新浪財訊 新華基金近日發布2011年投資策略報告。以下為報告摘要：

　　在歲末的鐘聲敲響之際，中國經濟告別“十一五”，迎來“十二五”。2011年是“十二五”規劃的開局之年，中國經濟面臨新的機遇和挑戰。我們認為，2011年全球經濟有望持續復蘇，中國經濟將探底回升，A股市場風格將從“估值差距大、板塊差異大”的結構失衡狀態回歸均衡。

　　宏觀經濟：全球經濟復蘇 中國經濟復蘇態勢良好

　　我們認為，2011年全球經濟有望持續復蘇，中國經濟將探底回升，通脹前高后低，CPI全年在4%左右；企業盈利將持續增長，持續復蘇的經濟環境奠定了大盤震蕩向上的基礎。

　　全球經濟經過2009年和2010年兩年的緩慢復蘇，目前已經從谷底逐步走出，總體呈現企穩回升的勢頭。OECD領先指數和OECD商業信心指數顯示經濟增長勢頭良好，全球經濟有望自2011年開始加速增長。從美國和歐洲的數據來看，GDP同比增速和PMI指數都顯示目前美歐經濟同比增速已經接近危機前的平均水平區間，隨著復蘇從消費逐步傳遞到制造業、投資業，就業狀況將有很好的改變。目前歐洲債務危機得到了較好的控制，市場情緒得以好轉；明年若歐洲債務危機再次爆發，對市場的影響也將弱化。

　　在全球經濟復蘇的大背景下，我們認為2011年中國經濟的總體格局是：通脹沖高回落，經濟探底回升，總體上處于良好的復蘇態勢，貨幣政策將回歸常態。最新數據顯示，我國經濟增速處于9%-12%的一個歷史正常增長區間，盡管2010年由于房地產行業調控的原因和節能減排的原因，GDP季度同比增速有所回落，但預計在未來2個季度，經濟同比增速有望探底回升，全年增速有望維持在9%以上，而M2增速有望逐步回落到15%-16%的常態區間。

　　自2010年8月以來，CPI呈現持續攀升態勢，于2010年11月達到了5.1%的階段性高點。原因在于： 2009年和2010年連續兩年保持了較為寬松的貨幣政策，2010年宏觀調控又限制了資金的投資渠道，加之國際大宗商品的持續上漲帶來了較大的輸入性通脹壓力。從歷史的經濟規律來看，GDP增速一般領先于CPI和PPI指標1-2個季度見頂，因此預計未來1-2個季度通脹將見頂回落，再次大幅度攀升的概率不大。

　　政策方面，2011年，貨幣政策回歸穩健，但調控壓力和緊縮壓力均小于2010年；財政政策方面，將加大對民生保障、新興產業的投入，將側重經濟結構調整，建立擴大消費需求的長效機制。

　　A股市場：從結構失衡到回歸均衡

　　我們認為，目前A股市場總體估值合理，大盤股和周期類股票估值偏低。隨著大小盤估值逐步回歸合理的價值區間，市場風格將從“估值差距大、板塊差異大”的結構失衡狀態回歸均衡。真正具有成長性的績優股票將逐步享有估值溢價，無論它是周期性股票還是非周期股票，無論是新興產業股票還是傳統產業股票，無論是大盤股還是中小盤。

　　2010年，由于流動性收縮預期和增量資金不足的問題，以及投資者對經濟結構調整的較高預期，A股呈現出明顯的中小盤行情和追逐新興產業股票的結構性行情，這種趨勢在2010年11月達到極致。此時中小盤相對大盤股的溢價基本達到歷史最高值，PB之比在3-4倍之間，而歷史的均值區間在1.5-2倍，歷史上超過2倍的時期總共3次。這種結構失衡的狀態，我們預計將在未來1-2個月將逐步回歸均衡，大小盤的估值差距會逐步回到常態區間。

　　2011年，由于M1增速基本回到歷史均值區域的底部，而經濟增速也將探底回升。此時，貨幣政策總體將更為寬松，企業業績由于盈利的推動，也較好，市場的整體估值具備了提升的基礎，因此市場將重新回歸均衡上漲行情，各個板塊在全年都將表現出較好的機會，而每個行業中，優質的中小盤股仍然可以保持一定的估值溢價。

　　展望2011年，我們看好以下投資線索：CPI回落后受益的早周期性行業；受益房地產行業熱銷的相關產業鏈；資源品行業；大消費行業；受益于產業升級和技術更新的高端裝備制造業。在投資主題方面，我們認為實質性利好事件所推動的主題將具備一定投資機會，包括行業整合與并購；“十二五”產業規劃；高送配行情。