圖為展恒理財分析師劉晶

　　新浪財經訊 展恒理財2011年度投資策略報告會1月8日在北京召開，主題為“布局2011：穿越周期的財富動力”。以下展恒理財分析師劉晶發布2011年公募基金投資策略。

　　劉晶：我今天的報告主題主要是側重于大眾理財，其次我們要重點分析的是基金市場在2011年各種類型的品種和價值。

　　首先我們一起看一下銀行理財產品市場。回顧過去幾年這個市場的發行數據，我們可以看到，銀行理財作為大眾理財的工具之一，在過去幾年呈現的是數量化擴張方式，尤其是去年的發行數量，將近翻倍，其次產品期限上，金融貨幣緊縮周期趨勢會更加明顯。產品類型上，由于去年信貸類產品受到一定限制，目前市場以債權類主導�？赐赉y行理財產品現狀，我們從大的政策環境看一下這個市場。中央在“十二五”規劃建議提出，要努力實現城鄉居民收入增長與經濟發展同步，在國家“十二五”規劃中也將居民收入增長定在7%，在這個負利率時代，大眾理財市場對未來居民提高收入方面應該會發揮越來越重要的作用，因此對銀行理財產品而言，應該也是加速擴容的。

　　銀行理財產品屬性是什么樣的呢？我們回顧過去幾年數據，它的業績表現，我們看到從08年至今，三年當中也是理財產品規模化擴展的三年，這里我們可以看到，在各年當中，到期年化回報平均收益情況，由于銀行理財產品是以投資債為主，所以我們把它與債權性基金做比較，可以明顯看出來，過去三年中，平均業績而言，銀行理財產品和債權之間存在一定差異，以去年為例，銀行理財產品到今年回報產品是CPI的只有三成，債金在流動性方面更具優勢，收益更具吸引力。

　　我們回顧一下資金市場情況。去年來看，資金市場也有新的變化和趨勢，首先是新的基金公司獲批，去年兩家新的基金公司成立，時隔兩年之后，證監會放開基金公司成立。在產品發行上也做了調整，調整的結果是我們看到市場上基金發行有明顯提速，其次，不同基金公司之間競爭更激烈。第三個值得一提的是期貨，公募基金如果把股指期貨用好，會在一定程度上減少波動性，同時對工具運用水平也會加大不同基金之間的分化。

　　第三個是基金的新品種，經過2010年，大家對市場主題機會會有深刻的認識，去年市場上，主題類基金應該說也是一個亮點，其次，有創新分級基金，以及ETF交易工具，也是市場亮點所在。我們回顧公募基金去年的業績情況，對于2010年股票市場兩大特征，一是振蕩，二是分化，這種環境下，公募基金是實現正收益的，偏股基金漲跌參半，我們股票型基金與債券型基金也有不錯的效果。下面是展恒的三大指數，偏股基金全年走勢隨市場先抑后揚的格局，封閉基金更有優勢，與分紅有著直接的關系。在公募基金業績方面，去年中小規模，操作相對靈活的基金，這類品種在業績上具有相對優勢，這類基金規模較小，操作靈活性在去年大振蕩之下發揮一定的優勢。

　　我們回顧一下2010年展恒的公募基金組合情況，這是收益和波動圖，按照收益高低以及波動大小分成四個區域，這里面，展恒在2010年主推是我們持續推出的基金，用紅色標出來，大家可以看一下，展恒主推基金分布情況，在業績方面處于中上水平。其次，波動性分布上，應該說我們覆蓋了不同層次的風險水平。

　　展恒在公募基金研究方法上，堅持量化為基礎，定性做調節，回顧2010年公募基金的配置，我們非常強調基金操作的靈活性，在我們推薦的基金當中，規模超過百億的很少，同時，我們相對應開發出管理基金的指標是為了對這個屬性做更靈活的把握。

　　其次，針對去年的市場，我們相對開發出基金大小盤的指標，把握基金的風格取向。在基金公司研究方面，我們重點對一些規模中小的公司，做了深度研究以及調研，應該說這些基金公司當中在去年初也出現了業績非常優異的品種�；�金公司倉位方面我們密切跟蹤，關注倉位變化以及結構。

　　下面是展恒基金量化評級系統，應該說我們的量化評價體系也會根據市場變化做一個動態調整，目的在于選出優質基金。這里也跟大家一起回顧一下公募基金在過去一年倉位和整體配置上的特點，以及他們為我們反映出來的一些信息。

　　左邊是曲線圖，我們可以看到，去年整體公募基金倉位變化與市場指數方向大體一致，去年的醫藥生物、食品飲料等等都是公募基金漲的一塊，同時也給我們投資者折射出了一些信息。

