——私募排排網(wǎng)

　　明年A股既不會大漲也不會大跌，還是一個震蕩市，上下的幅度為20-30%，底部會不斷抬高，但幅度要視企業(yè)利潤而定。未來兩三年，股市應(yīng)該都處于這種狀態(tài)。堅定看好大消費和新興產(chǎn)業(yè)，大消費收益穩(wěn)定，新興產(chǎn)業(yè)容易出現(xiàn)黑馬，而醫(yī)藥板塊存在整體性機會。市場進入加息周期，通脹長期處于上升通道，調(diào)控措施會不斷出臺。

　　加息通脹左右市場情緒

　　私募排排網(wǎng)：您認為近期市場下跌的主要原因是什么？未來影響A股的主要不確定性有哪些？

　　陳文濤：主要還是由于通脹太高，加息和上調(diào)存款準備金率影響市場的信心，收縮流動性，導(dǎo)致市場下跌。市場預(yù)期通脹12月會略有回落，明年一季度還會比較高，政府調(diào)控沒有結(jié)束，后續(xù)還會有連續(xù)的緊縮措施，在這種形勢下，市場想大漲比較難。

　　從近期看，市場主要關(guān)注通脹和后續(xù)經(jīng)濟調(diào)控措施。如果通脹緩解，就會預(yù)期后續(xù)的調(diào)控措施結(jié)束，利空出盡，市場情緒會好轉(zhuǎn)，估值水平低、增長前景好的股票就會起來。

　　未來兩三年股市保持震蕩

　　私募排排網(wǎng)：對明年行情如何研判？

　　陳文濤：明年既不會大漲也不會大跌，還是一個震蕩市，上下的幅度為20—30%，底部會不斷抬高，但幅度要視企業(yè)利潤而定，如果經(jīng)濟增速為15%，抬高的幅度大概為15%。未來兩三年，股市應(yīng)該都處于這種狀態(tài)。

　　從大的結(jié)構(gòu)看，中國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這個階段最大的特征是經(jīng)濟增速不快，通脹水平比較高，隨時都會有宏觀政策出臺調(diào)控通脹。另外，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)整的對象大多是大市值的周期性行業(yè)，所以原先一些大市值的行業(yè)漲不起來，指數(shù)就漲不起來。同時，新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重比較小，即使它在結(jié)構(gòu)性行情中有好的表現(xiàn)，但對指數(shù)的拉動作用不大，所以指數(shù)大體上表現(xiàn)不會激動人心。

　　“十二五”規(guī)劃只存在階段性影響

　　私募排排網(wǎng)：目前市場有一個觀點是，明年是“十二五”規(guī)劃元年，市場的表現(xiàn)不可能太壞，您怎么看？

　　陳文濤：政府的政治周期主要是對經(jīng)濟的影響，對整個股市的影響只是階段性的，決定股市最基本的原因還是在于經(jīng)濟的基本面，經(jīng)濟大的趨勢會起主導(dǎo)的作用。

　　政府的投資加大，經(jīng)濟增速會加快，階段性的行情會起來，但從長期看，如果還在走原來的經(jīng)濟增長老路，經(jīng)濟一加速，通脹就會起來，經(jīng)濟過熱就會面臨調(diào)控。這幾年，政府的表現(xiàn)就是如此，年年調(diào)控，不是防過熱就是防過冷。這是因為原先經(jīng)濟增長模式已經(jīng)到了瓶頸階段，想再加快已經(jīng)無能為力，一加快就過熱、通脹、資產(chǎn)泡沫，只有調(diào)控。指望“十二五”規(guī)劃把經(jīng)濟帶入一個新的增長周期，還是存在難度的，只有把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整得更加合理后，才有可能重新走出一波好的行情。

　　明年經(jīng)濟增速15%左右

　　私募排排網(wǎng)：您剛才說未來股市的會不斷抬高，底部區(qū)間的位置取決于上市公司的利潤，那您對明年上市公司的利潤有何判斷？

　　陳文濤：目前大致的判斷是15%的增速，上下浮動5%，但存在不確定性。最大的不確定性來自于加息，由于今年利息降到很低的位置，很多公司的增長都來自于財務(wù)費用的減少，如果明年加息的幅度比較大，對企業(yè)利潤會有影響，企業(yè)的敏感性比較明顯。

　　堅定看好大消費和新興產(chǎn)業(yè)

　　私募排排網(wǎng)：您主要看好哪些板塊的投資機會？

　　陳文濤：首先，從大的結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長預(yù)期在下降，很難出現(xiàn)大漲；第二，明年通脹會比較高，會不斷進行調(diào)控，要回避那些受調(diào)控影響比較大的周期性行業(yè)。

