今年是否能夠修改《證券投資基金法》，目前看尚不能確定，但2003年制定的《基金法》肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)的發(fā)展了。在這個(gè)號(hào)稱是證券投資的基金法里，沒(méi)有對(duì)多層次證券市場(chǎng)里的所謂PE、VC投資或者直接投資二級(jí)市場(chǎng)的私募資金進(jìn)行全面規(guī)范，而中國(guó)的資本市場(chǎng)卻大量存在這樣的基金組織，而且模式不一。

　　比如方興未艾的PE和VC已經(jīng)成為市場(chǎng)的風(fēng)潮，不僅國(guó)有企業(yè)在做，財(cái)政資金在做，外資在做，民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人資本都在做。創(chuàng)業(yè)板、中小板近期上市的多家公司有好多都在說(shuō)PE或VC的故事。去年年底，曾經(jīng)沉默多時(shí)的中國(guó)證券界元老闞治東、尉文淵就以這樣的方式，重新浮出中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　而借助信托公司平臺(tái)獲得生存權(quán)的陽(yáng)光私募基金，去年依舊表現(xiàn)得很風(fēng)光。它們?cè)谶@一年的整體收益率不僅大大跑贏大盤(pán)，市場(chǎng)表現(xiàn)也強(qiáng)過(guò)壟斷意味十足的公募基金。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年11月底，年初以來(lái)陽(yáng)光私募平均凈值增長(zhǎng)7.83%，同期公募股票型基金凈值漲幅0.63%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)排在前20的陽(yáng)光私募收益率從37%到86%不等。而同期公募股票型基金凈值漲幅最高的華商盛世增長(zhǎng)僅42%。

　　PE、VC以及陽(yáng)光私募蓬勃發(fā)展的現(xiàn)實(shí)和法律脫節(jié)的現(xiàn)象，一方面說(shuō)明法律的滯后，市場(chǎng)的發(fā)展早就脫離監(jiān)管層按部就班的規(guī)劃；另外一方面說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)多元的結(jié)構(gòu)和豐富的需求已經(jīng)蔚然成風(fēng)，行政管理的落后已是事實(shí)。在新的一年已經(jīng)來(lái)臨之際，已經(jīng)發(fā)展起來(lái)的各種私募基金理所當(dāng)然地?fù)碛蝎@得相應(yīng)合法地位的權(quán)利。

　　但在2011年里，私募基金要獲得這樣的合法地位，也許并不容易。有些最為簡(jiǎn)單的門(mén)檻，因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)的利益之爭(zhēng)而很難消除。這從陽(yáng)光私募的發(fā)展，就可略窺一斑。

　　據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計(jì)，截至去年11月30日，國(guó)內(nèi)通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化證券投資類陽(yáng)光私募基金已達(dá)587只，其中2007年之前成立的基金僅11只，2007、08、09年新發(fā)基金的數(shù)量分別為80、94和172只；而在同一時(shí)期，新成立的陽(yáng)光私募產(chǎn)品已達(dá)到230只。

　　若是按照歐美私募制度，中國(guó)的陽(yáng)光私募本不需要借助信托公司，以發(fā)行信托產(chǎn)品的方式來(lái)募集資金(這其實(shí)多支付了信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品的成本)，它可以按照私募的方式成立以證券為標(biāo)的的投資基金。但根據(jù)中國(guó)《信托法》制定的《證券基金投資法》并無(wú)相應(yīng)的私募規(guī)定，所以只好借道信托，作為私募唯一的法律定性。

　　雖然從金融產(chǎn)品最廣泛的角度說(shuō)，所有的證券投資基金都可以視為信托產(chǎn)品。但在中國(guó)信托產(chǎn)品歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，證券投資基金歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，這是井水不犯河水的。突然冒出來(lái)的陽(yáng)光私募?xì)w了銀監(jiān)會(huì)管，證監(jiān)會(huì)怎能答應(yīng)？因此就有了2008年8月份后，證監(jiān)會(huì)管轄的中國(guó)證券登記結(jié)算公司暫停了新發(fā)信托產(chǎn)品開(kāi)戶。

　　但證監(jiān)會(huì)的政策性暫停(至今沒(méi)有時(shí)間表表示可以重開(kāi)新發(fā)信托產(chǎn)品賬戶)，絲毫沒(méi)有影響到如今私募管理人公司如雨后春筍一樣繼續(xù)成立。這種驚人發(fā)展的背后不僅有令人吃驚的中國(guó)民眾理財(cái)和投資意識(shí)的覺(jué)醒，還有更為重要的一環(huán)，那就是當(dāng)制度的瓶頸限制市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)，市場(chǎng)一定會(huì)有自己的力量沖破部門(mén)之間的狹隘阻力，完成市場(chǎng)自身的成長(zhǎng)。

　　這種在中國(guó)稱為陽(yáng)光私募的基金，在國(guó)外有個(gè)投資范圍更廣、資產(chǎn)配置更合理的名字：對(duì)沖基金，它和PE、VC構(gòu)成了多層次資本市場(chǎng)的不同階段的機(jī)構(gòu)投資人。中國(guó)的陽(yáng)光私募借助信托公司平臺(tái)正式浮出水面的時(shí)間很短，但因此發(fā)展起來(lái)的私募基金公司卻很多。它們的投資風(fēng)格多樣化，能更好地滿足市場(chǎng)投資理財(cái)需求的不同偏好。相比之下，中國(guó)的公募基金只有60多家，產(chǎn)品雷同，投資風(fēng)格同質(zhì)化，很難和廣大國(guó)民日益高漲的理財(cái)需要相吻合。

　　私募基金無(wú)論中外，從來(lái)都是市場(chǎng)上最活躍、最敏感的資金。在中國(guó)私募得到更高度的關(guān)注，是因?yàn)橹袊?guó)至今未有充分的法律框架，可以保證私募正常運(yùn)行。而在制度的瓶頸下運(yùn)作，帶著鐐銬跳舞的中國(guó)私募投資管理者，不僅要有跑贏市場(chǎng)的能力，還要有足夠的機(jī)智在制度的空白處生存。

　　總之，這又是一場(chǎng)現(xiàn)實(shí)商業(yè)運(yùn)行跑贏制度更新的運(yùn)動(dòng)，2011年，我們能否有真正的陽(yáng)光私募？面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，接受考驗(yàn)的不是市場(chǎng)及其參與者，而是監(jiān)管者。