圖為展博投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理易曉明

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 展恒理財(cái)2011年度投資策略報(bào)告會(huì)1月8日在北京召開，主題為“布局2011：穿越周期的財(cái)富動(dòng)力”。以下展博投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理易曉明演講實(shí)錄。

　　易曉明：各位嘉賓，下午好！聽報(bào)告是非常辛苦的事情，從名稱來看，展恒公司和展博公司像一家兄弟公司，但這次實(shí)際上是第一次應(yīng)邀參加展恒這樣的報(bào)告會(huì)，非常榮幸，我相信這也是市場選擇的結(jié)果，展博公司從創(chuàng)立之初，我們也希望成為資本市場受人尊敬的資產(chǎn)管理公司。和前面嘉賓很大的不同是，作為第一次亮相這個(gè)論壇，借這個(gè)機(jī)會(huì)介紹一下展博公司，以及我們對今年市場的看法。今天我的報(bào)告分五個(gè)部分：

　　第一個(gè)部分，公司的基本情況。我們?nèi)ツ昴甑坠�司�?nèi)部回顧會(huì)議上，我們基金經(jīng)理說的一句話，2010年我們是在焦慮中度過的。這是我們公司的愿景和價(jià)值觀，公司的組織架構(gòu)，我想和大多數(shù)陽光私募或者基金公司的類似。在這里回顧一下我們歷史的業(yè)績，展博一期從09年6月15日成立，截止2010年12月31日，累計(jì)收益為86.58%，同期滬深300漲幅為5.46%，領(lǐng)先該指數(shù)約81%。我們的基金基本做到回避，并保持略有增長。這是我們對2010年全部市場產(chǎn)品說明的比較，前面展恒分析師也做了很好的評價(jià)，陽光私募整體業(yè)績好于公募基金，09年六月份以來全國成立了200 多家陽光私募產(chǎn)品，展博收益率排前三位。這是市場上比較好的一些產(chǎn)品，和杰出的投資人，我們可以看到，公募基金做的最好的收益率，去年是37.77%，展博是38.77%。

　　展恒分析師前面已經(jīng)做了分析，我們非常贊同，回顧過去一年多的業(yè)績，我覺得值得驕傲的，或者值得說明的是，在成立18個(gè)月之間，我們最大月跌幅沒有超過3%。

　　第二個(gè)部分，如何做投資。大型的基金管理公司，我們投資首先做的倉位配置比例，不是資產(chǎn)配置比例，一會(huì)兒我會(huì)闡述我們怎么做倉位配比的。很多投資者會(huì)問我們怎么做研究的，大家知道，陽光私募這個(gè)行業(yè)成立時(shí)間不算太長，整個(gè)公司人員也不會(huì)像公募基金有那么大的研究隊(duì)伍，我們的研究兩大結(jié)合：一是內(nèi)部研究平臺(tái)，二是充分利用外部研究資源和平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)平臺(tái)的對接。在公司內(nèi)部來說，團(tuán)隊(duì)之間也有明確的分工，研究人員主要做兩件事情，一個(gè)是自下而上的周旋，對新選出的公司進(jìn)行調(diào)研反饋，對基金經(jīng)理來說做兩方面的研究：一是確定行業(yè)和選擇行業(yè)，二是確定主題，選擇主題內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)股。之后的工作，根據(jù)行業(yè)的量化調(diào)整配置比例，還有另外一個(gè)很重要的工作，進(jìn)行市場趨勢的研究，這就是我們研究的特點(diǎn)，對我們所有人，或者對媒體，我們從來沒有避諱我們是一個(gè)趨勢投資者，與純粹的價(jià)值投資者有不同，我們不僅僅研究基本面，還要研究市場的波動(dòng)性。研究的主要內(nèi)容和方式，前面做基本研究。我們要評估每個(gè)季度市場趨勢可能出現(xiàn)的變化和轉(zhuǎn)折，一旦判斷市場處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)我們就會(huì)減倉，或者與市場預(yù)期相反的時(shí)候我們也會(huì)及時(shí)減倉。

　　回顧去年成立一年半時(shí)間內(nèi)，我們兩次回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，的確按照這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯和判斷來做的。其實(shí)我們跟蹤關(guān)注基本面風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)和個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，股票市場的變化是最為重要的，這在后面我們的投資哲學(xué)和投資理念上會(huì)講到這一點(diǎn)，我們要做的事情是密切跟蹤行業(yè)和個(gè)股的變化，密切跟蹤這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的變化，適當(dāng)分散化投資。其次，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，我想大家也都知道，我們認(rèn)為公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理在所有的信托合同中有所提示，我仍然要強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)，我一個(gè)客戶最近給我反饋的信息，去年年初他買了我們家的產(chǎn)品，也買了另外一家私募產(chǎn)品，應(yīng)該說那家產(chǎn)品表現(xiàn)也是非常優(yōu)秀的，但是今年年底他告訴我一個(gè)意外的消息，那家產(chǎn)品要清盤，因此他要追加認(rèn)購我們的產(chǎn)品。我要強(qiáng)調(diào)公司運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　我要介紹一下公司創(chuàng)辦人陳鋒先生，武漢大學(xué)建筑學(xué)學(xué)士，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，原任職國信證券經(jīng)濟(jì)研究建筑建材行業(yè)研究員，國信證券另類投資部投資經(jīng)理。我要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，這是我們的研究總監(jiān)，他的行業(yè)背景，他可能沒有券商賣方的經(jīng)歷，但是我們選擇的方向，我們希望挑選在實(shí)業(yè)領(lǐng)域有實(shí)際的投資經(jīng)驗(yàn)做我們的總監(jiān)，會(huì)和陳總的投資形成明顯的互補(bǔ)。

