賈華斐

　　盡管在2010年的年度排名大戰中取得了“一哥”殊榮，但在孫建波的心目中，這種“榮譽”只是“娛樂化”。他對《第一財經日報》記者表示：“長期為投資者取得超額收益，意義遠比拿得某年的冠軍重要。”

　　孫建波以邏輯清晰為媒體所稱道：無論回答什么問題，他總能明白所指重點，給出的答案往往如同一篇論文。

　　孫建波的目標絕不只是2010年。“2011年不會是牛市，但可能是牛市的孕育期。”他表示，2011年的市場會有一些階段性機會，而他較為看好2012年的市場。

　　“貝塔下的阿爾法”

　　孫建波最常說的理念是：按照“貝塔下的阿爾法”策略，去尋找符合經濟增長策略下的優質個股。

　　自1998年進入證券行業以來，孫建波從最初任職于中國人保、銀河證券，到中信基金、華夏基金，再到華商基金，工作經歷覆蓋了保險、券商和基金公司。值得注意的是，他在中信基金和華夏基金工作時，都曾擔任過策略分析師一職——通常，這個職務的人都具有對市場大勢的把握能力，以及對經濟發展和政策變動的敏感，也就是人們常說的“貝塔”。

　　在2009年以前，策略分析師是個被券商、基金公司高度看重的職位，他們的策略研究成果往往決定著一個公司在某個時間點的倉位高低。在2009年之前，這種擇時能力往往決定了公司全年的業績。

　　2009年之后，尤其是2010年市場表現尤為震蕩，自下而上的選股能力，也就是“阿爾法策略”為業內高度重視。

　　2010年華商盛世也很少運用擇時調倉策略，其全年倉位一直保持60%至80%之間。在二季度大盤暴跌的情況下，孫建波以68.21%的倉位排在所有股票類基金的第二位，僅次于30.25%倉位的嘉實主題。這一策略對其全年度業績而言尤為重要。

　　從表面看，孫建波的“成績”來自其選股能力。譬如，去年二季度新增的重倉股登海種業(002041.SZ)、敦煌種業(600354.SH)、山東黃金(600547.SH)、大商股份(600694.SH)等，它們在二季度分別上漲了42.08%、13.50%、4.60%和11.43%，同期大盤指數下跌22.86%。

　　但看似個股選擇的背后，是孫建波基于對整個經濟形勢微妙變化的敏感，和自上而下的投資邏輯。“早在去年三四月份，我們意識到可能存在通脹隱憂。于是就布局了種子、農業類，以及黃金、商業等抗通脹的股票。”孫建波回憶說。類似的情況還包括：在去年10月份迅速加倉資源股，但由于上漲來自貨幣因素而非實體需求，因此認為它是“反彈”而非“反轉”，在央行加息后就果斷離場。

　　這是他“貝塔下的阿爾法”理論實踐的案例。即，在各種因素中找出最能影響市場的決定性指標，或許線索很細小：市場里的菜價，保姆的工資……判斷其背后的原因和可能導致的趨勢，之后尋找最能在這種趨勢中受益的個股，那些具有行業壁壘、核心競爭優勢的企業。

　　“個股選擇從來不能一葉障目。”孫建波總結：“低頭拉車，不如抬頭看路。”

　　2011年孕育牛市

　　孫建波認為，目前主要的趨勢依舊是經濟轉型以及抑制通脹。作為“十二五”規劃的開局之年，2011年及之后幾年的主旋律毫無疑問是經濟轉型。去庫存之后的實體需求使他對2011年的經濟增長較為樂觀。在“保增長”沒有難度的背景下，“轉型”和“抗通脹”在政府決策中的影響會上升。他依舊看好新興產業，包括一些智能電網、高鐵、生物等領域的個股，但他指出，這些行業中也存在風險。

　　“很多被歸為這類產業的公司缺少實質競爭力，一旦因抗通脹而收縮流動性，這類公司最容易受到沖擊。”孫建波強調，一定要精選個股。譬如電子信息等行業，一些表現好的股票未必真正具有高端技術，在機械儀表等行業也是如此。

　　盡管認為通脹是2011年最大的隱憂，但孫建波并不過分悲觀。他認為，在前期政策密集出臺后，會有一段對政策作用和經濟增長情況的觀察期。

　　此外，在2010年一直被低估的周期性個股估值有可能會回升。“就像標普500成份股的變化一樣，有些行業估值下移的趨勢難以改變。”

　　在這兩者相互交織的作用下，2011年的市場指數表現可能較為平淡。“不會是牛市，轉型不明朗，通脹也會給企業成本造成壓力。”他指出：“但會比2010年好，而且有一些階段性機會。”

　　“隨著經濟轉型逐步明朗，中國經濟形勢轉好，牛市才有可能會來。”他較為看好2012年的市場。