私募基金發(fā)行井噴的2010年已經(jīng)結(jié)束，投資者最關(guān)心的年度收益率排名也已經(jīng)出爐：世通、瑞天價(jià)值成長(zhǎng)和華寶1號(hào)分別奪得前三甲。雖然年度收益率排名始終是我們最關(guān)注的話題，但在現(xiàn)實(shí)的投資中，年度收益率排名的變化很大，今年的前10基本很難成為下一年度的前10；而收益，也不是我們唯一關(guān)注的因素。

事實(shí)上，由于私募的流動(dòng)性較差，其投資期限通常會(huì)較長(zhǎng)，背負(fù)著“絕對(duì)收益獲取者”的美名，私募的風(fēng)險(xiǎn)控制也是很多投資人除了收益外重點(diǎn)關(guān)注的因素。因此，除了年度收益率的排名，投資私募，適當(dāng)?shù)仃P(guān)注考慮了風(fēng)險(xiǎn)的中長(zhǎng)期(兩年、三年期)的評(píng)級(jí)，是有其必要性的。

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 (跑滿兩年以上私募基金為153支，其中跑滿三年的為78支，數(shù)據(jù)截止日期2011年1月10日，凈值選取日為距離2010年12月31日最近的凈值。)

在好買基金統(tǒng)計(jì)的已經(jīng)跑滿兩年以上的私募基金2010年度業(yè)績(jī)排名前10名中，常士杉掛帥的世通以96.16%的年度收益拿下了2010年的桂冠，領(lǐng)先排名第二的瑞天價(jià)值成長(zhǎng)將近60個(gè)百分點(diǎn)，其近兩年的收益率高達(dá)212.17%。但是，另一方面，2010年收益率領(lǐng)先的基金，中長(zhǎng)期的表現(xiàn)未必盡如人意。明達(dá)3期2010年的業(yè)績(jī)排名第8，近兩年的排名達(dá)到1/3水位線，但它近三年的收益率卻由于08年的大跌只有5.71%。銘遠(yuǎn)巴克萊2010年短跑成績(jī)第3，但是其近兩年的收益率排名就跌到了被統(tǒng)計(jì)的153支基金中的第53位。

此外，投資者在關(guān)注收益率的同時(shí)，也應(yīng)該同時(shí)注重下行風(fēng)險(xiǎn)。私募的下行風(fēng)險(xiǎn)控制能力代表了對(duì)“絕對(duì)收益理念”的身體力行程度和實(shí)戰(zhàn)水平，值得關(guān)注。即使一只激進(jìn)型的私募，如果完全不能在系統(tǒng)性的大跌中控制一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，也是讓投資人有些心驚膽顫的。從這個(gè)角度講，以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為基礎(chǔ)排布出的星星的個(gè)數(shù)，至少為我們提供了另一個(gè)角度看私募。

為了幫助投資者更理性全面地分析私募基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，好買基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)會(huì)計(jì)算出評(píng)級(jí)區(qū)間內(nèi)基金月度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，并以此作為星級(jí)評(píng)價(jià)的依據(jù)，將參與評(píng)級(jí)的私募基金根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)劃分五個(gè)等級(jí)，以正態(tài)分布為星級(jí)劃分原則：將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益降序排列，前10%評(píng)價(jià)為“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分別評(píng)價(jià)為“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星級(jí)評(píng)價(jià)表示基金在評(píng)級(jí)期間有較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，即在承受單位風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為投資人獲得了更高的超額收益。

在跑滿兩年的2010年度收益率排行榜中，瑞天價(jià)值成長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)控制力較好，而第一名世通的風(fēng)險(xiǎn)控制能力略遜，因此瑞天價(jià)值成長(zhǎng)在絕對(duì)收益率低于世通近60%的情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為2.73%，略遜于世通的4.59%。翼虎成長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)控制能力也不錯(cuò)，近一年和近兩年的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益都保持在前列，因此其星級(jí)評(píng)價(jià)也高。再看景林豐收和云程泰2期，這兩支基金近一年的絕對(duì)收益率十分接近，僅相差0.58%，但是他們風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益卻相差了一個(gè)星級(jí)，銘遠(yuǎn)巴克萊和明達(dá)3近兩年的絕對(duì)收益率也相差無幾，但其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益同樣差了一個(gè)星級(jí)。

總體來說，適當(dāng)參考星級(jí)排名尤其是兩年、三年甚至更長(zhǎng)期的星級(jí)排名，可以避免過分關(guān)注年度收益率排名，多角度考察私募，引入長(zhǎng)期表現(xiàn)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮。比如，從好買基金的中長(zhǎng)期星級(jí)評(píng)價(jià)中可看出，云程泰1期既是2010年絕對(duì)收益率靠前的基金，其近一年、近兩年的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的星級(jí)評(píng)價(jià)都為5星，但其近三年的星級(jí)評(píng)價(jià)僅為2星，海洋之星2號(hào)、林園3、明達(dá)4等也有類似的情況。一方面私募公司的投資團(tuán)隊(duì)、策略、操作方法確實(shí)可能逐步變化、演進(jìn)，過去不一定代表未來；另一方面，過往的業(yè)績(jī)也是我們重要的參考指標(biāo)，尤其對(duì)過去出現(xiàn)過重大投資失誤的私募，要仔細(xì)考察其策略和操作上是否確實(shí)有調(diào)整和改進(jìn)。

路遙知馬力，在年度收益率排行揭曉后，中長(zhǎng)期評(píng)級(jí)同樣應(yīng)受到重視。