　　我比較看好大消費和新興產(chǎn)業(yè)。

　　看好大消費的原因在于大消費的發(fā)展是一個大方向，一個必然的過程。人們有錢了，而消費品是人的基本需求，最根本的上升動力強勁，收益會比較穩(wěn)定。第二，大消費受調(diào)控的影響小，可以在里面尋找好股票。如食品飲料、商業(yè)百貨、醫(yī)藥、紡織服裝和旅游，當然，醫(yī)藥股目前估值偏高，需要精選個股。

　　新興產(chǎn)業(yè)是另外一個方向，國家會不斷有政策出臺刺激其發(fā)展，是國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控不會影響到其發(fā)展。例如信息技術(shù)和節(jié)能環(huán)保是重點關(guān)注的對象，容易出現(xiàn)黑馬股。而新能源目前估值相對而言偏高，需要觀察。

　　從回避受調(diào)控的角度和長遠的持續(xù)增長角度來考慮，大消費和新興產(chǎn)業(yè)都是選擇的方向。

　　中小市值不會形成趨勢性下跌

　　私募排排網(wǎng)：近期中小盤股票下跌明顯，市場上有一種觀點是說，如果中小盤個股再下跌10%左右，階段性的頂部就出現(xiàn)，您怎么看待目前中小市值股票的走勢？

　　陳文濤：中小市值的股票近期下跌的幅度比較大，是因為其本身的估值比較高，在下跌之前，估值低一點的中小市值股票，2011年的動態(tài)市盈率都達到40來倍，高一點的高達50、60倍，即使它的增長速度達到50%，也才勉強處于合理空間，它們已經(jīng)透支了未來一年的增長空間。

　　當然，中小市值的股票只要它的增長趨勢沒有發(fā)生變化，估值不會形成趨勢性下跌，而是在一個區(qū)間波動，下跌到區(qū)間的下限后，是買入建倉的好機會。

　　目前部分中小市值股票如消費品的風險已經(jīng)釋放完，而中小板和創(chuàng)業(yè)板的部分風險尚未完全釋放，還有一定的下跌空間，估值才會變得相對合理。

　　銀行地產(chǎn)明年有階段性機會

　　私募排排網(wǎng)：銀行、地產(chǎn)上周開始走得比較好，但這幾天又開始下跌，您如何看銀行、地產(chǎn)的表現(xiàn)？

　　陳文濤：銀行、地產(chǎn)的典型的周期性品種，明顯受宏觀調(diào)控的影響，估值非常低，大致為10倍市盈率，低的銀行股更是只有8倍市盈率，沒有調(diào)控的時候，市場認為它估值低會有一點上漲，但政策一調(diào)控，股價馬上就向下。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，通脹會比較高，調(diào)控措施會不斷出臺，持有這些品種，拿著不是特別放心。

　　當然，銀行、地產(chǎn)明年還是會有階段性機會，因為它們的估值確實非常低，只有10倍上下，同時，它們的業(yè)績是不斷增長的，不乏增長得非常好的公司。只要通脹預(yù)期下來，調(diào)控預(yù)期減弱，就會出現(xiàn)階段性的機會。

　　IPO壓力加速股市下跌

　　私募排排網(wǎng)：明年IPO家數(shù)會高于400家，您如何看待IPO擴容帶給市場的壓力？

　　陳文濤：IPO的壓力一直都存在，目前市場部分人士認為IPO壓力造成市場的下跌，這個觀點我不是很認同，如2009年的上漲也是在存在大量IPO的情況下出現(xiàn)的，2010年IPO家數(shù)創(chuàng)了歷史新高，但結(jié)構(gòu)性的個股行情還是比較明顯，所以它不是市場下跌的根本原因。

　　IPO壓力和加息等緊縮政策重疊在一起，才顯出比較大的殺傷力，宏觀政策基本面才是最根本的原因。下跌市中，新股發(fā)行壓力沉重的話，會加速市場的下跌，但不是逆轉(zhuǎn)的因素。

　　加息周期開始 一季度或再度加息

　　私募排排網(wǎng)：我國年內(nèi)已經(jīng)兩次加息，您如何看待我國的加息問題？

　　陳文濤：后面還會繼續(xù)加息，一季度估計會再次加息，具體的時間窗口不好說，但早點晚點加都不意外。加息的空間大概為2、3次，要看后面通脹的演變情況而定。

　　加息幅度太大的話也會存在問題，現(xiàn)在加息的目的還是在于調(diào)控通脹預(yù)期，壓制通脹預(yù)期。目前政府有點投鼠忌器，4萬億的貸款剛放出去，大多貸給了地方政府，部分還流進了樓市，加息太快太急，幅度太大，容易出現(xiàn)問題。

　　加息會導(dǎo)致利率上升，市場的估值下降。剛開始加息，市場也許不一定立刻下跌，但隨著加息的累加到一定程度，估值一定會下降，現(xiàn)在市場下跌是很正常的現(xiàn)象，是估值向下修復(fù)的過程。

　　同時，加息也會在微觀上影響企業(yè)的財務(wù)利潤，導(dǎo)致公司的利潤增速出現(xiàn)下降。