市場過度融資、小盤股可能回調，因此機會將出現在題材股上

　　【財新網】(記者張冰) 鵬華基金今日發布2011年最新策略報告，認為2011年資金供給有限而融資規模仍將保持在較高水平上，因此股市將很難出現大板塊的趨勢性機會。

　　而2011年A股市場的主要風險在于：通貨膨脹變化超出市場預期帶來貨幣政策緊縮力度的加大、小盤股估值回歸、市場的過度融資。

　　根據鵬華基金的分析，預計2011年信貸增速和M2增速均低于16%，流動性整體不支持資本市場出現系統性的大行情。與此同時，A股市場2010年全年的融資額超過了2007年的歷史天量。預期2011年的融資規模仍將保持在較高的水平，在資金供給有限，而資金需求持續高位的情況下，更加難現大板塊的趨勢性機會。

　　從市場本身的資金容量來看，A股資本市場已經經歷了快速的擴容，盡管總市值目前還沒有回到2007年的高點，但流通市值已經是2007年的2倍。

　　從市場盈利的角度來看，2011年上市公司盈利增速將低于2010年。緊縮貨幣政策使得企業的負債成本上升，同時在通脹環境下，勞動力價格的持續上漲也壓縮了上中下游產業的利潤。

　　從市場一致預期來看，2010年市場一致預期A股整體盈利增長在38%，2011年盈利增速將下降到22%。其中利潤占比最高的金融行業2011年的利潤增速在20%左右。2011年政府的過度調控，可能給市場盈利帶來下行的風險。

　　在流動性與上市公司盈利能力在2011年都難有亮色的情況下，市場出現趨勢性上漲的概率較低，而是以震蕩市為主。

　　但是鵬華基金認為，應該關注一些新興題材行業，包括戰略性新興產業。

　　這些產業包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七大產業和數十個子行業。

　　鵬華基金認為，在經濟轉型的大背景下，新興產業的盈利和收入的增長普遍高于市場平均水平，在未來一段時間里仍是非常搶眼的增長點，市場也因此賦予新興產業較高的成長溢價。2010年年底到2011年年初，與“十二五”規劃配套的產業政策將陸續出臺。預計“兩會”前后，可能會密集出臺新興產業扶持政策，成為新興產業股票上漲的催化劑。

　　在這些新興產業中，鵬華基金相對更看好高鐵、特高壓、保障房建設和節能減排等板塊。

　　中國高鐵是國內產業中為數較少的“以市場換技術”成功的產業，中國政府不遺余力地發展高鐵，中國高鐵憑借極強的綜合競爭優勢，將在巨大的海外市場中占有一席之地。國際市場的開拓，將為中國高鐵產業鏈相關企業帶來另一個重要的業績增長點。

　　“十二五”特高壓交直流建設帶動巨額設備投資國家電網“十二五”總投資預計達17000億元，目前正在研究是否新增新疆到江西線路到“十二五”規劃，表明特高壓直流建設還可能有超預期表現。

　　從已經開標的特高壓項目中標情況來看，具有核心技術的企業將集中受益。主要集中在：特高壓交流關鍵設備：特高壓交流線路設備中大容量變壓器、大電流斷路器、可控高壓電抗器、高通流能力的油套管等新型設備；特高壓直流關鍵設備：特高壓直流線路中換流器(包括閥廳套管)、換流變壓器、直流場設備、輸電線路等。

　　2010年12月，住房和城鄉建設部明確提出，2011年計劃建設保障性安居工程任務是1000萬套，相比2010年的580萬套將會增長72.4%。而計劃新增的420萬套住房中，將會以公共租賃房屋為主。

　　涉及到保障房建設的上下游產業鏈或將受益。預計2011年保障性住房將拉動水泥需求增長10%左右。在節能減排與淘汰落后產能增長的背景下，水泥供需形勢得到改善。保障房對于下游家電的拉動效應也非常明顯。靜態計算，每100萬套保障房可分別帶動灶具煙機、衛浴、空調、家電業整體、家紡行業5%、4%、3%、2%、1.7%的消費增長。

　　節能減排涉及到各個行業，從技術較為成熟，能夠商用，產品或者服務能夠得以快速上量、產生收入、利潤的角度來看，在垃圾焚燒發電尾氣排放、污水處理等領域，已經有了較為成熟的技術，形成了較為清晰的盈利模式，在這些領域中進行自下而上的篩選，尋找受益于政策，未來盈利能夠持續高增長的企業。

　　此外，核電、太陽能發電等領域也存在主題性投資的機會。■

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