新浪財(cái)經(jīng)訊 1月11日，新浪基金經(jīng)理秀欄目邀請(qǐng)到申萬(wàn)巴黎穩(wěn)益寶債券基金擬任基金經(jīng)理古平先生，就證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)和2011年如何投資債券型基金進(jìn)行深入交流。以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　2010年債券基金規(guī)避了兩種風(fēng)險(xiǎn) 取得較高收益

　　新浪財(cái)經(jīng)：2010年債券基金整體取得了很好的成績(jī)，原因何在？

　　古平：從2010年看，與其說(shuō)是債券型基金獲得了這么高收益，還不如說(shuō)債券型基金規(guī)避掉了一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。我覺(jué)得從2010年來(lái)看主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括了兩個(gè)部分：一個(gè)就是債券本身的風(fēng)險(xiǎn)。從2009年我們國(guó)家執(zhí)行比較適度寬松的貨幣政策以來(lái)，我們作為債券的投資人，尤其是作為機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于未來(lái)的通脹往往都保持著警惕這根弦。到了2010年央行在一月份的時(shí)候就開(kāi)始有一部分的收縮措施，比如說(shuō)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行定向央票這樣的措施，我們就覺(jué)得未來(lái)的這種收縮，尤其是針對(duì)未來(lái)可能起來(lái)的通脹，我們對(duì)這種收縮的壓力就感覺(jué)比較明顯了。從二季度開(kāi)始，很多基金為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就把自己的投資組合的久期縮得很短。

　　還有一個(gè)就是規(guī)避權(quán)益市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)。我想很多基金都有這種體驗(yàn)，如果去年上半年在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不是很好的情況下，很多基金都輕倉(cāng)持有可轉(zhuǎn)債，這樣就為他下半年繼續(xù)通過(guò)可轉(zhuǎn)債或者是新股的方式獲得收益，打了一個(gè)很好的基礎(chǔ)。

　　通脹難以持續(xù) 債券收益率并不悲觀

　　新浪財(cái)經(jīng)：明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)和通脹形勢(shì)怎樣？中國(guó)若是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，是否會(huì)出現(xiàn)幾年的低增長(zhǎng)高通脹？

　　古平：今年一季度由于2010年年初基數(shù)的緣故，可能通脹還會(huì)比較高，也許在一季度還會(huì)有兩次左右的加息，但是我覺(jué)得加息對(duì)于債券收益率上行的影響，可能不像大家想象的那么悲觀，為什么這么說(shuō)呢？我們做過(guò)一個(gè)觀測(cè)，比如說(shuō)2004年和2008年都是通脹處于比較高位的時(shí)候，尤其是2008年，你可能還記得，那個(gè)時(shí)候單月的通脹最高曾超過(guò)了7%和8%，印象深刻的是，那時(shí)十年期國(guó)債的收益率曾經(jīng)到過(guò)了4.5%。

　　總體看，2011年上半年由于控制通脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到一定的影響，但是全年經(jīng)濟(jì)8%以上的增速不會(huì)有問(wèn)題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，出現(xiàn)一定程度的通脹是可以理解的，也是在預(yù)期內(nèi)的事情，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)恢復(fù)到平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段，這是一個(gè)健康的回歸過(guò)程。通脹從貨幣政策的歷史執(zhí)行情況和現(xiàn)在從行政到市場(chǎng)的各種措施的結(jié)果來(lái)看，其持續(xù)性難以延續(xù)！

　　今年一季度或有2次左右加息

　　新浪財(cái)經(jīng)：您預(yù)計(jì)2011年加息嗎？如果會(huì)，會(huì)有幾次加息？對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)什么影響？

　　古平：其實(shí)從我們的角度來(lái)看，去年12月份加息是預(yù)料之中的事，只不過(guò)時(shí)點(diǎn)比我們預(yù)計(jì)得晚一些。我們本來(lái)預(yù)計(jì)在11月份包括存款準(zhǔn)備金率和利率都會(huì)再動(dòng)的，因?yàn)?0月份動(dòng)過(guò)一次，從現(xiàn)在的角度來(lái)說(shuō)還是符合預(yù)期的。今年一季度加息恐怕還會(huì)比較密集，2011年初計(jì)通脹還會(huì)比較高，負(fù)利率的情況還會(huì)繼續(xù)，因此加息的概率會(huì)比較高，總體有幾次比較難以判斷，初步看2次左右的概率比較高。

