新年伊始，A股市場再度呈現震蕩走勢，繼續演繹2010年的結構性行情。因此，2011年基金投資的走向也成為廣大投資者關注的焦點。那么，在基金經理眼中，2011年市場的風格更偏重什么?哪些熱點可能貫穿全年?本期基金周刊就此邀請三位基金經理給予探討。

　　信達澳銀投資總監王戰強

　　長城久富基金經理、中小盤成長擬任基金經理楊建華

　　民生加銀研究部總監、內需增長擬任基金經理陳東

　　市場關注通脹

　　《基金周刊》：你們如何看待2011年的通脹預期?

　　王戰強：我們認為未來兩個季度的通脹可能依然保持相對較高的水平，經濟現在表現較強，有略微過熱的跡象，控制通脹將成為2011年一個非常重要的目標，政策將更注重穩健，這是2011年政策的基本方向。而現在大家也普遍認為通脹有可能超出市場預期，目前貨幣政策也進入一個加息周期，這是一個趨勢。就影響而言，收緊的政策會對市場形成一定的壓制作用。而另一方面，目前國內經濟增長勢頭良好，經濟表現強勁，這也可能超出市場預期。政策緊縮仍將持續，這會降低經濟的熱度， 但還不至于明顯降低經濟的景氣。

　　楊建華：雖然國家采取了一些措施后，通脹在短期內可能會得到一定的遏制。但從2011年的情況看，能否真正控制通脹還要看政策的實施力度;目前機構在通脹這塊本身就存在很大的分歧，但無論觀點如何，共同的認識就是對通脹的擔憂。

　　我們注意到中央經濟工作會議定調是積極穩健審慎靈活的財政和貨幣政策。按照我們的理解是通過對數據、對政策效果的分析，再制定相適應的措施。

　　陳東：2011年宏觀經濟平穩運行但面臨的形勢更加復雜，經濟結構調整壓力加大，資源環境約束強化，改善民生和維護社會穩定任務艱巨，短期通脹壓力加大。經濟社會發展中的短期問題和長期問題交織，結構性問題和體制性問題并存。因此2011年政策的目標是“穩增長、防通脹、調結構”，這就要求政府繼續實施積極的財政政策，發揮財政政策在穩定增長、改善結構、調節分配、促進和諧等方面的作用，政策取向有保有壓，審慎靈活。

　　關注結構性機會

　　《基金周刊》： 2011年哪種投資風格更有機會?

　　王戰強：2010年股市的結構性表現非常明顯，藍籌和中小盤之間出現的巨大差異遠遠超過之前的任何一個時間段。2011年股市對大小盤股、周期、非周期之間如何選擇，也是我們非常關注的，這最主要還是取決于對經濟走向的判斷，以及行業的估值差異。基于我們判斷，2011年實體經濟會表現良好，我們對股市是有蠻有信心的，所以會更多的關注那些業績良好的藍籌股，我們認為這些藍籌、大盤股，包括一些大宗商品在內的周期股都可能在2011年有很大的吸引力。

　　楊建華：總體而言，目前市場總體估值水平較低，但存在結構性高估，即以銀行為代表的大盤藍籌股估值水平處于歷史低位，而中小市值股票總體估值水平偏高。因此，2011年投資機會主要來自“十二五”規劃重點支持的大內需和戰略新興產業、估值存在修復可能的大盤藍籌股及通脹預期相關行業和個股。以銀行股為例，2010年整體表現都不是特別好，但他的估值水平確實是有吸引力，只是市場對他們還有一些擔心，比如說銀行的資產質量問題，信貸額度的限制、資本充足率、息差的變化等因素，這些可能存在的不確定性導致其估值處于較低水平。但我個人認為，如果大盤股2011年還繼續保持如此低的估值水平，同時投資者的擔心沒有變為現實，我反倒認為大盤股的投資機會也就來了。

　　總體上，我并不特別關注大盤股還是中小盤股，我覺得只要存在投機機會，就應該努力去把握，尤其是這些投資機會逐步被市場接受和認可的時候。

　　陳東：2011年是“十二五”開局的第一年，也是新一輪政治周期的開端，更是改革開放三十年后迎來新一輪經濟增長周期的起點。基于對經濟增長模式的轉變和新經濟的興起，以及對于當期經濟底、政策底以及估值底的分析，我們判斷，2011年股市整體上將處于震蕩向上的大格局中。