　　展望2011年我們如何布局呢，首先，在2011年偏股基金依然強調靈活性，只有靈活的基金才能在市場變化中做到游刃有余，其次我們非常強調擇股能力，我們的市場不再是簡單圍繞主題，而是在個股之間呈現變化，關于成長的真實性，時間是最好的試金石，因此，我們認為在2011年主動管理基金擇股能力非常重要。其次，主題基金并不是特別新的品種，像成立比較早的一些基金大家都比較熟悉，我們看到這些主題基金投資領域和范圍越來越清晰，同時從管理方法上有從主動到被動的趨勢，現有的主題基金，像醫藥、低碳等等領域。這一類基金隊伍在未來肯定是越來越壯大，他提供的也是捕捉市場板塊機會的這類工具，對于主題型基金我們認為選對主題是關鍵，其次在同一主題下優中選優也非常必要。隨著這類主題基金增多同一類的差距也會加大，投資較早的基金品種來看，09年業績他們有明顯的優勢，所有品種回報都在前三分之一，但是在2010年的市場變化情況下，對板塊的差異會體現出來，2010年業績反差非常大，選對主題是關鍵，優選也非常必要。

　　交易型基金市場，封基算一個兩點，封基和HS300有比較優勢，有連續兩個跨年度分紅行情，以及隨著期限縮短，封閉基金折價率縮小的趨勢，對于封基在去年的行情，展恒也在做積極的推薦，也給予了很多的關注。對于封基的分紅行情，我們展望2011年，我們認為這樣的一種相對優勢的行情在2011年是很難復制的，原因在于目前封閉基金平均折價回到10%以內，在一年之內有10%以上的超越未來是不可能的。當然，整體上我們認為一季度封基還有個延續，但是全年來看，這種行情是難以復制的。在去年交易型基金當中，應該說ETF和杠桿是個亮點，交易期在未來應該會延續。首先看一下ETF品種，目前市場有兩支在發，去年集中發支11支，現有的當中主要覆蓋風格指數和行業指數，右邊有個表，標出了不同主題ETF品種，大小盤的風格和各類指數風格，以及特定主題的，比如大宗商品，行業消費等等。通過這個列表大家可以看到，現有ETF品種越來越多，類型越來越趨于豐富，這里將會醞釀越來越多的機會。對于ETF策略，有中長期策略，波動策略，輪動策略，套利策略。中長期策略，在最近一年多中小板ETF上有所體現，輪動策略，大家都說二八轉化，ETF給了我們掌握，短期波段工具，進取型的工具，套利是針對有一二級市場的套利機制。

　　市場的杠桿型基金，這類產品大家關注也比較多，現有杠桿基金一共11支，我們也列出了他對應的分級產品，本身杠桿產品源于創新分級，目前有覆蓋股票型，也有債券型的，我們看右邊的列表，這是市場上有的11支分級基金，還有一些品種在發。這里面我們用紅色標出來的，是現有市場三支指數型杠桿，這類基金是未來領域里面的主流方向，包括現在在發的，都會往這個方向做，指數型杠桿能夠把杠桿機制發揮的最充分，投資與債券基金很大程度上豐富了市場的品種，對于杠桿基金投資策略首先我們想說，他是一把雙刃劍，去年波段行情中，七月份反彈，大家都看到了，這樣的杠桿都創造了神話，在二季度的弱勢當中，對風險有個放大效應，因此我們說這是把雙刃劍，只有合理利用才能達到比較好的效果。對于杠桿的投資策略分為中長期策略，短期策略，套利策略。

　　QDII趨勢，從下面的圖像回顧一下去年的整個走勢，滬深300比起來，QDII是高于滬深300的，同時，QD基金下行風險控制會更好一些。其次，在QD基金趨勢上面我們留意到，發行的品種很多，而且有一些指數出現，從投資領域上，越來越多的關注新興市場，現在的QD當中有覆蓋金磚四國的指數。所以在這個領域里面，提供的品種會越來越豐富，作為分散系統性風險工具的同時，能夠幫助我們把握外圍的市場機會。

　　2011年基金配置大致方向，2011年股票市場，通脹和轉型影響市場的兩個重要因素，其次，市場總體是波動與機會并存的市場，基于整體流動性較為寬余，我們認為機會是主線，所以在基金配置方向上，我們依然強調股債配置。

　　總結今天的報告內容，首先我們回顧了銀行理財產品，銀行理財產品與債券類基金有差距，2011年基金配置方向，權益為主導，QD方面，我們分散的同時用它來捕捉外圍市場的機會，對于普通開放式基金，靈活性，擇股能力，加大權重，同時，對主題基金給予關注，在交易基金當中我們認為封基是難以復制的，對于杠桿品種作為動態配置是我們差額收益的最佳工具。以上是我今天的報告內容，謝謝大家。