　　我們覺(jué)得加息并不可怕，因?yàn)槲覀円呀?jīng)預(yù)料到了。如果要構(gòu)建組合的話現(xiàn)在倒不是應(yīng)該擔(dān)心的時(shí)候，因?yàn)榧酉�債券的收益率�?huì)有上行的空間，如果為今年做準(zhǔn)備的話，加息提供了一個(gè)比較好的契機(jī)，當(dāng)然我們會(huì)緊盯未來(lái)，比如通脹會(huì)不會(huì)繼續(xù)超預(yù)期地走高，現(xiàn)在看來(lái)一季度通脹還會(huì)比較高，我們要看中央貨幣政策和其他方面的政策執(zhí)行的效果。

　　我覺(jué)得在現(xiàn)在我們國(guó)家這種政策環(huán)境下，出現(xiàn)惡性通脹的概率很小。為什么這么說(shuō)？因?yàn)?008年的時(shí)候，我們也經(jīng)歷過(guò)單月很高的通脹，比如說(shuō)那個(gè)時(shí)候是由豬肉價(jià)格和糧食價(jià)格引起的。現(xiàn)在我們國(guó)家的政策我很能夠理解，第一方面，從短期來(lái)看通過(guò)一定的行政措施壓制某些必需品，比如說(shuō)像農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格；然后通過(guò)貨幣政策去疏導(dǎo)；從行政上面調(diào)整單一某個(gè)產(chǎn)品的供給，增加它的供給，緩解它的需求對(duì)它的壓力，這是既有治標(biāo)又有治本，既有短期的又有長(zhǎng)期的辦法。在我們新興國(guó)家市場(chǎng)的環(huán)境里面，我覺(jué)得這三個(gè)政策在一起的效果是最好的。而不像有些國(guó)家，它認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看這是一種貨幣現(xiàn)象，就是通過(guò)調(diào)整貨幣，但是在我們國(guó)家我覺(jué)得這三種政策作用在一起可能效果更明顯。

　　基于上述判斷，2次左右的加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大方向影響不大。

　　加息并不一定導(dǎo)致債券收益率下跌

　　新浪財(cái)經(jīng)：加息通脹形勢(shì)預(yù)期對(duì)債券型基金的投資會(huì)有怎樣的影響？加息預(yù)期濃厚，債券型基金還值得投資嗎？您的建倉(cāng)策略是怎樣的？

　　古平：從現(xiàn)在看，加息還會(huì)繼續(xù)(如前面一個(gè)問(wèn)題的回答)，但是債券投資不能只看到通脹-加息-收益率曲線上行這么簡(jiǎn)單的單向關(guān)系，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果投資人存款，總希望存款利率越高越好，沒(méi)有人覺(jué)得存款利率下行是好事，但是如果仔細(xì)分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)投資人在投資存款和債券上的態(tài)度是兩碼事，為什么？債券是按照市值計(jì)價(jià)的，所以利率上行了，債券的價(jià)格會(huì)下行，而存款類(lèi)似以成本計(jì)價(jià)，存款利率上行了，就反應(yīng)不了；加息預(yù)期大，還要看當(dāng)前的收益率水平，如果當(dāng)期的利率水平已經(jīng)反映了未來(lái)的預(yù)期，那么收益率上行的空間就不會(huì)太大。此外，債券的如果拿到的票息比較厚，那么即使債券價(jià)格在一段時(shí)間由于利率上行會(huì)出現(xiàn)貶損，逐步累積的票息也能夠使得貶損的作用大幅的降低。