　　關于風格轉換的問題，我們認為投資首先要考慮的并不是股票的大與小，比風格轉換更重要的是行業的輪動。投資應考慮的是行業的景氣度與成長性，以及相對這個景氣度與成長性，行業的估值是否合理，而不是因為他是大盤股還是小盤股。理性的投資者在投資決策時，不應簡單地將股票劃分為小盤股和大盤股，而應充分考慮估值與成長性的匹配，把握行業輪動趨勢，擇時配置能夠獲取超額收益的行業。我們判斷2011年資本市場最大的機會來自于：一方面，基于政府擴大內需政策的支持，看好與消費相關的穩定增長類、并伴隨著消費升級的相關產業;另一方面，看好積極財政政策支持的產業，包括七大戰略性新興產業，以及伴隨著產業升級、插上新興產業的翅膀的某些傳統產業，如高端設備、機械設備、白電等行業，以及中國優勢的制造業及受益于“十二五”規劃的板塊。

　　中長期來看，我們判斷最激動人心的投資機會來自于由內需推動的放開民營經濟的制度紅利的釋放，以及以新能源、新材料為代表的新一輪科技革命的推動。

　　高端制造業潛力巨大

　　《基金周刊》：如何看待高端制造行業?

　　王戰強：高端制造業是一個很好的投資邏輯。我們認為未來能夠持續走強的行業很可能就是一些重型裝備制造業，重工業的門檻比輕工業高很多，中國的競爭力很大程度上也體現在重工業領域，而隨著核電、高鐵的不斷推進，重型高端裝備的需求是比較確定的。另一方面，我們現在也看到不但國內高端裝備制造的市場剛剛開啟，而且需求很大，中國高鐵的建設高潮可能還要持續若干年，可能會在2013年才達到一個高點，同時已經顯示了國內企業開拓海外市場的良好格局，中國很多鐵路企業現在紛紛走出去，在很多亞非拉國家承接訂單和工程，中國的一些企業也有可能去爭奪美國、東南亞等地的高鐵訂單，這就進一步加大投資者對未來高端裝備制造業的信心。

　　楊建華：我們比較看好高端制造，我們在做行業研究的時候，就發現很多行業進行產能擴張、技術升級的過程中，買的都是國外的設備。因為很多關鍵設備或者關鍵零部件我們自己都沒法制造，這表明我們的技術和先進國家還是存在一定差距，我們的高端制造業也就存在一個上升空間，而我們也發現在一些細分行業里面，一些公司在高端制造領域不斷出現突破。這些突破就孕育著巨大的市場空間，也孕育著巨大的投資機會，因此在高端制造領域，我們重點關注其中的涉及技術突破、進口替代的關鍵零部件、關鍵材料的提供商。

　　陳東：高端裝備制造業是裝備制造業的高端部分，具有技術密集、附加值高、成長空間大、帶動作用強等突出特點，裝備制造業是一個國家的戰略性產業和工業崛起的標志，是一國制造業的基礎和核心競爭力所在。未來十年，高端裝備制造業將迎來黃金增長期，成為國民經濟重要的支柱產業。作為七大戰略性新興產業之一，高端裝備制造業一直備受市場關注，其五大細分領域行業市場容量均較可觀，發展潛力巨大。我們也非常看好高端制造業的增長前景。具體到個股選擇，我們須明確幾個原則：一是公司質地良好，有著穩定、持續且超越市場平均增速的盈利水平;二是公司治理結構良好，業績釋放順暢;三是公司前期有著良好充分的市場積累，在人員、技術、管理等方面能夠厚積薄發;四是已經成功切入到了國際產業鏈的分工，技術創新能力強;五是估值水平合理，PEG不顯著偏離1.5.

　　地產股投資機會在哪里?

　　《基金周刊》：地產股什么時候有投資機會?

　　王戰強：我們認為現在房價的調整可能是階段性的，從經濟的走向看，房價有可能會繼續保持較強的局面。而被政策錯殺的國內商業地產目前保持一個低位，這并非合理的現象，我們也很看好商業地產方面的標的，而對于住宅類個股，我們也認為很多地產股的估值已經到了相當有吸引力的地步，進入跌無可跌的局面，他們已經從很大程度上反映了一系列的利空因素，一旦再出現政策打壓，很可能房地產股也會顯出比以往更強的韌性，因此我們非常看好地產股的投資機會。

　　楊建華：在目前政策不利于地產股的背景下，我們對地產股保持謹慎態度。但是，由于房地產實施預售制度，未來半年到一年的業績基本上是鎖定的，地產股經過長時間的調整后，相對未來一年的業績估值水平也是偏低的，存在反彈的要求，因此也孕育著一定的投資機會。

　　陳東：目前商品房銷售價格增長過速已經得到初步遏制。房地產板塊已經具有投資吸引力，估值已反映了巨量保障房建設和可能出臺的以房產稅試點為核心的“第三輪”調控政策利空，若房產稅試點符合市場預期，板塊存在一輪價值修復的行情，等待政策放松帶來行業新的增長機遇。

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