嚴雋：今年大盤或跌12%
上海恒寅投資總監
比起一些投資公司金碧輝煌的辦公室，上海恒寅投資公司投資總監嚴雋的辦公室不大，沒有大件氣派的裝飾品，只是桌椅擺放整齊。比起西裝革履的投資人，穿著橘黃色的棒球夾克的嚴雋顯得與眾不同。
還沒等記者提問，嚴雋先問了記者一個問題：“你覺得投資最大的風險是什么？”記者說是市場崩塌。嚴雋接過話頭自答：“是市場變了，你的投資思路還沒有變。”
提起今年的市場，嚴雋認為今年的股票市場會下跌12%，相比股票市場，他更看好大宗商品，認為精選品種可能大有機會。
《財商》：今年的股票市場你怎么看？你們會保持怎樣的倉位？
嚴雋：今年年線可能跌12%。
從政策上說，因為今年政策偏緊，所以整體是中性偏淡，情況和2004年類似。
從宏觀經濟面看，正在由繁榮走向滯脹。GDP增速放緩，PPI和CPI的缺口一直放大，物價不可控制地上升，這種情況下企業毛利可能下降。打個比方來說，橡膠的價格持續上升，而輪胎的價格不漲，對輪胎企業毛利率造成很大沖擊。
我們預計整個上半年和一季度都會反映這樣的情況。這和2008年底經濟形勢是完全倒過來的，那時是原材料的價格達到谷底，商品價格高，企業利潤迅速反映出來，只要有政策一推動，就會漲得很快。
雖然我們看淡今年的市場，但并非悲觀，我們的股票倉位預計在25%~50%之間。今年股票市場可能會提供一到兩次好的機會，我們倉位會加到50%~75%。還有1/4的資金，我們主要用來配置一些超強的個股。
《財商》：判斷大盤下跌的情況下，你們的選股思路是怎樣的？
嚴雋：在選股上，我們會自上和自下相結合，不是簡單地自上而下或自下而上。用我們認為合適的價格去買入一些真正喜歡的東西。這也就是我們不悲觀的原因，雖然我們判斷大盤下跌12%，但是一些好的個股還是有上漲空間，這些品種足以對沖大盤的下跌。有的是大盤下跌時，行業和大盤的背離，比如前段時間的水泥行業；也有可能是一個行業下跌，而里面的細分行業出現背離的上升。
《財商》：七大新興產業中你最關注哪一個？
嚴雋：我們很少關注國家出臺什么政策。因為我們的投資要比國家政策早兩到三年，為什么要去關注國家的政策呢？
創新不可能是政策規定出來的，為市場所認可的技術肯定是市場選出來的，所以投資要力求走在政府的前面。我們在2007年的時候就投資了LED產業，到2008年政府才大力支持。
《財商》：新能源中你更看好哪一個？
嚴雋：遠期看好碳捕捉和分存方面的技術，但是現在都還不成熟，估計要到2013年。近一些的，我們在看一些新能源產業會用到的電子元器件生產。如果技術能突破或者是能夠成功完成出口替代，那就有機會。
比如為何稀土市場表現好，是因為它是新能源產業的基礎。所以秉承這個思路，我們也在尋求電子產業和新能源產業的結合，我們認為電子元器件在新能源產業的興起中會爆發出來。這樣的企業可能市場一開始并不把它視為是新能源企業，但是因為它的產品是新能源不可少的，那么它的價值就會慢慢被發掘。
《財商》：現在的創業板和中小板是否有機會？
嚴雋：它們已經達到了估值的高點，現在大家買它們的原因是看好它們的成長性。
是不是每家創業板公司都會實現大家所想象的30%到50%的增長，我們的態度偏悲觀。但是相信這里面可能會有少數公司是高增長的。
《財商》：投資最大的風險在哪里？
嚴雋：在于市場已經變了，但是你還堅持舊有的投資思路。
做投資做得好，要對你關注的行業、產品、外匯幣種有深入的了解，最好有10年以上的經驗。即便有如此的經驗，如果理論框架不能與時俱進，那也會老革命遇到新問題。
《財商》：你買賣股票遵循怎樣的原則？
嚴雋：我們買入股票強調三個要點：一個是真的喜歡，不是因為便宜去買；第二點是我能接受的價格，即便是喜歡，如果是漫天要價，比如創業板的股票，發行市盈率100倍，那也不買；第三是長期持有。2007年我們持有廣晟有色，當時2元多，到今年40多元拋出，持有三年多的時間。
有幾種因素會觸發我們賣出股票：一種是跟蹤后發現我喜歡這只股票的理由錯了；第二個是價格離譜，已經沒有支持這個價格的依據了；第三個情況是發現一只股票比現在這只還要好，不過遇到這種情況我們會非常慎重，因為一見鐘情的東西不一定是真的好，所以一定要持續跟蹤調研。
《財商》：那你們對商品市場也是看淡嗎？
嚴雋：對商品市場我們更樂觀一些。
今年的特點是GDP增速放緩，但是CPI還在逐步上躥。在這種情況下，商品市場會比股票市場更有優勢。
但是商品中也會存在兩極分化，有的品種估值很低，但就是漲不上去，就像股票中的銀行、地產，相反一些估值比較高的商品，比如銅或者橡膠，可能還有上升的機會。