　　其實(shí)我能夠理解投資人認(rèn)為加息了債券價(jià)格就會(huì)下跌，導(dǎo)致這樣的循環(huán)，我覺(jué)得這和投資者有一定誤解有關(guān)。因?yàn)閭�券和股票不太一樣，債券本身是有自己利息的，加息我們往往�?huì)注意到債券發(fā)行的利率起初的票息會(huì)很高，這種票息會(huì)給未來(lái)債券價(jià)格下跌提供一定的安全空間。打個(gè)比方說(shuō)，現(xiàn)在100塊錢(qián)發(fā)行1個(gè)債券，如果票息有5%左右，我不否認(rèn)將來(lái)利率發(fā)行更高的時(shí)候按照市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)價(jià)，可能100塊錢(qián)的債券價(jià)格會(huì)下跌。但是大家請(qǐng)注意，債券不像股票，一年之后會(huì)獲得5塊錢(qián)的票息，其實(shí)就給你債券的價(jià)格下跌提供了5塊錢(qián)的緩沖。也就是說(shuō)你如果認(rèn)為利率上漲會(huì)超過(guò)一定限度，持有這個(gè)債券的話，在這一年中會(huì)獲得正收益，并不完全是像外界擔(dān)心的那樣，比如利率一上升價(jià)格就下跌，馬上就賠錢(qián)。其實(shí)機(jī)制上并不完全是這樣，我們要反過(guò)來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，債券的利率和債券的價(jià)格確實(shí)是一個(gè)反向關(guān)系。我們作為債券投資人最擔(dān)心的是在利率處于比較低的水平時(shí)給你債券提供的保護(hù)比較少，一旦債券收益率確定了上行趨勢(shì)，大幅度上行的時(shí)候，你的保護(hù)無(wú)所依托，這樣對(duì)于你的價(jià)格造成的損失比較大，因?yàn)楸Ｗo(hù)墊變薄了，但是我們還關(guān)注到，一旦在利率水平比較高的時(shí)候買(mǎi)入債券，給你提供的保護(hù)墊非常厚，即使利率在未來(lái)一段時(shí)間還會(huì)出現(xiàn)上行空間，還是會(huì)保證你獲得穩(wěn)定的正收益。對(duì)于我們機(jī)構(gòu)投資人來(lái)說(shuō)，其實(shí)就是關(guān)注這些綜合的因素，而不是簡(jiǎn)單的去盯住加息。

　　2011年轉(zhuǎn)債會(huì)有驚喜 信用債配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)

　　新浪財(cái)經(jīng)：您怎么看可轉(zhuǎn)債在2011年的投資機(jī)會(huì)？怎么看信用債在2011年的投資機(jī)會(huì)？

　　古平：我覺(jué)得2011年轉(zhuǎn)債和信用債都會(huì)有很好的機(jī)會(huì)，2010年對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很有意義的一年，因?yàn)槿ツ曛行小⒐ば袃尚修D(zhuǎn)債的發(fā)行很好地?cái)U(kuò)容了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

　　以前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的流動(dòng)性是一個(gè)非常大的問(wèn)題，你找到一個(gè)很好的品種，但是作為一個(gè)債券投資組合，你很難找到合適的買(mǎi)入量，這就是我們說(shuō)的流動(dòng)性的問(wèn)題。我覺(jué)得可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)在2010年市場(chǎng)上的擴(kuò)容，工行和中行的轉(zhuǎn)債上市，把原來(lái)相對(duì)比較瓶頸的，像死水一潭可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)豐富了很多，比如29號(hào)上市的中石化轉(zhuǎn)債和其他各方面轉(zhuǎn)債加起來(lái)會(huì)有300億以上的供給量。我更關(guān)注的是這些行業(yè)分布得更加廣泛，以前包括中行和工行的轉(zhuǎn)債流動(dòng)性好的，包括鋼鐵、金融行業(yè)的轉(zhuǎn)債，如果2011年這種行業(yè)更多的話，我們?cè)诠善睓?quán)益市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，比如在轉(zhuǎn)股溢價(jià)里相對(duì)合適的，股價(jià)估值相對(duì)不高的，這種機(jī)會(huì)相對(duì)比較多。不像以前一個(gè)機(jī)會(huì)一旦沒(méi)有了，整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)流動(dòng)性不好，機(jī)會(huì)也不多。我們也可以看到，現(xiàn)在一些轉(zhuǎn)債的正股本身估值并不是很高，等待2011年政策進(jìn)一步明晰以后才能確定正股的走向，這種轉(zhuǎn)債本身其實(shí)估值的方面還是比較合理的。

