李雋

　　柏坊資產投資總監謝柳毅管理的“中國龍動力”基金主要投資于香港市場依托中國內地經濟背景的企業，該基金采取多頭與空頭結合，并且根據情況使用衍生工具等策略，是典型的對沖基金運作模式。

　　謝柳毅對第一財經日報《財商》記者表示，在通脹壓力下，如果未來進入加息通道，將會有利于銀行保險等金融股，而旗下操作的基金也會考慮賣空高負債水平的制造業和地產企業；他認為，除了金融股以外，港股的整體估值水平比A股要低很多，而且沒有大小非解禁的壓力，因此更受投資者青睞。

　　另外，他也表示，依然看好資源股以及內需型的消費股和制造業企業，而旗下操作的基金也會考慮賣空高負債水平的制造業和房地產企業；看空的還有出口導向型的制造業企業。

　　《財商》：目前金融股的AH股依然有較大價差，有些差距甚至達到了30%以上，你認為造成這種現象的原因是什么？

　　謝柳毅：造成金融股AH股價差有很多方面的原因，相比香港和國際投資者，內地投資者更憂慮銀行資產質量，因為他們接觸到更多關于銀行地方融資平臺和房地產調控的壞消息；過去一年銀行輪番“抽水”，內地投資者對再融資戒心更強。

　　另外，內地投資者也更偏好炒作，而市值較大的銀行股沒什么炒作空間，吸引不到某些游資；國際資金則比較青睞業績穩定增長的金融股，內地銀行相比國際銀行更有投資吸引力。

　　《財商》：在通脹壓力持續下，國內多次提高存款準備金率，并連續加息兩次，你認為這對金融股有何影響？

　　謝柳毅：在通脹壓力下，央行連續兩次加息，如果通脹持續而進入加息周期的話，對銀行股是中性偏好，可以使得銀行凈息差擴大；對保險股則是較大的利好，將會使得保險公司的投資收益有所上升。

　　《財商》：目前內地的創業板和中小板估值居高不下，然而香港除了金融股以外，其余股份的估值遠遠低于A股，你覺得這是什么原因？

　　謝柳毅：造成這種差異主要是兩地投資理念的不同，內地投資者是“炒作為主，價值為輔”，而香港投資者則是“價值為主，炒作為輔”，而小市值的股票更容易被炒作。

　　內地投資者的炒作思路造成了創業板和中小板的估值虛高，預計創業板繼續擴容下，估值會逐步回歸正常。

　　另一方面，香港市場上的小市值股票流動性較差，買賣并不容易，而且有一定的持續經營風險，很多股票成交量很低，因此吸引不了大資金進場，不少大資金都青睞業績穩定的藍籌股，這也造成了中小市值股份估值較大盤股要低。

　　目前除了金融股以外，H股其余股份依然遠低于對應A股的價格，在短期來說由于兩地市場不自由流通，人民幣也不可自由兌換，這種個股的價差仍然會存在，而有區別的是，目前A股依然受到大小非減持的壓力。

　　《財商》：未來市場環境下，作為對沖基金的操作模式，你們會選擇什么股票進行賣空？

　　謝柳毅：在加息環境下，我們會選擇一些負債水平較高的企業賣空，保持投資組合的合理配置，因為加息將會導致這類企業利息支出負擔加重；具體來說，包括部分制造業和房地產企業等。

　　賣空的操作策略，應該選擇受害最深的公司賣空。我們在2008年賣空了大量的金融股和地產股，主要是考慮到美國樓市下跌引發的全球金融危機，導致銀行、保險、投資等公司都受到了重大損失，因此選擇了相關股份進行賣空。

　　我們不看好市場的時候，會通過賣空來保護投資組合中的資產，平常也保持著一定的空頭頭寸，讓我們對市場時刻保持警惕，有時候也會直接賣空股指期貨。

　　《財商》：2011年，你看好哪些板塊，目前加大了哪些板塊的配置？

　　謝柳毅：我們之前看好黃金以及金礦股的走勢，然而國內流動性收緊會對商品價格有一定壓力，加上黃金并無較好的剛性需求使用屬性，持有也沒有利息，我們已經減持了很大部分金礦股。

　　我們個股的選擇主要偏重于行業內增長最快，且對需求恢復或價格上漲彈性最大的股票；持有資源股能夠較好地對沖通脹的風險；從經營狀況來說，消費和高科技公司周期性較弱，受經濟環境影響比較少，尤其滿足內需的制造業和消費股。

　　由于A股的大小非解禁壓力依然存在，因此我們更看好港股未來整體走勢。

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