□本報記者 陳光

　　一年前，他默默無聞，沒有背景，是投資界實實在在的草根。2010年，陽光私募年度冠軍的光環加在頭上，他卻依然追尋內心的安寧。他就是常士杉。

　　作為南京世通資產的掌門人，2010年常士杉實現大翻身，96%的年收益讓他登上中國陽光私募“一哥”的寶座。成功的秘訣是什么？出色的成績能維持多久？在與常士杉的交談中，中國證券報記者感受到了他的投資智慧。

　　關鍵在于前瞻性

　　常士杉的辦公室頗有大隱隱于市的味道。南京市中心一座普通寫字樓里，有幾間看起來不甚豪華的辦公室，常士杉就在最里面一間做研究、判斷、決策和交易。

　　常士杉說，安靜是他投資時最關鍵的要求。“交易時間，我不允許別人打擾我。”常士杉告訴記者，只有在安靜的環境里，思路才能清晰，判斷才會準確，“不可想象，嘈雜的環境里怎么能做出好的投資決策。”

　　他的辦公室很簡單，一張大辦公桌，兩臺電腦，一個茶幾，兩三個沙發，除此之外便是墻上幾幅篆體字雕刻，甚至連裝點門面的大塊頭書都沒有，確實十分安靜。唯一生動的就是一張大照片，指著照片，常士杉自豪地向記者介紹，這是他女兒。

　　就是在這里，常士杉帶領世通資產實現了“大翻身”，基金凈值從2010年年初的0.64元漲到年末的1.26元，收益率高達96%，是不折不扣的2010年年度冠軍。

　　常士杉說，既然進入了這個行業，就要進入行業的第一梯隊。“我的目標是成為中國的投資大師”。常士杉毫不諱言自己的野心。“第一年做得好，別人說我是運氣，懷疑我的投資能力，如果我能保持三年都是行業前列呢？”

　　常士杉認為，他的自信來源于幾個方面。首先是自己“根子里的那部分品德”。“我的父母都是農民，那種耐力、勤奮和上進讓我受益匪淺。”常士杉告訴記者，他的老家在江蘇漣水，條件很差，爹娘硬是靠自己的努力將五個兒子和一個女兒送進了大學課堂。

　　常士杉經常每天工作十五個小時，“大量的閱讀、分析，做各種案頭工作。沒有真正的天才，天才都是大部分的勤奮加上小部分的悟性。”常士杉說，經過多年的揣摩，自己已經逐漸摸索到了投資的哲學。

　　“說到底，投資就是一個表現為籌碼轉移的游戲。”常士杉說，籌碼從低價漲到高價，而財富則從一個人轉移到另一個人。“我為什么能掙得多，原因就是我的選時能力強一些，投資組合好一些，風控執行得堅決一些。”常士杉說，怎么玩好這個投資游戲，關鍵是前瞻性。

　　“投資者為什么會追漲殺跌？就是因為事事落在別人后面，而要搶在別人前面，就要有前瞻性。”常士杉告訴記者，前瞻性包括對政策的前瞻性、對行業轉折的前瞻性以及對公司經營的前瞻性。

　　“比如高鐵行業最近漲得挺瘋，但是你要現在進去肯定被套，我是三個月前就開始關注。”常士杉告訴記者，投資高鐵的契機就是中央高層領導對于該行業的密切關注，“這起碼表示政策有一些動向，然后再跟進做研究，發現政策非常堅決，投資很大，公司收益也很明顯，那就大干一場。”

　　收益更豐的是包鋼稀土。“包鋼稀土2009年每股虧損1.7元，但是仔細研究發現，只要稀土每噸漲價140元它就能扭虧，而當時市場上稀土漲價已是勢在必行。”隨后商務部等部委對稀土行業的繼續重視也確認了自己的判斷，常士杉隨即果斷入市。

　　“我的原則是三低買入法，即低估值、低價格、低關注度，說白了就是搶在市場認識之前加倉，等你明白過來，我已經兩個“板”到手，等你抬抬轎子嘗到甜頭，我已經走了。”常士杉說。

　　2700點是底部

　　“2011年肯定會比2010年好做，”對于未來投資，常士杉依然信心滿滿，他認為2011年肯定是一個結構性牛市。從點位上看，2700點應該是絕對底部。常士杉告訴記者，現在很多人很恐慌，但我們應該貪婪。向下沒有空間，向上有可能見到4000點，但這需要宏觀調控政策、產業政策推進等各方面因素的配合。

　　常士杉說，未來有四個方面的問題最值得關注，其一是房地產調控，其二是新興產業和十二五規劃，其三是人民幣匯率，其四則是通脹。

　　“首先要看房地產調控能不能產生明確效果。”常士杉說，從2010年的情況可以看出，房價與政策調控之間關聯度很大，調控政策的強弱很大程度上取決于房價的表現。他認為樂觀的趨勢是，調控政策的效果明顯顯現，房價上漲能夠出現一定程度的緩和，這時房地產行業、金融行業就可能有一波行情，推動指數上漲。相反，如果房價繼續快速上漲，很可能導致更嚴厲的調控政策，二級市場也會面臨較大風險。

　　“對于房地產政策，千萬要弄清政府的政策意圖。”常士杉說，如果房價繼續上漲，后果很可能是房地產商“再死一批”。

　　而新興產業方面，常士杉說，現在市場比較熱，大的政策支持肯定沒問題，但是2011年不能只看大概不細究，一定要關注各個產業政策的推進程度，整個支持蛋糕應該怎么分，先分給誰，分多大，必須明確了這個再去買公司。