　　大家擔(dān)心的是最后政策是否明晰，這也是2011年的一個(gè)機(jī)會(huì)，所以我覺(jué)得轉(zhuǎn)債還是會(huì)在今年給大家很多驚喜，另外轉(zhuǎn)債在2010年會(huì)有很多一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，這個(gè)往往被忽視了。

　　此外，我覺(jué)得信用債也是很有機(jī)會(huì)的我剛才提到，像現(xiàn)在這一輪加息以來(lái)，包括調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，由于企業(yè)債在供給上，突然短暫的供給增加，導(dǎo)致信用債收益率上行的幅度非常快，從現(xiàn)在來(lái)看有一些信用債的收益率已經(jīng)超出了我們以前預(yù)期上行的幅度。

　　信用債投資往往有一個(gè)比較標(biāo)的，它是什么呢？因?yàn)樾庞脗�也是發(fā)行人一種融資的手段，他的票面率，就是發(fā)行這個(gè)債券的融資成本。同樣是一個(gè)發(fā)行人，在銀行也可以通過(guò)貸款的形式來(lái)融資。也就是說(shuō)，一個(gè)發(fā)行人融資的兩種成本之間是有一個(gè)互比性的，我們不可能認(rèn)為企業(yè)的融資成本會(huì)長(zhǎng)期的高于它在銀行融資的成本。一般來(lái)說(shuō)銀行的貸款成本肯定比企業(yè)債的成本要高，所以當(dāng)我們覺(jué)得它(票面利率)貼近他在銀行的貸款成本的時(shí)候，超過(guò)一定的區(qū)間值的時(shí)候，我們就認(rèn)為它有一定的機(jī)會(huì)可以進(jìn)行投資。另外它本身的票息，比如說(shuō)它的票息越高，他在將來(lái)就跟國(guó)債一樣能夠抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

　　經(jīng)過(guò)10年的幾次調(diào)整存款準(zhǔn)備金以及加息，信用債的發(fā)行遇到了一定的困難，但是我們也看到，信用債的票面利率也得到了明顯的提升，因此從這個(gè)角度看，配置的價(jià)值也開(kāi)始逐步得到了體現(xiàn)吧。

　　新浪財(cái)經(jīng)：如果未來(lái)債券收益率繼續(xù)走高，您將怎樣控制債券組合的久期？

　　古平：對(duì)于股票來(lái)說(shuō)如果有風(fēng)險(xiǎn)的話，我們的操作往往是把股票“輕倉(cāng)”或者是“清倉(cāng)”。但是對(duì)于債券來(lái)說(shuō)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)最簡(jiǎn)單的就是一條：把債券的期限縮短，我們用了一個(gè)專(zhuān)業(yè)的名詞叫做“久期”。“久期”就是指這個(gè)債券的價(jià)格對(duì)于收益率的敏感性，一般來(lái)說(shuō)債券的時(shí)間，久期越長(zhǎng)對(duì)債券的利率的敏感性也就越高。所以往往大家都會(huì)看得到在牛市、收益率快速下降的時(shí)候，我們會(huì)快速地把債券組合的久期往上提，這樣能夠獲得更多的利潤(rùn)；而當(dāng)我們不對(duì)這個(gè)市場(chǎng)看好時(shí)，我們會(huì)把這個(gè)債券的久期縮得很短。縮得很短一個(gè)好處是債券的價(jià)格不那么敏感了，第二個(gè)因?yàn)槠谙薇容^短，到期以后我們獲得票期還本，這樣的話其實(shí)不會(huì)有什么本金上徹底明顯的損失。所以這一點(diǎn)是我們債券規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)重要的方法。從去年來(lái)看大部分基金都做到了，觀察到潛在風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候適度把久期縮短，這樣就規(guī)避了去年在下半年債券收益率大幅上行的時(shí)候帶來(lái)組合的損失。

