摘要：常士杉認為2011年整體而言還是一個震蕩市，沒有大牛市，仍然是結構性機會，震蕩區間為2600-4000點。目前市場已經處于底部，可以跑步進場。2011年重點看好新興產業里的高鐵概念、節能環保、高端裝備制造、物聯網、資產重組、大消費、信息服務等主題類，2011年、2012、2013高鐵會黑馬狂奔。通脹已經見頂，明年在3.5在4.5之間，不會漲多少。

　　踏準節奏 波段操作 擒獲牛股

　　私募排排網：首先恭喜世通獲得冠軍，您認為世通取得成功的最重要原因是什么？

　　常士杉：2010年初，我們就給2010年全年的市場下了一個“震蕩市”的基調，但結構性機會會非常明顯。我們判斷判斷國家宏觀經濟可能會從寬松政策到慢慢緊縮，于是提出了“積少成多，聚沙成塔，集中優勢兵力打殲滅戰”的作戰方法。

　　過程也契合了我們的判斷，在具體運作上，我們99%判斷對了市場的方向，2400點附近操底，3180點成功逃頂，年初抓住新興產業的行情，10月抓住藍籌行情，最大程度的增厚了我們的業績。

　　同時，我們敢于在震蕩市當中利用自己的波段操作的優勢，再加上選股的優勢，利用選時第一買點進去，抓到了一些超級牛股。操作的恒寶股份、銀江股份、中色股份、西藏天路、包鋼稀土、天通股份等都比較成功。

　　舉個例子，今年年初我們以25元買入包鋼稀土，后來在45元賣出，因為當時考慮該股的業績可以增長近1元，在之后的操作中，55元又將其買回來，到了90元左右再拋出。包鋼稀土是一個成功的例子，另一個是中色股份，賺了100%。牛股累積起驚人的利潤，大幅提高了我們產品的凈值。

　　另外很重要的一點是，經過2008年的大跌后，我們引入了嚴格的風險控制體制，很好的平滑了我們凈值的波動，保障了我們的收益。

　　私募排排網：簡單介紹一下您的風險控制？

　　常士杉：凈值一旦跌5%，交易員不用問我，第一時間就砍，要承認錯誤。這已經是制度，軍令，原因不容多想，一猶豫，可能就跌到10%了。止損是剛性的東西，投資一定要剛柔并濟。如果是我個人的，那跌掉15%都無所謂，但公眾產品不行，客戶、你們媒體天天都盯著呢。

　　2011年看高4000點 震蕩市尋結構性機會

　　私募排排網：您對2011年行情如何判斷？

　　常士杉：2011年整體而言還是一個震蕩市，沒有大牛市，也沒有熊市，仍然是結構性機會。2011年市場由于很多的不確定與更多的確定，注定是一個低迷得讓你絕望，亢奮的讓你不停高燒，高潮不斷的箱體槍戰片。

　　低迷，可能低至2650點，動態市盈率僅為13-16倍；亢奮，可能高至4000點，動態市盈率達到25倍。2011年會于2650---4000區間震蕩，底部2650點，就在這個區間里做一個反轉、回調、交易，最大的機會就是新興產業。

　　這樣判斷的原因主要有幾點，第一，緊縮政策可能在2011年全年都不會有太大的變化，這就決定了流動性的供應偏緊，因此不可能出現單邊牛市。第二，隨著加息和人民幣升值的推進，會抵消一部分流動性緊縮的影響，在這種背景下，如果上市公司的業績好，就有出現個股普漲的階段性的牛市行情的可能。第三，如果房地產調控沒效果，房價一直下不來，國家調控繼續的話就會出現階段性的熊市行情。2700點上下100點就是底部，高點的話看到4000點，而高點落在3500點到4000點的概率很大。

　　大盤點位為什么判斷到4000點，如果房地產跌下來，大盤藍籌機會來了，這個市場可以看到4000點，突破4000點應該到5000點。

　　底部出現 跑步進場

　　私募排排網：那您對目前市場怎樣判斷？

　　常士杉：目前市場已經處于底部，可以跑步進場。原因在于：第一，是CPI沖頂回落。第二，400多只股票跌幅在20%到25%，下行空間已經被扼殺。第三，也是最重要的一點，第四季度中國經濟在緩慢前行。

