報告摘要：

　　所謂清盤是指，基金通過清算和分配基金資產(chǎn)結(jié)束其存在，并將基金資產(chǎn)全部變現(xiàn)，將所得資金分給持有人。2010年就有83只信托證券產(chǎn)品清盤，其中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有55只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有28只。信托產(chǎn)品終止主要有以下幾個原因：信托產(chǎn)品存續(xù)期滿；單位凈值跌破止損線；信托產(chǎn)品規(guī)模或參與份額數(shù)達不到合同要求；為了發(fā)行新產(chǎn)品而清盤老產(chǎn)品等。

　　一、信托產(chǎn)品清盤不完全統(tǒng)計

　　2010年，陽光私募行業(yè)繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，目前信托產(chǎn)品數(shù)已經(jīng)達到1234只。近3年的私募發(fā)行數(shù)量呈上升趨勢，分別發(fā)行產(chǎn)品157只、364只、488只。其中2010年成立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品就達176只，同比增長了36%。私募產(chǎn)品的規(guī)模穩(wěn)步增長，顯示陽光私募贏得了市場充分認可。

　　但是，在陽光私募行業(yè)迅速的擴張中，也出現(xiàn)了一些終止的陽光私募產(chǎn)品，有些產(chǎn)品還未到期，這不能不引起投資者的警惕。

　　所謂清盤是指，基金通過清算和分配基金資產(chǎn)結(jié)束其存在，并將基金資產(chǎn)全部變現(xiàn)，將所得資金分給持有人。據(jù)不完全統(tǒng)計，截止2010年12月10日，有業(yè)績記錄的已清盤的證券投資類信托產(chǎn)品達340多只。2010年全年就有83只信托證券產(chǎn)品終止運營，其中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有55只，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有28只。

　　歷史上，陽光私募的清盤事件并不多見，2008年1月趙丹陽高調(diào)清盤，被后人稱贊為堅持自己的投資理想。2009年最后一天，深圳市三羊資產(chǎn)管理有限將4只以三羊資產(chǎn)為投資顧問的證券投資集合資金計劃全部清盤。同時，該消息也拉開了2010年陽光私募產(chǎn)品的清盤大幕。

　　在2010年宣布清盤的28只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，擔任投資顧問的分別有私募公司、證券公司、信托公司及公募基金公司等等(部分清盤產(chǎn)品如下表)。

　　二、信托產(chǎn)品清盤原因簡析

　　一般來說，信托證券產(chǎn)品清盤主要有以下幾個原因：信托產(chǎn)品存續(xù)期滿；單位凈值跌破止損線；信托產(chǎn)品規(guī)模或參與份額數(shù)達不到要求；為了發(fā)行新產(chǎn)品而清盤老產(chǎn)品等。

　　1、    信托產(chǎn)品存續(xù)期滿

　　2010年宣布清盤的產(chǎn)品，絕大多數(shù)是由于信托期限已滿。特別是非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，大多存續(xù)期為1-3年，在期滿后就選擇不再運營，這屬于“正常死亡”。

　　2、    單位凈值跌破止損線

　　這種情況下終止的產(chǎn)品比較少，原因是基金經(jīng)理投資管理不善，加上一些產(chǎn)品是在2008年發(fā)行，碰上單邊下跌的大熊市，從而導致基金凈值跌破信托合同中約定的止損線，不得不被信托公司清盤。目前，大部分陽光私募產(chǎn)品均將止損線設(shè)在7毛錢，如果連續(xù)一段時間基金凈值都在7毛錢以下，就或者提前結(jié)束清盤，或者改變投資策略。

　　3、    信托產(chǎn)品規(guī)模或參與份額數(shù)達不到要求

　　部分信托產(chǎn)品成立以來，業(yè)績不如人意，長期徘徊在凈值邊緣，甚至還連續(xù)出現(xiàn)負收益情況，導致大量的持有人贖回產(chǎn)品，而其本來規(guī)模就只有2-5千萬，出現(xiàn)大量贖回后就達不到信托合同中約定的最低規(guī)模或者最少份額紅線，從而被迫清盤。

　　4、    為了發(fā)行新產(chǎn)品而清盤老產(chǎn)品

　　自從2009年7月，信托產(chǎn)品開設(shè)證券賬戶被叫停之后，原有的存量信托證券賬戶就越發(fā)緊俏。私募公司發(fā)行新的信托產(chǎn)品，要付出很高的賬戶成本。為此，一些私募公司為了發(fā)行新產(chǎn)品，就選擇將一些資金管理規(guī)模不大、收益不太理想的老產(chǎn)品清盤，利用老產(chǎn)品的證券信托賬戶重新發(fā)行新產(chǎn)品。

　　三、  投資者要慎重選擇信托產(chǎn)品

　　由以上分析可見，除了信托產(chǎn)品存續(xù)期滿的“自然死亡”之外，信托公司旗下證券產(chǎn)品選擇清盤的主要原因就是投資業(yè)績不太理想，而“被迫死亡”。

　　比如，由華夏基金擔任投資顧問的“中誠·金福2號”，在2010年6月18日，單位凈值為0.6985元，跌破信托合同中規(guī)定的0.70元止損線。之前該產(chǎn)品已經(jīng)在在0.7元止損線上方苦苦掙扎近8個月時間。

　　而由平安證券投資經(jīng)理封樹標管理的“瑞智一期”，在今年2月清盤的時候，其基金凈值只有0.4464，損失超過55%。這些案例都是典型的由于經(jīng)營不善造成的產(chǎn)品生命非正常結(jié)束。

　　對于投資者來說，購買了類似業(yè)績表現(xiàn)太差而清盤的陽光信托產(chǎn)品，意味著造成了永久的投資損失。

　　所以，投資者在購買私募信托產(chǎn)品的時候，要特別慎重，要仔細衡量投資顧問是否優(yōu)秀，未來是否具有持續(xù)性的盈利能力，以盡量避免投資風險。如果投資者自身沒有辨別各個私募信托產(chǎn)品業(yè)績能否持續(xù)增長的能力，可以委托給專業(yè)的私募研究機構(gòu)去代為挑選，這是普通投資者投資私募基金的最佳方案。