　　申萬(wàn)巴黎穩(wěn)益寶基金是二級(jí)債基

　　新浪財(cái)經(jīng)：目前申萬(wàn)巴黎穩(wěn)益寶債券基金正在發(fā)售，請(qǐng)介紹一下穩(wěn)益寶債券基金有哪些特色？

　　古平：這個(gè)產(chǎn)品主要是以投資債券為主的，它投資債券的比例不能夠低于80%，投資權(quán)益類(lèi)的比例不能低于20%，現(xiàn)金的比例不能低于5%。這個(gè)產(chǎn)品和傳統(tǒng)的一級(jí)債基來(lái)比的話，作為二級(jí)債基，它在不超過(guò)投資股票的比例限制的情況下，可以在二級(jí)市場(chǎng)上主動(dòng)買(mǎi)入股票。

　　所謂的強(qiáng)債基金，一方面會(huì)把這種投資股票的比例限制在一個(gè)比較小的范圍內(nèi)，保證它的基本性質(zhì)還是一支債券型基金，是以獲得穩(wěn)定收益為主的基金；同時(shí)它又有一小部分允許這個(gè)基金比較靈活地參與二級(jí)市場(chǎng)上的股票權(quán)益投資。

　　“強(qiáng)債基金”有用到這樣一個(gè)詞，它的股票投資范圍是0到20%，這相對(duì)來(lái)說(shuō)就給了固定收益組合一個(gè)比較靈活的、主動(dòng)投資權(quán)益的范圍。你不看好的時(shí)候，你可以主動(dòng)退出來(lái)，保證你還是一個(gè)穩(wěn)定收益的組合；在市場(chǎng)看好的時(shí)候，你適度稍微參與一下。這就是所謂的二級(jí)市場(chǎng)基金和一級(jí)市場(chǎng)基金的不同，我想這也是穩(wěn)益寶基金的一個(gè)特點(diǎn)。用一句話來(lái)概括就是穩(wěn)扎穩(wěn)打，益在長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：穩(wěn)益寶債券基金是一級(jí)債基還是二級(jí)債基？二級(jí)債基與一級(jí)債基區(qū)別何在？分別適合怎樣的投資者？

　　古平：穩(wěn)益寶基金是二級(jí)債基，和其他一級(jí)債基不同，有一部分可以在權(quán)益市場(chǎng)主動(dòng)買(mǎi)入股票，他想達(dá)到的目的是傳統(tǒng)債券市場(chǎng)基金，可以和權(quán)益市場(chǎng)相接軌的就是新股這一部分，主動(dòng)去打新股。如果大家都對(duì)新興市場(chǎng)，未來(lái)看好中國(guó)未來(lái)市場(chǎng)，看好中國(guó)上市公司的話，往往債券基金就很難和這些增長(zhǎng)直接掛鉤起來(lái)，需要和權(quán)益市場(chǎng)直接接軌。以前的接軌就是新股和可轉(zhuǎn)債，但是現(xiàn)在相對(duì)一部分做權(quán)益主動(dòng)投資的話，對(duì)于一部分想享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，或者未來(lái)中國(guó)股市上漲帶來(lái)的機(jī)會(huì)，也為債券基金提供了一定的機(jī)會(huì)。但是債券基金主要以穩(wěn)定收益為主，所以大家會(huì)看到二級(jí)債基里一般給主動(dòng)投資者的比例放得很低的，所以一是在保證穩(wěn)定性的同時(shí)，在一定程度上增加收益，同時(shí)也讓債券型基金保有一定的主動(dòng)性，沒(méi)有強(qiáng)調(diào)多少的股票倉(cāng)位在里面，一般是0%-15%、0%-20%。

　　理財(cái)建議：

　　方向不明的情況下 可考慮提高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例

　　新浪財(cái)經(jīng)：2011年來(lái)了，請(qǐng)給我們投資者一些理財(cái)建議，根據(jù)2011年的情況，應(yīng)該怎樣組建自己的投資組合？

　　古平：其實(shí)也不是單獨(dú)針對(duì)2011年一年來(lái)建議，我覺(jué)得投資者在平時(shí)投資的時(shí)候就需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度選擇合適自己的投資標(biāo)的，其次就是根據(jù)自己未來(lái)的消費(fèi)等其他需求合理安排自己在各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的權(quán)重。由于2011年總體情況可能是近年來(lái)比較復(fù)雜的一年，因此投資者也覺(jué)得方向不明的情況下，可以考慮提高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