　　盯政策 跟通脹 咬匯率 看新興

　　私募排排網：您未來關注的不確定性主要有哪些？

　　常士杉：未來有很多不確定因素。比如不確定是地產價格與政策之間的博弈，通脹與經濟轉型發展之間的矛盾，人民幣匯率的市場化程度與升值空間與速度等。

　　我有三點擔心：最擔心的一點就是房地產價格下不來，那么政府的調控政策就不會結束。第二個擔心是CPI會不會失控，第三是人民幣匯率問題，美國人會不會更加強硬地認為中國是匯率操縱國，搞一些經濟的政治外交。如果大的宏觀面上這三點能正常的話，2011年應該比2010年好多了。

　　除了上述不確定的矛盾，市場同時存在一些確定性的政策。如即將出臺的十二五規劃，其中不乏涉及諸如“中國高速鐵路投資”“戰略性新興產業”等政策性內容。這些是可以關注的重點行業。

　　2011年成功投資，最終歸結為貼身盯著政策，零距離跟隨通脹，肉搏戰咬住匯率，膽大心細參與新興產業，成功也許可以期待。

　　緊盯新興產業 

　　高鐵時代黑馬狂奔

　　私募排排網：2011年您最看好哪些板塊的投資機會？

　　常士杉：新興產業當然還是一個大的方向，在經濟轉型過程中，這些行業理所當然會受到更多的支持，是未來的方向。2011年重點看好高鐵概念、節能環保、高端裝備制造、物聯網、資產重組、大消費、信息服務等主題類，趨勢性投資機會。

　　高鐵板塊會是2011年的黑馬板塊，應該是兩年內機會最多的領域之一。未來五年中國鐵路投資額經初步測算為3萬億-4萬億元。政府加大對這類行業的投入力度以及政策面的支持，未來看好這些板塊的必然的。高鐵主要關注耗材方面的，高鐵飛速發展之后，除了機身，它的零部件3個月要換一次，全國7500公里到1萬公里，那這個市場非常大。

　　2011年、2012、2013高鐵里面黑馬狂奔，漲一倍是客氣的，漲2倍是應該的，漲3倍是可以認知的。至于為什么漲這么多，有三個原因，一個國家對高鐵的投入9千億；新加坡一條鐵路現在政府正在商量，一個鐵路投入157億；然后和緬甸、泰國談了350億訂單，高鐵整個產業激活了。美國人說中國人偷了德國的技術，其實我們是買了德國的技術，然后把高鐵走向快車道，高鐵時代已經到來了，

　　通脹已經見頂 CPI于3.5—4.5運行

　　私募排排網：通脹是2011年繞不開的話題，您如何看待2011年的通脹？

　　常士杉：通脹造成近期不斷加息，以及越來越嚴重的貨幣緊縮。不過通脹并沒有市場預期得那么厲害，雖然投資者對未來的CPI還有憂慮，但是上漲預期已經基本被市場消化掉了。通脹的矛盾是中國經濟轉型期必須經歷的陣痛。股市會提前反映出這種陣痛。這個是不可避免的，像美國、日本這些發達國家之前也經歷過這種陣痛。

　　通脹處于高位運行可能性很大，但國家目前已經開始對物價進行調控，并采取了行政性手段，是可以看到效果的，通脹會高企，但不會演變成惡性通脹，會處于政府可控制范圍。明年的通脹沒有市場一般預期高，它不會表現得這么厲害，已經見頂，明年在3.5在4.5之間，不會漲多少。

　　加息兩三次屬政策 流動性不存問題

　　私募排排網：您認為2011年貨幣政策會緊縮嗎？緊縮對流動性有什么影響？

　　常士杉：今年加息加個兩三次是正常的，政府一直都在關注通脹問題。加息還是為了收縮流動性，現在政府的意圖比較明顯，就是要控制流動性和將地產的價格打壓下來，好讓整個經濟平穩運行，同時也是為了轉型需要，個人認為，大盤的短期調整是一個經濟轉型的陣痛。

　　至于流動性問題，在我的投資策略中，是永遠都不看到的，因為流動性看不懂，比如你不知道熱錢進來了多少。只要市場有賺錢效應，流動性就不存在問題，但跌到2300點，流動性自動就沒了。

　　房價下跌 房地產板塊階段性機會

　　私募排排網：房價是2011年的一個不確定性，目前房價調控不下，政府的調控會否進一步加碼？周二房地產板塊大漲，您如何看待其板塊投資？

　　常士杉：地產股我關注三個方面，一是政府政策是否繼續打壓，二是房價能不能跌下來，一線城市房價能不能跌下來，第三個，CPI不能超過5.1%。如果滿足上面三個條件，房價跌下來，政府政策不再打壓，那么地產股一輪小牛市就來了，有可能反彈30%，有的股票可能翻倍。但目前不具備這些條件。