　　“現在只是炒概念，但是有概念沒內容的東西支撐不了多久。接下來馬上就要出臺十二五規劃細則，新興產業能走多遠就得看這個細則內容如何。”常士杉說，新興產業門類很多，高鐵、高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫藥等等，政策刺激的先后順序怎樣、扶持力度如何，都是決定未來投資的關鍵。

　　再來看人民幣匯率問題。只要人民幣處在升值通道中，熱錢支撐的股市就不會出現大問題。但也要注意，如果外圍經濟出現波動引發人民幣匯率波動，股市可能也會有所反應。

　　“不可否認，內需已經成為現在中國經濟最大的增長點，但是如果匯率穩定，出口貿易能夠漲上來，那不是很大的驚喜嗎？”常士杉反問道。

　　在四個因素里，常士杉將通脹水平和CPI放在最后。并不是因為不重要，而是他認為這一方面的趨勢比較明確。常士杉認為，通脹是和加息聯系在一起的，通脹水平高，市場必然預期出臺加息等緊縮政策。

　　“我認為，2010年11月5.1%的CPI水平應該是近期高點，2011年的通脹水平也許不低，但是突破11月水平的可能性不大。而剛剛過去的加息表面上引發了市場新一輪調整，但實際上風險并不大，到目前利空因素也消化得差不多了。”常士杉說，歷史經驗表明，三次加息之內，市場都不會明顯轉空，但是如果2011年通脹引發第三次甚至第四次加息，大家就要小心了，因為持續加息可能會導致存款反向搬家，這個殺傷力就比較大。

　　常士杉告訴記者，2011年的投資主要有兩種機會。“一是新興產業和消費。這得吃準政策，大牛股肯定都在這里；第二則是大盤藍籌。估值這么低，肯定會有一波行情，但是只可能是一次交易性機會，因為藍籌股要想有大行情，必須前面四個因素樣樣合適，而這太難了。”

　　常士杉，南京世通資產管理有限公司董事長。江蘇財經學院財務專業畢業，經濟管理學士，擁有15年證券市場投資經驗；曾創造出兩年10倍的投資業績。其創立的世通資產管理有限公司是一家隨著中國資本市場的發展而成立的專業資產管理公司。

　　用紀律約束貪婪

　　有了業績輝煌的2010年，常士杉更期待2011年。對于他來說，2011年公司的產品會更多，管理資金規模也會更大，同樣面臨的壓力也更大。

　　“現在已經有5個信托產品即將推出，過一陣我的資金規模肯定進入行業第一梯隊。”常士杉沒有透露未來的規模目標是多少，“第一梯隊的標準起碼應該是50億元。”

　　“首先要增加研究力量。”常士杉說，資金量大了，做法肯定跟以前有所不同，股票池要增加，研究能力要加強。“我們挑選股票，不靠挖消息，也不靠坐莊，就是靠整體的發現能力。”

　　常士杉告訴記者，他青睞的研究團隊成員應該是勤奮的、有實戰經驗的、經歷過股海掙扎的。“研究員不能天天在家里，得出去調研；如果沒有實戰經驗，不知道什么會漲，什么是好公司，那又怎么調研呢？”

　　常士杉說他的特色就是抓牛股。規模大了，這個特色不能丟。而他最困惑的，則是風控。

　　“下行風險怎么控制，我還在琢磨。”常士杉說，之前產業業績做得不好，正是因為風控沒有到位，“失敗過，而且教訓很深刻，所以我必須警醒。”

　　常士杉覺得風控難，是因為這跟自己的風格不匹配。“風控和投資策略之間是有矛盾的，”常士杉說，自己的團隊整體都很激進，大盤上攻時凈值也漲得很兇，如2010年從6月份開始的四個月里，凈值連續上漲近80個百分點。但風控要的是“既要朝前沖，又要子彈打不著，這個問題很難解決。”

　　常士杉常舉鱷魚的故事說明風控的重要性。“你游泳的時候突然腳趾被小魚兒咬到了，有一點疼，沒有反應，突然疼痛加大，然后咬到你的小腿，第三步咬到大腿，非常疼，低頭去看，卻發現是一個鱷魚。它張開血盆大口，就在你彎腰看腿的時候把你吞掉了。”

　　常士杉初步的措施是完善風控制度，用紀律約束自己的貪婪。“凈值一旦跌5%，交易員不用問我，第一時間就砍，要敢于承認錯誤。這已經是制度，是軍令，不能猶豫。一猶豫，可能就跌到10%了。”常士杉說，有可能斬錯了，但是風險已經鎖定了。

　　同時，常士杉還在充實自己的風控隊伍。“我還在招人，我希望我的風控可以在第一時間提示風險，找出風險的理由，并做出規避動作。”常士杉說，下跌趨勢中死守下場是很慘的，“首先賬面在浮虧，其次錢被凍結，就算有更好的買點也沒辦法抓住。”

　　業績的轉敗為勝，常士杉用了一年多的時間，而要維持這個勝局，他可能還需要做得更多。研究團隊也好，風控團隊也罷，都將面臨更新的考驗。正如常士杉自己說的，“路還很長，自信能繼續走好。”

　　責編：魯孝年 美編：尹 建