　　對(duì)于每個(gè)不同的投資者和家庭來(lái)說(shuō)，投資組合中有多少比例在債券型基金完全看偏好，比如一個(gè)年輕的家庭，兩口子想對(duì)未來(lái)財(cái)富的增長(zhǎng)比較有信心，也覺(jué)得未來(lái)會(huì)有比較穩(wěn)定的工資收入，可能會(huì)覺(jué)得有比較大的風(fēng)險(xiǎn)偏好，想放入股票市場(chǎng)，但是如果像我父母這樣年紀(jì)比較大的，希望穩(wěn)定增收的，就會(huì)做一些定期存款或者債券型基金，具體哪一部分放多少比例我覺(jué)得不好說(shuō)，但是應(yīng)該會(huì)有一些比例的錢(qián)放入穩(wěn)定收益的投資品種里，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的這種權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)是比較大的。

　　我們可以看到，06-07年，像巴西和俄羅斯都會(huì)出現(xiàn)這種情況，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的波動(dòng)股市下滑得也很快，所以與其說(shuō)一味地把握這種機(jī)會(huì)，當(dāng)然看好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)主流。但是我覺(jué)得也要考慮到一定的防守，具體放多少比例還要看各自的收入，營(yíng)收和對(duì)未來(lái)這些投資用處的安排，比如說(shuō)我安排子女未來(lái)十年二十年準(zhǔn)備出國(guó)留學(xué)或者教育的費(fèi)用，我需要放比較大的比例進(jìn)入穩(wěn)定增收的產(chǎn)品里，如果是未來(lái)有更高的要求，我還要有更多的投資收益滿(mǎn)足未來(lái)的需求，可能權(quán)益部分的資產(chǎn)就會(huì)增加配置，具體到每一家這個(gè)比例都不太一樣。

　　單從投資債券基金來(lái)講，我覺(jué)得買(mǎi)債券型基金的人要確定，我這一部分的投資是想獲得穩(wěn)定收益的。比如說(shuō)，你要求一個(gè)投資債券的組合，每年去獲得百分之十幾，甚至是百分之二十幾的收益，我覺(jué)得選擇債券型基金確實(shí)就顯得偏保守了一點(diǎn)，你應(yīng)該選擇那些彈性更大，或者說(shuō)波動(dòng)性更大的這種組合。

　　另外，我覺(jué)得選擇債券組合，我覺(jué)得更重要的就要看這個(gè)債券組合的風(fēng)格。就是說(shuō)這個(gè)債券組合里面它獲益的這種工具，本身這個(gè)基金經(jīng)理或者是組合管理人他主要獲得工具的來(lái)源是什么。比如說(shuō)，一個(gè)債券型基金經(jīng)理他五年以來(lái)，都獲得了很好的收益，可是你發(fā)現(xiàn)他每年獲得的收益，從他的季報(bào)或者是什么，他獲得的收益都是通過(guò)比如說(shuō)很高權(quán)益的倉(cāng)位，或者是很高的可轉(zhuǎn)債的這種倉(cāng)位獲得的，我就覺(jué)得這個(gè)那么相對(duì)來(lái)說(shuō)它承受的風(fēng)險(xiǎn)也就比較大，。首先你確定你自己是不是認(rèn)同這種風(fēng)格，如果你覺(jué)得這種風(fēng)格很好，你就可以穩(wěn)健地投下去。如果說(shuō)你說(shuō)我是一個(gè)更保守的人，我覺(jué)得我的期望收益更低一些，我想純粹從債券市場(chǎng)獲得純債方面獲得的收益，那你就看哪些基金經(jīng)理在這方面是比較擅長(zhǎng)的，我覺(jué)得這要看自己的選擇。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

　　古平先生，特文特大學(xué)碩士。自2004年起從事金融工作，歷任上海紅頂金融工程研究中心債券研究員，上海太平資產(chǎn)管理有限公司債券研究員。2008年11月加盟申萬(wàn)巴黎基金管理有限公司任債券分析師，2009年4月至2010年10月任申萬(wàn)巴黎添益寶債券型證券投資基金基金經(jīng)理助理，2009年11月至2010年10月任申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理助理。2010年10月起任申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

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