三年之癢：陽光私募的2010 測不準的績優榜單
本報記者 周宏
經歷了“最復雜”的一年，陽光私募的年終榜單在2011年初悄然揭曉，盡管還有大約近10只陽光私募產品沒能及時公布年末凈值，但已經不妨礙整個行業盤點業績，坐而論道。從2008年大爆發算起，陽光私募的2010年恰好是行業啟動的第三年。在這第三年里，我們見識了很多驚喜，也見識了太多的意料之外，意外的黑馬冠軍，意外的牛人落馬，意外的投資風格多元化，意外的監管風暴�；赝饋�，2010年，實為陽光私募的一道“檻”。
業績之癢：
“測不準”的績優榜單
如果要概括下2010年的私募冠軍榜單，陌生可能是最好的解讀。
根據好買基金的數據，2010年全年前十名依次為世通1期(常士杉)、華寶1號(湯小生)、理成風景2號(楊玉山)、德源安1期(許良勝)、瑞天價值成長(李鵬)、混沌2號(王歆)、展博1期(陳鋒)、銘遠巴克萊(韓躍峰)、彤源2號(任云鶴)和聚1期(李澤剛)。
其中除了混沌和展博的私募產品在往年進入過行業前列之外，其余產品大多是2010年的“新秀”，而除了“和聚”和“德源安”的投資經理因為以往的公募經歷而小有知名度外，很多投資經理的“出身”確實了無人知，甚至有個別投資產品是過往的“業績落后分子”。
但如此數量眾多的新面孔登臺，給出的業績卻實在讓人驚訝。根據好買的統計，2010年第一名的世通一期絕對業績高達96%，相對市場指數則大勝了113個百分點。如此輝煌的業績令人嘆為觀止。另外，第二名華寶1號的業績達到47.8%，第三名理成2號的業績達到44.71%，前五名的業績全部超過39%。從絕對收益看，都跑贏了公募基金冠軍。
不過如果回望此前2年，我們不能不有點感嘆，陽光私募的冠軍們業績一直相當彪炳，只是其中的名單更換得太快了。
2009年的冠軍基金新價值2號，在2010年的排名已到了80名開外，他2010年的收益率為17.76%，雖然依然可觀，但和2009年192%的神話收益率已無法相比。而2008年大熊市的幾個冠軍基金則更不用說，走穩定收益路線的星石投資、中國龍等目前的排名均在行業中游。東方遠見和鑫巢則相對排名靠后。
過去三年的業績榜單顯示，要想進入私募產品的年度冠軍行列，所要獲得的業績必須達到“非人的高度”。平均來說，大概要跑贏市場指數60個百分點以上。直白地說，只有“市場暴跌我賺錢，市場小跌我大賺，市場大漲我要瘋狂賺”的產品，才能有希望進入私募產品的前列。不知道，這個狀況究竟是行業之喜還是行業之憂。
理念之癢：
從政策博弈到行業切換
單單看陽光基金排名，顯然無法了解2010年的市場是如何的殘酷，但回顧一下2010年的私募基金投資思路就知道，其中的神來之筆多么不容易。而對于大部分私募來說，2008年和2009年是資產配置壓倒一切，而2010年則是行業和選股壓倒一切。從政策到選行業之間的分寸把握，是2010年陽光私募最關鍵的選擇。
回望2010年初，陽光私募基金經理的普遍預期是2010年市場以震蕩為主基調，結構性行情為主。也有以新價值羅偉廣為代表的部分私募則認為2010年是個“好年頭”。由此，多數私募是以40%～60%的平均股票倉位起步，這個策略本沒有錯，但是對結構的錯配成為很多私募的噩夢。
在經歷了1月份滬深300近10.39%的急跌，看多派私募率先受挫。而伴隨著此后轟然展開的結構分化行情后，以強周期股為持有代表的部分私募也悄然低下業績的頭，往年一度頗具聲望的淡水泉也在該季度中慘遭業績滑鐵盧。但也有部分私募重點配置了具有防御性的食品飲料、生物醫藥行業，或積極參與了3G、區域經濟振興等市場追捧的板塊，所以1季度的總體表現良好，平均收益率為1.10%，其中慧安、和聚、京富融源、六禾等產品，1季度收益率均在20%以上，而同期滬深300指數下跌6.43%，公募偏股型基金收益率為-2.86%。
進入2季度，隨著房地產調控政策的陸續出臺，歐洲債券危機的擴散，以及國內宏觀政策的趨緊，投資者對經濟二次見底的擔憂情緒上升，市場出現了單邊下跌的走勢。根據好買基金的統計，當月滬深300指數的累計跌幅達23.39%，而私募4、5月份的配置重點由于是受益于經濟結構轉型且周期性不強的熱點板塊，所以整體表現相對抗跌，2季度私募的平均收益率為-9.96%，略高于公募偏股型的-14.49%，其中表現較好的展博、澤熙、翼虎、彤源等收益為正，恰恰是這一季度開始，一批年內業績最出色的私募開始脫穎而出。
