來(lái)源：國(guó)投瑞銀基金

　　國(guó)投瑞銀基金發(fā)布2011年投資策略報(bào)告

　　在2010年行情即將收官的最后一個(gè)周末，央行選擇實(shí)施年內(nèi)第二次加息。而加息后的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)并未如此前9次加息一樣收漲，滬指再次跌落2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。2010年的A股市場(chǎng)已經(jīng)成為全球表現(xiàn)倒數(shù)第二的股市，僅好于飽受債務(wù)危機(jī)困擾的西班牙股市。加息通道開(kāi)啟，2011年A股市場(chǎng)還會(huì)持續(xù)疲弱嗎？投資機(jī)會(huì)何處尋找？國(guó)投瑞銀基金日前發(fā)布的2011年度投資策略報(bào)告指出，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”大背景下，各行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景預(yù)期發(fā)生了變化：傳統(tǒng)藍(lán)籌行業(yè)因調(diào)控其未來(lái)發(fā)展前景受到低估；而代表未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力的替代產(chǎn)業(yè)群估值較高，其盈利能力和成長(zhǎng)潛力有待驗(yàn)證，這一過(guò)程可能耗時(shí)較長(zhǎng)，在此過(guò)程中，主力產(chǎn)業(yè)“空位期”的延續(xù)導(dǎo)致A股總體利潤(rùn)上漲的路徑及速度的預(yù)期發(fā)生變化，使得市場(chǎng)行情變化讓位于行業(yè)性、局部性、隨機(jī)性事件來(lái)主導(dǎo)，并衍生出結(jié)構(gòu)性行情。因此，2011年的A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要在于挖掘主題，依照主題的延展聯(lián)接相關(guān)的行業(yè)和企業(yè)，在各類(lèi)重要主題線索中，國(guó)投瑞銀基金建議重點(diǎn)關(guān)注三大投資主題：大消費(fèi)主題；新興產(chǎn)業(yè)群主題；傳統(tǒng)企業(yè)整合主題。在捕捉A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，國(guó)投瑞銀基金也建議投資人關(guān)注新興市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　國(guó)投瑞銀基金分析指出，由于2011年上半年通脹壓力不小，而包括美國(guó)、日本央行在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家央行正在實(shí)施的量化寬松政策進(jìn)一步加大中國(guó)業(yè)已存在的通脹壓力，因此，定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策存在明顯的偏緊預(yù)期，具體表現(xiàn)在：一方面，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)目標(biāo)將下調(diào)到15%左右，貨幣供應(yīng)量將回到更為穩(wěn)健的水平，2011年全年新增貸款目標(biāo)預(yù)計(jì)落在7-7.5萬(wàn)億之間；另一方面，央行將持續(xù)通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息來(lái)管理流動(dòng)性和通脹預(yù)期并減少負(fù)利率的程度。預(yù)計(jì)2011年加息幅度為0.5個(gè)點(diǎn)至0.75個(gè)點(diǎn)。

　　從A股市場(chǎng)估值水平來(lái)看，截至2010年12月15日，股市估值水平處于歷史較低水平：上證綜指和滬深300的TTM市盈率分別為17.25倍和15.73倍。從歷史上來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值具備較高安全邊際。但同時(shí)，2010年全年，A股估值存在著顯著的結(jié)構(gòu)型分化，代表大盤(pán)藍(lán)籌的滬深300的市場(chǎng)活躍度、上漲動(dòng)力明顯低于代表中小盤(pán)的中證500，這與目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向相符合。從而可知，A股估值水平處于歷史低位且存在顯著結(jié)構(gòu)型分化。

　　對(duì)于2011年重點(diǎn)關(guān)注的三大投資主題，國(guó)投瑞銀分析指出，“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)在于提升大眾消費(fèi)能力，為此，管理層已經(jīng)開(kāi)始采取包括提升工資福利水平、改革分配體系、優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)在內(nèi)的諸多措施，有利于各層面消費(fèi)水平的總體提升，并形成大消費(fèi)概念群的投資機(jī)會(huì)；而積極的財(cái)政政策保持延續(xù)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重點(diǎn)始終會(huì)圍繞新興產(chǎn)業(yè)群主題展開(kāi)，投資者宜繼續(xù)關(guān)注6大戰(zhàn)略性新產(chǎn)業(yè)：新能源、新材料、生物科技、生命科學(xué)、信息網(wǎng)絡(luò)、資源開(kāi)采勘探行業(yè)。在順應(yīng)調(diào)結(jié)構(gòu)情況下，央企進(jìn)入大規(guī)模國(guó)資整合階段，2011年整合重點(diǎn)有望圍繞機(jī)械、電子、冶金、化工等支柱產(chǎn)業(yè)及醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè)，投資者可以關(guān)注符合相關(guān)特征的可投資央企進(jìn)行重點(diǎn)投資。

　　國(guó)投瑞銀基金將2011年A股市場(chǎng)策略定調(diào)為精選結(jié)構(gòu)及主題縱向分散投資。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)性導(dǎo)致，新經(jīng)濟(jì)及大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)群呈現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)性成長(zhǎng)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合和更新將跨越漫長(zhǎng)過(guò)程。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2011年呈現(xiàn)重新蓄勢(shì)等待再次加速期到來(lái)的態(tài)勢(shì)，另外，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)低位反復(fù)整理震蕩的形態(tài)并為投資者提供較長(zhǎng)期限的結(jié)構(gòu)及主題投資性機(jī)會(huì)，投資者可在遵行精選結(jié)構(gòu)和主題的前提下，縱向分散投資以穩(wěn)步持續(xù)地介入，這將有望使投資者從長(zhǎng)期層面上獲得較低的投資成本，當(dāng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型獲得明確的成功信號(hào)，市場(chǎng)信心重新鞏固，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)估值再發(fā)現(xiàn)并演繹突破性行情。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)，國(guó)投瑞銀基金表示，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期、央行多次上調(diào)準(zhǔn)備金率以及CPI持續(xù)走高，債市經(jīng)歷三季度收益率快速上行后，目前處于窄幅震蕩。展望2011年債券市場(chǎng)，國(guó)投瑞銀持中性觀點(diǎn)，認(rèn)為雖然債市收益率經(jīng)歷一定幅度的調(diào)整，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍不支持收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，投資策略側(cè)重防御；待2011年經(jīng)濟(jì)基本面明朗化、債市經(jīng)歷充分調(diào)整后，債券市場(chǎng)或迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。從投資品種看，信用產(chǎn)品預(yù)計(jì)表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于利率產(chǎn)品。

　　2010年MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，與A股市場(chǎng)形成“東方不亮西方亮”的互補(bǔ)走勢(shì)，截至11月30日，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)年內(nèi)上漲8.5%，表現(xiàn)優(yōu)于MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)的2.2%和滬深300指數(shù)的-11.1%。展望2011年，國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為新興市場(chǎng)仍有望獲得相對(duì)較好的表現(xiàn)，也是值得投資人關(guān)注的投資區(qū)域。其投資理由在于，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)國(guó)家2011年GDP增速將比2010年小幅放緩，但仍會(huì)維持在較高的水平；全球范圍內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境帶來(lái)持續(xù)的資金流入；新興市場(chǎng)股市的估值目前處于合理偏低的水平，具有吸引力的估值有助于2011年股市的表現(xiàn)，也為新興市場(chǎng)的投資提供了一定的安全邊際；新興市場(chǎng)國(guó)家健康的資產(chǎn)負(fù)債表大大地降低了宏觀風(fēng)險(xiǎn)，給持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。