□本報記者 方紅群 深圳報道

　　日前，招商基金舉辦了2011年專戶投資策略報告會。招商基金專戶投資部副總監楊渺發表演講認為，2011年下半年中國經濟新周期或將啟動，可圍繞通脹、產業升級等四大方向進行資產配置。

　　展望2011年全球經濟走勢，楊渺認為，明年上半年，美國經濟復蘇的速度可能會超出市場預期。目前美國的經濟數據總體上良好，消費、制造業投資都處于較好的恢復階段，預測明年GDP增長會在3%左右。歐洲主權國家債務危機難以迅速解決，明年歐洲可能會主動進行量化寬松。

　　就中國市場而言，楊渺認為，經歷了2010年的房地產調控、通貨膨脹、歐洲債務危機，雖然明年的通貨膨脹率可能還會在比較高的位置，但在內生增長動力驅動下，中國經濟明年下半年可能再次溫和上行。過去10年的金融地產周期基本終結，中國新一輪經濟周期明年下半年可能會在消費升級、傳統產業升級和新興產業萌動等多重因素拉動下再次啟動。

　　新經濟周期的驅動因素主要來自三方面：一是消費升級。消費升級并不僅僅是消費更多的藥品、酒類，而有更廣闊的范疇。比如信息消費的需求、環境改善的需求、對消費電子的需求等等。二是產業升級。產業升級也不只體現在掌握了某一項技術，還在于參與整個產業鏈的競爭，它意味著設備需要更新，需要有更好的模式。三是制度創新。中國壟斷和受管制行業的體制改革空間巨大，軍工、文化事業、醫療服務等行業的改革，均會促進相關行業的發展，帶來投資機會。

　　在投資策略上，楊渺表示可以從四大方向尋找投資機會。首先，可以圍繞著通脹主線來布局。因為明年通脹依然會在高位，所以股票相對于債券的配置價值是上升的。就股票而言，明年大盤股和小盤股的表現差異預計不會有2010年這么大，大盤股可能會有估值修復行情，小盤股則會分化。在通脹高企、金融地產周期終結、設備周期啟動的預期之下，加上外圍流動性會繼續寬松，大宗商品值得超配。其它與通脹相關的如清潔能源、替代能源、油氣開采等行業，也可關注其投資機會。其次，圍繞著產業升級，可多關注信息化、產業鏈整合、節能減排等新興產業投資機會。第三，消費升級相關的投資品種也可以多關注。如文化產業、移動互聯網建設、醫療服務等領域。此外，圍繞著制度創新主題，可以挖掘鹽業、軍工、醫療服務等行業的投資機會。

　　此次策略發布會還邀請了招商證券首席經濟學家丁安華分析明年經濟走勢。丁安華認為，輸入型通脹并不能解釋當前通脹問題的全部，此輪通脹的性質應該是食品價格通脹。他判斷明年通脹走勢將前高后低，短期走勢取決于供給沖擊，中長期取決于貨幣供應量因素，預計明年一季度末、二季度初CPI見頂回落，全年CPI同比增幅約為3.8%。

　　丁安華介紹了招商證券提出的明年A股行業配置三節奏。第一，一季度可關注美國第二輪量化寬松政策帶來的資源品投資機會；第二，上半年通脹上行階段，可采取防御策略，配置新興產業及消費品；第三，隨著通脹壓力在明年第二季度之后下降，下半年如果貨幣緊縮政策結束，可關注周期性股票的投資機會。

　　招商基金副總經理楊奕則表示，明年美國經濟增長速度可能超預期，但在高失業率之下，美國估計將持續實施量化寬松政策，歐洲明年二季度也會有較為確定的復蘇。所以明年上半年全球大宗商品、特別是今年漲幅滯后的原油、銅等品種價格預計會有較好的表現機會，而與大宗商品相關的煤炭、煤化工、有色、新能源等板塊估計也將有較好的表現。