眾祿基金研究中心 王曉娟/文

　　【事項】：

　　中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應上調。

　　【點評】：

　　加息略超市場預期

　　加息符合我們的預期但是略超出市場預期。我們在對12月20日的存款準備金上調的點評中提到，“只有加息，或者說形成加息周期的預期才有望抑制不斷上升的通脹預期”，“負利率時代，居民通脹預期強烈，上調存款準備金并不能消除年內再度加息的預期”。在11月份的經濟數據公布后，只提高了存款準備金率，市場擔心經濟增長的基礎不牢，認為調高準備金率替代了加息，而年內加息的可能性很小，此次加息超出市場預期。

　　抗通脹是加息首要目的

　　央行選擇在年底加息首要考慮的是通脹壓力。四季度以來物價大漲，11月份CPI數據更是破5，通脹壓力驟增。結合近期商務部最新公布的物價數據，再考慮到翹尾因素消除，我們認為12月份通脹有所回落，但是仍然維持在高位，再加上明年1-2月的元旦和春節是慣常的消費熱季，政府提前調控有利于明年在控制通脹方面，掌握主動權；其次，加息有利于抑制貸款需求。近期房地產市場活躍程度上升，部分地方房價上漲，通脹壓力突出，年前加息有利于銀行在明年年初重定價，有利于抑制需求和增加存量房的持有成本。

　　加息難改震蕩調整格局

　　加息后，企業的貸款成本增加，對非金融類的企業的盈利不利。同時，有利于弱化存款活期化的傾向，對市場流動性產生負面影響。而流動性趨緊在12月份的震蕩行情中已經有所體現，同時，此次加息并不能改變目前負利率狀態，我們認為，雖然本次加息雖有靴子落地的感覺，但是難改市場震蕩調整的格局。近期市場分化嚴重，小盤股表現弱勢，上周中小板和創業板指數跌幅超過5%，而以銀行和地產為代表的藍籌股表現出較強的抗跌性，至于加息能否就此推動市場風險轉向大盤，我們認為很難，目前的震蕩格局有望持續，同時要警惕小盤股分化的風險。在基金投資策略上，可適當關注配置相對較均衡的偏股型基金，而偏好小盤風格基金的投資者來說，基金經理(基金管理人)的選股能力是關鍵。