7月份，大盤開始了強勁反彈，多數私募對漲幅靠前的周期性板塊心存疑慮，因此在倉位提升上相對謹慎。8、9月份隨著中小盤股泡沫的積聚，私募在具體的投資操作上分歧加大，更有部分私募因在2季度凈值受損觸及公司的風險預警機制止損，從而踏空了上漲行情。從持倉結構來看，私募的配置重點已經從上半年較為一致的醫藥、消費、新能源分散至金融服務、交通運輸、汽車機械、公用事業等。但3季度私募的平均收益率為11.40%，低于公募偏股的17.85%，但也有少數私募產品業績驚人，如世通、銘遠、混沌的凈值增長率在40%以上。2010年全年的業績冠軍已經呼之欲出。
國慶節期間，美聯儲QEII政策出臺，全球流動性泛濫引發10月份強周期類股票強勁上漲，樂觀情緒在私募中蔓延，但突然啟動的大盤股行情也使很多經理措手不及，私募當月平均收益率為6.22%，遠低于滬深300指數15.14%的單月漲幅，此后，A股市場在11月中旬急速下跌后進入窄幅盤整狀態，4季度私募的平均收益率為4.53%，在熱點頻繁轉換的市場行情中，私募收益獲取能力不及公募偏股型基金。不過，塔晶旗下產品在沉寂近2年之后業績突然爆發，10月份的單月凈值增長超過40%，成為當季的焦點。
總體看，2010年全年，除了2季度外，私募比拼的都是行業輪動的能力。這和以往個股挖掘+時機選擇的�；茁沸纬珊艽蠓忠啊Ｒ彩�2010年留給整個市場的最大懸念。
風格之癢：2010最牛私募的成功路徑
如果說，2010年陽光私募依然不能擺脫其業績排名波動大，和投資風格沒有完全定型的遺憾外，那么2010年其投資風格的多元化卻實在是當年陽光私募的最大收獲�；蛘邘缀蹩梢哉f，獨特的風格投資魅力是當年最牛私募的成功路徑。
如果把所有當年內成立的新私募納入統計，我們幾乎可以發現。2010年的前十名(和此前的排名不同)，是一個風格多元化的集合。
其中最大的突破，則是以一批當年“漲停板敢死隊”的投資者的加入。其中以“漲停板敢死隊主帥”姿態加入私募的澤熙投資的出現，更是一時成為行業的關注熱點。人們在關注這種短線套利風格的同時，也對于該投資方法是否合規，能否陽光，以及其在融入陽光私募后的業績如何，展開了種種的揣測。根據好買的統計，澤熙的一項產品在2010年(不滿全年)的收益率達到47.94%，其在全市場近600只產品中排名前三，這不能不說是當年私募最大的收獲之一。
除了短線套利外，波段操作和行業輪動也成為當年投資風格的一大突破。盡管以往私募冠軍的業績往往也帶有成功波段操作的貢獻，但是選股在其中一直起著非常巨大的作用。但在2010年，我們見識到了這種波段操作在全行業的領先。事實上，我們盤點當年前三名的季度業績，就可以發現部分基金在每個季度都表現相當出色，其中，第一名世通當年4個季度的業績排名分別為第163、第8、第1和第6。這樣近乎神來之筆在不同風格的行情中游刃有余的表現，確實也讓不少人感嘆其中的業績是否能有持續性。
合規之癢：游刃于規范和市場之間
對于2010年的陽光私募而言，除了業績的變化，規模的擴大外，陽光私募的合規和市場壓力也日益明顯。2010年最大的行業事件莫過于一些行業領軍人物的突然遭遇調查，這從一個方面提醒了陽光私募行業，在追求業績和市場效應的同時，必須嚴守合規的紅線。
此外，一些規模快速擴大的陽光私募，也出現了凈值徘徊不前、排名不斷后移的情況。面對日益強化的監管風暴，以及規模放大的效益，以及其他等等方面壓力，如何滿足投資者的利益需求，走出市場的困局，同時更好定位自身的陽光私募產品，成了行業思考的問題。
從當年看，在資產擴大后，私募自身的公司治理、管理水平，乃至投資管理和財務管理的模式，也在迅速的變化。多家大型私募基金公司開始實施多基金經理制度，一些大型公司成批的引入行業成熟人才，合伙人制度更加深入行業人心等等，都成為當年市場最大的看點，而這種制度的變化軌跡也將會在2011年發揚光大。
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