，所選公司的盈利都會刺激投資者去購買。這樣一年下來，所選的品種，可能不會有暴利，但確定可以帶來30-50%的收益率。

　　2011年，系統性風險在于資產價格破滅

　　韓躍峰認為，整個市場沒有大的系統性風險，短期的波動不能叫做系統性風險。2011年，暫時還沒有看到真正大的系統風險。

　　真正的系統風險，在于資產泡沫破裂。但是，這個一時半會兒還看不出來。只有貨幣急劇收縮，或經濟急劇減速，或者通貨膨脹率過度惡化，這些問題才是真正的系統風險。當出現這種情況，可能所有的股票，都不能抵擋這種市場的波動。

　　2011年也不會有大行情，因為經濟背景不具備支持大行情的基礎。