圖為北京德源安資產(chǎn)管理有限責任公司研究總監(jiān)姚步安

　　新浪財經(jīng)訊 展恒理財2011年度投資策略報告會1月8日在北京召開，主題為“布局2011：穿越周期的財富動力”。以下北京德源安資產(chǎn)管理有限責任公司研究總監(jiān)姚步安演講實錄。

　　姚步安：大家下午好！很開心有這個機會和大家交流，未來怎么走是大家的關(guān)注點，從歷史上學習，通過分析發(fā)現(xiàn)未來哪些板塊可能有機會。在講2011年投資規(guī)劃之前先來回顧一下2010年到底發(fā)生了哪些事情，對整個股市產(chǎn)生重大的事情。第一件事情，最關(guān)心的，也是最重要的，人民幣匯改，現(xiàn)在人民幣何去何從，從國際國內(nèi)壓力來說，我們?nèi)嗣駧爬^續(xù)升值概念大概是零。第二件事情，股指期貨與融資容券推出，在政策方面基本可以看到，2011年是政策分化年。我們認為調(diào)控和支持會貫穿未來“十二五”整個期間。應(yīng)該說2010年政府保有量的情況下整個股市也反映了政府的聲音，銀行和地產(chǎn)全年下跌接近13%，新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小板，全年上漲28%，其中中小板指數(shù)創(chuàng)了歷史新高，即使未來調(diào)整，現(xiàn)在我們買什么股票，三年之后還能賺錢，我想這是大家最關(guān)心的問題。展望明年，這些公司能不能賺錢，如何給這些賺錢給個價，我賺一塊錢，你認為我是十塊錢，二十塊錢的問題，公司盈利很簡單，行業(yè)，管理層，但是整個股市是分在國民經(jīng)濟各個方面，宏觀經(jīng)濟影響比較大，估值較多，一方面取決于人們心理，二是取決于流動性。

　　關(guān)于宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟學家的預測往往不是很準，個人有個人的看法，我把目前主流券商對2011年的觀點做了羅列，大家可以看出來，在券商之間也存在分歧，大同小異，無論是對GDP的預測還是CPI的預測，我們的預測，我們?nèi)蝿?wù)經(jīng)濟增長仍然是持續(xù)的。2010年經(jīng)濟增長來自哪方面，一是內(nèi)需驅(qū)動，二是轉(zhuǎn)型，10%的增長是可預期的，前面好多人講過，目前中國的經(jīng)濟，中國居民有了一定的消費能力，差的是鼓勵政策沒有推動，或者消費習慣的影響，隨著鼓勵政策，轉(zhuǎn)型是未來的重點。風險主要來自一是全球經(jīng)濟到底怎么樣，沒法預測，房地產(chǎn)投資回落，總體而言，我們個人覺得整個GDP增速在8%以上，因為保增長一直是政府的首要任務(wù)。

　　關(guān)于流動性，個人的判斷是趨緊的，因為流動性決定整個估值給多少錢的問題，但是流動性沒必要過分閉關(guān)。一是貨幣政策，大家比較關(guān)心，中央定的是穩(wěn)健，什么是穩(wěn)健，大家看一下2007年以來中國的貨幣政策，08年是從緊的，09年是寬松的，其余的都是穩(wěn)健的，雖然2010年政府定調(diào)是適度寬松，但是從準備金的上調(diào)和加息也是穩(wěn)定的貨幣政策，明年全年跟隨GDP和CPI的波動，節(jié)奏很難把握。再是居民儲蓄搬家，經(jīng)過08年十年，大家的錢大部分存到銀行了，真正炒股的還不是很多，現(xiàn)在居民要去投資投什么？首先房地產(chǎn)調(diào)控，不敢炒了，二是農(nóng)產(chǎn)品政府抓了，不敢炒了，礦產(chǎn)整合，資源也不讓炒了，怎么辦？個人覺得股市有可能是明年資本重要的池子，這也是很重要的問題。