　　現在投資者關注的重點一定是新興產業，這是一個大方向，不要在金融、地產這些“大包袱”里死掉了，2011年應把握結構性機會，主要表現在行業的選擇上，最重要就是個股的走勢。

　　2011年大盤藍籌金融股、地產股有沒有機會。只有房價開始下跌了，房地產股才真正的存在機會，不然始終受調控的預期影響，但由于其估值低，所以有的只是階段性機會。

　　只有看到房地產價格跌下來了，才是開始買入地產股的時候。胳膊永遠比不過大腿，政府讓你跌你必須跌，你不跌那才怪，你不跌最終要跌到3千。房地產商是支撐不了多久的，明年房地產商會倒下一批，后年會徹底完蛋一批房地產商，國家要的就是這種效果。胳膊拎不過大腿，有錢人多了，剛性需求買完之后，政府如果再收一個房產稅，從重慶、上海、杭州開始征收，包括南京，征15%不行，征20%，政府有的是拳頭，你是干不過它。

　　所以這一點我要表明態度，房價一定會跌下來，只要一天開始跌500塊，1千塊，2千塊，可以買地產股，屆時，階段性牛市就到了。

　　保持平常心 不能追漲殺跌

　　私募排排網：對于個人投資者在2011年的操作，您有何建議？

　　常士杉：對于2011年的操作思路，我認為要持有一顆平常心，不能追漲殺跌，當然，2011年的向上空間可能不會很大，但我們預計將是階段性牛市，大盤藍籌股和二線中小盤股可能存在一個輪流轉換的風格，只要把握得好，還是能獲得不錯的收益的。

　　對一般投資者而言，倉位不能太重。如果技術面好的話，研究比較充分，可以在瞬間找到大牛股，如果基本面不行，那就找一些新興產業的、找一些有預增年報的、找一些交易性機會。

　　世通最大優點：勤奮

　　私募排排網：您覺得世通資產的優勢在哪里呢？

　　常士杉：本人及世通最大的優點就是勤奮。我們世通08年虧的很慘，然后有一個脫胎換骨，我自己悟出來了，佛教有六條，第一條，別人會的東西我學一百遍要會，別人不會的我學一千遍要會。就是我們投入，我覺得天道酬勤，投入永遠跟你的付出成正比。我們在研究方面付出的努力是很大的，投資的股票都經過深入的調研，如恒寶股份，我就到公司去調研過4次才買入。

　　第二，順應市場周期變化，精選優質行業。

　　第三是世通精于發掘股市黑馬，擁有一流的精選個股實力。我們精選牛股的能力到底從何而來，我認為一定要從高瞻遠矚的角度，前瞻性的角度，發現一些國家政策支持的行業。地產、金融、保險，我基本不看，最近兩年大盤藍籌超過10個億以上問都不問，我的股票市值沒有一個超過10個億，基本上都在1.5億到5個億之間。凈資產收益一定是15%以上，毛利潤一定是20%以上。還有它的管理層一定要是江浙一帶，如江蘇、浙江、重慶、武漢、上海，我們的選股范圍就是這么簡單，還有一些主題投資，如西藏、新疆板塊。

　　三低買入法------低價、低量、低關注度

　　私募排排網：請您解釋一下“三低買入法”？

　　常士杉：“三低買入法”就是低價、低量、低關注度，沒有人關注丑小鴨，你去關注它。

　　低價，我現在動手選的都是3到15塊，超過這個我不看， 3塊絕對低價，15塊中性的低價，因為10塊錢到15塊這里面最容易出現黑馬，業績還不錯，主板不高，基本面正常，大機構容易進去，3塊漲到20塊很簡單，你買40塊的股票翻到100塊猴年馬月。

　　第二個，低量，大家記住了最佳時機就是成交量最小的時候。

　　第三個，低關注度，這個要做到非常不容易，因為這里面有一個時間成本。

　　從哲學上來說，“三低”是相對的概念。當大家都還沒發現的時候，你可以從一個絕對的底部開始。譬如，如果高鐵整個板塊估值已經達到50倍，現在突然發現一個16倍的，這個16倍的就叫絕對低估。高鐵到了70倍就很高了，但是你現在發現一個40倍的，就是半山腰的。如一個股票從 7塊錢漲到14塊，這依然值得買進，因為還會漲，這就是相對的低位。市場還有條件，你買的現價是高位，但對于我來說是低點，因為上部還有足夠的空間。這就是選時，還有動態峰值的問題，最后是市場的認同。

