研究員 李伯元

　　引言：

　　在A 股市場，由于歷史"遺留問題"少、資產質量高，股性活躍等特點，新股或次新股經常成為市場強勢板塊或個股，對于陽光私募而言，新成立陽光私募發(fā)行的產品是否也存在一些獨特的優(yōu)勢使得其成為其中的強勢品種？下面通過2010年新生代陽光私募業(yè)績表現及其原因的分析來解答這一疑問。

　　摘要：

　　截至今年11月底，2010年新成立的陽光私募管理公司共有52家發(fā)行80只產品，我們把他稱之為新生代私募基金。

　　私募排排網數據統(tǒng)計，80只產品的平均業(yè)績?yōu)?0.62%，取得正收益的私募產品數量達63只，遠超整體私募表現。

　　通過分析新生代陽光私募具有以下三方面優(yōu)勢：一是規(guī)模小投資靈活；二是廣告效應導致做業(yè)績動力更大；三是管理人行業(yè)資源利用更集中有效。

　　綜上所述，投資者可以把新生代陽光私募具體分類來觀察。重點關注2010年規(guī)模尚未擴張，且核心投研人員具有券商、基金等金融從業(yè)背景的私募公司。如西域投資、恒德投資。

　　一、陽光私募發(fā)展勢頭良好

　　復雜多變的股市行情和搖擺不定的市場情緒并沒有影響私募行業(yè)的發(fā)展勢頭。據私募排排網研究中心不完全統(tǒng)計，截至今年11月底，2010年新成立的陽光私募管理公司共有52家，共發(fā)行了80只產品。我們把這些2010首次發(fā)行私募產品稱之為新生代私募基金。

　　從資產規(guī)模來看，2010年新成立的私募中，瀚信資產、澤熙投資、鴻道投資、財富成長、麥達投資、恒德投資、勵石投資、景富同投資、升陽資產、泰瓴資產發(fā)行了2只或者2只以上產品。先后任職銀華基金管理公司市場總監(jiān)，國信證券總裁助理、研究所所長、資產管理總部總經理等職位的瀚信資產蔣國云；民間投資高手，被稱為漲停板敢死隊“總舵主”的澤熙投資徐翔、以18億元的首發(fā)規(guī)模刷新了行業(yè)內最大首募規(guī)模的紀錄的鴻道投資孫建冬成為最大贏家。

　　二、新生代陽光私募業(yè)績表現

　　從產品業(yè)績來看80只產品的平均業(yè)績?yōu)?0.62%，其中徐翔管理的澤熙瑞金1號以69.96的收益拔得頭籌。取得正收益的私募產品數量達63只，占整數比的78.75%，遠超過整體私募表現。

　　表1：收益前20名產品

　　數據來源：私募排排網(截至11月底)

　　80只私募產品中，收益在20%以上的有15只，占比18.75%；收益在10%到20%的收益為23只，占比28.75%，收益在0到10%之間的產品數量為25只，占比31.25%，取得負收益的產品數量為17只，占比21.25%。

圖1：2010年發(fā)行多只產品私募

圖2：產品收益分布圖

　　三、業(yè)績突出原因分析

　　1、規(guī)模小投資靈活

　　私募的優(yōu)勢主要在于投資限制少、投資風格較靈活。可以根據市場變化及時調倉，資金規(guī)模小可以重倉投資小股票，可以集中投資，精選個股對產品凈值的貢獻度高。對于剛成立的私募公司，產品數量少規(guī)模小，容易集中管理人投資優(yōu)勢，取得好的業(yè)績。數據說明，規(guī)模是影響基金業(yè)績的重要因素之一，私募基金的業(yè)績的規(guī)模負效應也逐步體現，2008、2009年業(yè)績突出的私募公司隨著規(guī)模的擴大，公司整體業(yè)績規(guī)模呈現不同程度的下滑已經是不爭的事實。

　　2、廣告效應 做好業(yè)績的動力更大

　　私募基金業(yè)績的好壞直接決定私募基金的成敗，對于剛成立的私募管理公司，為擴大品牌效益，做業(yè)績的動力更大。盡管與公募基金以規(guī)模擴大為主要目的不同，私募基金的規(guī)模也受到管理公司的關注，對于取得較好業(yè)績的私募公司，資產管理規(guī)模的擴大相對容易很多。對于私募產品發(fā)行而言，業(yè)績是最有效的廣告，多數投資者選擇私募過程中，業(yè)績都是最具可比性、最有說服力的參考因素。事實說明，一家私募首只產品業(yè)績不理想，未來發(fā)行產品的難度更大。

　　3、行業(yè)資源利用更集中有效

　　從數據來看，今年以來投身私募行業(yè)的管理人，具有券商、基金等金融行業(yè)工作背景相對更多，對于新成立的私募公司，管理人投資經歷和行業(yè)的資源利用更集中有效，這其中包括研究資源的獲得更便捷快速、 行業(yè)溝通交流更頻繁。這使得管理人對市場整體方向和投資熱點把握更準確。

　　四、關注西域投資(光華59)、恒德投資(恒德1期)

　　綜上所述，新生代陽光私募整體業(yè)績表現較好，很多方面較老私募具有優(yōu)勢，投資者不妨把它作為陽光私募中一個具體的分類來觀察。而對于目前規(guī)模尚未擴張，且核心投研人員具有券商、基金等金融從業(yè)背景的私募公司可以重點關注。如西域投資、恒德投資。

　　提示：

　　盡管新生代私募具有較多的天然優(yōu)勢，但也存在幾個方面的不足，首先，私募基金在成立之初，公司投研實力普遍偏弱，且團隊也需要一定時間磨合；另外，初創(chuàng)的私募公司很難擁有完善的人員構架，基金管理人不得不身兼多職，將大量精力用于產品發(fā)行、營銷、團隊構建等。

　　因此，對于新生代陽光私募，我們也需要等待時間的檢驗，通過更長的可考業(yè)績，對私募投資風格，風險控制能力，進行進一步的明確。