　　這張圖我們可以看到一個結(jié)論，整體牛市格局沒有改變，可以看到臺灣臺幣升值過程中，臺灣股市也漲了，調(diào)整了40%，讓人很驚訝，但總體來說漲了18%。個人覺得人民幣升值對A股影響目前還沒有完全呈現(xiàn)，三到五年，甚至十年，對A股市場才會顯現(xiàn)。2005年人民幣升值，到金融危機的時候，中國政府停止了匯改，六個月時間人民幣升值3%左右，按照國外媒體要求，人民幣還要升30%到40%，還要升五年。從這個角度來說，個人覺得未來股市市場是值得期待的。

　　明年整體是我們謹慎樂觀的，樂觀是主要的，謹慎主要是來自于政策的不確定性，這個不確定性不是說政策本身不確定性，而是央行的一些政策調(diào)控，以什么方法回歸常態(tài)，這些調(diào)控是不確定的。樂觀主要來自于市場估值水平，現(xiàn)在已經(jīng)低到了接近08年的估值，中國這方面，我個人認為2800點具有長期戰(zhàn)略投資價值，應(yīng)該是能夠產(chǎn)生很好的收益率的。這是我們整理的2006年一月份到十二月份的估值圖，可以看到，紅線是上證指數(shù)，接近05年的起點，唯一高位是中小板，滬深300下跌12.5%，這個估值來說處于合理區(qū)間。從這個角度說，過于悲觀沒有太大意義，怎么在未來獲取可預測的，或者可控的收益率。

　　這是06年到10年A股PE估值，我們可以看到，無論是上證指數(shù)還是滬深300，基本上在低位，都低于歷史均值，唯有中小板指數(shù)比歷史均值高，2010年之前，國家沒有提戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展不明確，隨著國家提出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，中小板為代表的新興產(chǎn)業(yè)，他們發(fā)展更明確，明確的發(fā)展給了更高的估值，也是可以理解的。隨著A股上市，整個經(jīng)濟仍然會發(fā)展，上市公司作為龍頭企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，整體的增長會比整個國民經(jīng)濟增速會快一點，2010年全部A股18倍的市盈率，2010年下跌11%，目前的PEG小于1的，說明已經(jīng)低估了。

　　對未來怎么看，大家都在說我們要買消費品，我們要買新興產(chǎn)業(yè)，這個我們有我們的觀點。消費品，大環(huán)境來說，國家內(nèi)需，另外，從國強逐漸變成民富，各方面提高消費能力。從這個角度說，我們的觀點是整個消費品在未來十年都會迎來黃金期，但是不代表上市公司就迎來黃金期，我們要看好公司的品牌。品牌意味著你提價10%，別人不提，客戶還認你。我們看商品主要看品牌。另外，擴張，中國有30幾個省，如果全部復制成功了，也意味著增長30%幾倍，這也是蘇寧之所以能夠成長為A股之一。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政府的支持，以及整個空間來說，是沒問題的，我個人認為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的空間是大的，目前市場規(guī)模比較小，未來的市場空間是現(xiàn)在的10倍到100倍。目前國際比較成熟，中國這方面還不行，這也是中國未來發(fā)展很有潛力的地方。對這些公司我個人的觀點，企業(yè)的增長要小于行業(yè)的增速。二是公司的核心競爭力，企業(yè)增長，這種競爭能力來自于品牌，來自于客戶，來自于政府的力度。具有自主定價權(quán)的中國資源，一說到資源能源，大家都說全球化眼光，但是大家有沒有全球化眼光研究呢？2010年六月份在美國上市一家稀土公司，即使目前是虧錢的，他上市價格12美元，用了半年他漲了多少錢？截止目前漲了60塊錢，為什么？因為資源的緊缺性，還有定價權(quán)。資源是全球的，就要用全球的眼光來研究這個行業(yè)，具體標的方面是要做細分的。

　　希望大家在2011年獲得比較好的投資收益，我們還是看好A股市場的，謝謝大家！