　　勤快調研 獨立思考

　　私募排排網：您如何選擇股票？

　　常士杉：我買的公司我都去看過。我本質上還是一個價值投資者，凈資產收益率滿足10%以上，毛利率一定是25%以上，行業前景一定是成長性的，低于這個標準我不看的。先從宏觀看，在從下面看行業拐點，然后再從行業里面看個股，抓龍頭，只有龍頭最終才會到達彼岸。

　　對宏觀政策的判斷完全來自獨立思考，不聽小道消息。來自券商的報告也不看，而是我選好股票后，再去找相應的報告來看。審視自己的思維角度、邏輯性是否有偏差，發現我的視角缺陷后，修正自己，然后再根據市場判斷買點。我周末也經常到處逛逛，看到商場里人滿為患也曾買入過南京中商，四個月就翻了四倍。

　　我的股票池里有120只，每一次都從這里選5只，老股票居多，有時一個星期有時兩個月調整一次，但像稀土概念的，終生不用調，長期盯住它，有機會就買入。這就像你認識一個人，感覺好的話，長期關注他沒什么壞處。長期交往，他會和你交心，成為很好的朋友，會為你出謀劃策，會讓你在事業上站得更高。好股票也一樣，它會教你看懂大盤，會揭示大盤背后的歷史。

　　三個故事  三個成功基石

　　私募排排網：對做投資而言，您認為投資需要具備什么重要的素質？

　　常士杉：第一是風險控制意識，就如我常說的鱷魚的故事。你在喝里面游泳的時候突然腳趾被小魚兒咬到了，有一點疼，沒有反應，突然疼痛加大，然后咬到你的小腿，第三步咬到大腿，非常疼，低頭去看，一看去一個鱷魚，然后張開血盆大口，就在你彎腰看腿的時候就被鱷魚吞掉了。鱷魚的故事告訴我們，在熊市虧了5個點割掉，不需要向我報告，立即割掉。今年在證券市場，在外匯，所有市場誰割的快誰賺的多，不知道大家支不支持，這個絕對是真理。

　　第二是是要追求長期的絕對收益。我們做投資不是比誰賺得多，最要緊的是活得久，誰長久地活下去，誰才能是最后的勝利者，這就是龜兔賽跑的故事。烏龜和兔子的差異顯而易見，大家知道全世界最長壽的兔子只有三年，而烏龜有百年烏龜、千年烏龜，所以大家做投資者建議做王八，做烏龜，不要做兔子，這就是大道理，我們一定要做縮頭烏龜！資是一個漫長的長跑，我們在投資的時候堅持真理，哪怕受一點委屈都是可以理解的。

　　第三是要弄清楚游戲規則。任何人在進入股市之前一定要把游戲規則搞懂，你為什么虧損。很多人財務報表都會看，行業分析不會看，拐點不會看，然后就是看報紙，看媒體，看什么網絡，看朋友，就這么拍拍屁股三分鐘就買進去了。我買一個股票，最低會準備3個月到6個月以上，而你三分鐘就決定了。長一個腦袋是用來思考的，窮則變、變則通，在投資中如果虧了，虧了就要思考，思考就有進步，思考為什么虧損，因為你不懂游戲規則。

　　股無常勢   投資與投機并用

　　私募排排網：請用簡短的話來概括您的投資感悟？

　　常士杉：在投資中主要專注于人性的研究，每個階段市場本質的剖析，進而適應市場，隨時隨勢而變。水無常型，股無常勢，投資與投機并用，以變應變是投資策略的靈魂所在。

　　總結：

　　常士杉對2011年比較樂觀，認為會存在結構性機會，但認為不會出現牛市，仍然是一個震蕩市，震蕩區間為2600-4000點，目前市場底部已經出現，可以進場。

　　在板塊選擇上，常士杉2011年重點看好新興產業里的高鐵概念、節能環保、高端裝備制造、物聯網、資產重組、大消費、信息服務等主題類，特別重點指出，2011年、2012、2013高鐵會黑馬狂奔。

　　對于通脹，常士杉持較為樂觀的態度，認為通脹已經見頂，明年CPI會位于3.5在4.5之間。

　　常士杉認為房價一定會下跌，只有在房價下跌后，房地產板塊才會出現系統性的機會，房價沒有下跌前，房地產頂多是短期交易性機會。