　　第三部分，簡單介紹一下我們的投資哲學(xué)，分三部分：一部分是哲學(xué) ，二是投資理念，三是投資方法。最核心的兩點(diǎn)，我們認(rèn)為市場唯一不變的是變化，對這些理論性的東西我不進(jìn)行過多闡述，我說一下對變化的一些認(rèn)識(shí)。我們可以看到，市場的運(yùn)行總是上漲、回落交替變化的，過去被認(rèn)為是成功的投資經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律在未來不一定繼續(xù)有效，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)演變，同一行業(yè)在不同階段股價(jià)表現(xiàn)大不相同，我對2011年投資展望非常簡單，但是我非常喜歡這次會(huì)議主題，穿越周期的財(cái)富動(dòng)力，我希望在成長過程中尋找跨越周期成長的公司和行業(yè)。不同階段，市場中的領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)股是變化的，我為什么反復(fù)強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)股，這和我們所做的收益是密切相關(guān)的。我們既然承認(rèn)了變化，我們不把預(yù)測判斷作為投資依據(jù)，在經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段，投資不同行業(yè)的主題，投資收益是大不相同的。這是我們做的投資回顧。二是投資哲學(xué)，選美理論。投資理念我們是尊重市場，尊重趨勢。投資方法，在過去一年多的時(shí)間里，我們怎么做投資的，結(jié)合我們的案例進(jìn)行進(jìn)一步的闡述。09年九月份兩市經(jīng)歷20%的大幅調(diào)整后，我們觀察到中小板指數(shù)反彈力度 明顯強(qiáng)過上證指數(shù)。這也是一個(gè)前瞻性案例，每次回避市場風(fēng)險(xiǎn)所做的判斷。第三個(gè)前瞻性案例，2010年九月份重倉買入以黃金為代表的有色股，這也是我們獲得22%收益的原因。這是我們的倉位管理。主題性投資案例，我仍然強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，我們依然遵從自己的投資哲學(xué)和投資理念，用我們過去一年的變化走勢來回顧我們是怎么走過來的。

　　在市場上漲的時(shí)候我們盡量跑贏指數(shù)，我們倉位管理非常靈活，分工能力非常突出的一家私募管理公司。整個(gè)倉位變化，09年我們產(chǎn)品剛成立的時(shí)候，整個(gè)上證指數(shù)系統(tǒng)性上漲，我們迅速建倉，單月19%收益，市場八月份的時(shí)候，我們感覺市場已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)，單月幅度下跌的時(shí)候，下降一成，在全國所有基金產(chǎn)品中間我們是唯一一家保持上漲的，有3.75%的正收益。在09年八月份以后，我們的倉位維持在三到四成，2010年4月16號(hào)我們降低到一成。回顧去年一年，我們認(rèn)為全年做投資最大的遺憾是在六月份以后，整個(gè)消費(fèi)的股票反彈行情我們并沒有把握住，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候我們還維持在二到三成的低倉位，迅速把倉位增加到80以上，十月份我們?nèi)〉?2%的收益，十一月份我們?nèi)匀挥?%的增長。按照市場統(tǒng)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)，二季度逆勢上漲，同時(shí)抓住大盤行情，這是我們做的統(tǒng)計(jì)比較。

　　我簡單做一下市場展望，前面幾位嘉賓都講到糾結(jié)，我不知道我這里怎么講。從去年十一月份開始，我們頻繁參加賣方的年度投資策略報(bào)告會(huì)，大家從宏觀到策略給出了非常邏輯性的認(rèn)識(shí)和判斷，但是對明年市場的回答，我想用我一個(gè)非常有意思的北京客戶的要求來回答，他當(dāng)時(shí)在十二月下旬的時(shí)候，要求我用五分鐘時(shí)間回答明年的看法，他再?zèng)Q定是否追加，當(dāng)然他第一次購買我產(chǎn)品是去年六月份，他對我要求更高，要求我一分鐘內(nèi)回答他三個(gè)問題。對明年上半年我們解釋維持市場震蕩的觀點(diǎn)，可以用種種數(shù)據(jù)和宏觀指標(biāo)模型來做判斷，最終轉(zhuǎn)化成我們相對，但也不算完善和成熟的一個(gè)觀點(diǎn)，我們首先把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。為什么我們認(rèn)為市場維持在震蕩的觀點(diǎn)，政策利好對股票上漲的影響逐漸減弱，真正的成長需要時(shí)間和周期，但是不應(yīng)過分悲觀，存在雙重影響，明年我們會(huì)密切跟蹤整個(gè)宏觀政策的變化。

　　為什么大家仍然可以選擇陽光私募產(chǎn)品投資基金，這樣的觀點(diǎn)在房地產(chǎn)調(diào)控，長期人民幣不能自由兌換的情況下，隨著我國市場不斷完善，從十一月份以來，我的新增客戶里面已經(jīng)說明這個(gè)問題，我們最近新增的很多客戶是以江浙一帶，包括廣東沿海的樓市投資基金為主。

　　明年上半年投資策略，密切跟蹤宏觀政策變化，把握市場階段性上漲反彈機(jī)會(huì)。行業(yè)輪動(dòng)減弱，傳統(tǒng)周期行業(yè)內(nèi)部競爭格局變化，集中度提升和超預(yù)期業(yè)績有望帶來估值修復(fù)，中小板估值中樞下移，成長股份化，在大盤震蕩筑底的過程中，挑選新能源汽車、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新材料、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域有實(shí)際業(yè)績支撐和成長支撐品種構(gòu)建投資組合，耐心等待買入時(shí)機(jī)，同時(shí)做好倉位控制。套用一句電影的詞，2011年讓股票飛，飛的時(shí)間我們需要耐心等待，謝謝大家！