投資建議

　　作為興業全球基金管理公司旗下又一只運作達到一年以上的權益類基金產品，興全有機增長基金延續了該公司旗下產品業績持續優秀的“傳統”。良好的表現一方面來源于產品自上而下繼承了興業全球基金公司穩健務實的管理風格、較強的執行力以及優秀的資產配置能力，另一方面，基金經理也發揮個人特長，對中小盤成長風格股票靈活把握，同樣為基金業績增色不少。綜合分析，我們對興全有機增長基金的投資建議是“買入”。

　　投資摘要

　　截至2010年12月17日，興全有機增長基金成立以來(剔除三個月建倉期)凈值增長34.99%，在142只同業混合型基金中排名第27，取得了不錯的管理業績。同時，興全有機增長基金在今年以來的市場環境中相對2009年的業績有進一步提升，以18%的絕對收益在153只混合型基金中排名第22。

　　興全有機增長基金延續了該公司旗下產品業績持續穩健的“傳統”。一方面，中短期來看其各個季度管理業績排名基本都處于同業中上等的較好水平；另一方面業績波動相對較小，使得基金風險調整后收益排名更為突出，其各階段風險調整后收益基本都處于同業前20%的水平。

　　良好的表現一方面來源于產品自上而下繼承了興業全球基金公司穩健務實的管理風格、較強的執行力以及優秀的資產配置能力，另一方面，基金經理也發揮個人特長，對中小盤成長風格股票靈活把握，同樣為基金業績增色不少。

　　興全有機增長的管理人興業全球基金公司成立以來始終保持踏實、務實的風格。一方面，從絕對收益方面來看，旗下基金自設立以來，呈現出業績“齊頭并進”的特點，長期收益一致突出。公司整體業績持續穩健，是較少數在市場轉換中能夠保持整體業績持續領先的基金公司之一。另一方面，公司注重風險控制、執行力較強。從基金公司旗下偏股型基金的倉位變動來看，在不同市場環境、尤其是市場出現轉折性變化的市場中，旗下基金在執行大類資產配置上具有較強的一致性，且取得很好的結果。

　　在繼承公司穩健風格的同時，基金經理陳揚帆也融合自身靈活的操作風格和主動的選股操作，同樣給基金業績增色不少。2010年以來中小盤風格股票主導背景下，對中小盤成長股票把握能力突出的基金具備明顯優勢。在此背景下，興全有機增長緊跟市場投資熱點，積極增持大消費等行業內股票，尤其是從其二季度和三季度的重倉股來看，基本為成長性較強的中小盤股，同時，其20億元左右的規模也有助于基金對中小盤股票的投資。從投資效果來看，我們通過H-M模型對其最近一年的選股能力進行驗證，興全有機增長的阿爾法值在同業333只股票型和混合型基金中排名第9。

　　業績優秀，表現持續

　　興全有機增長基金成立于2009年3月25日，截至2010年12月17日，其設立以來不到兩年的時間里累計凈值增長37.6%，如果剔除三個月建倉期，興全有機增長自建倉結束以來凈值增長34.99%，在142只同業混合型基金中排名第27，取得了不錯的管理業績。

　　興全有機增長基金在今年以來的市場環境中相對2009年的業績有進一步提升。今年以來，該基金以18%的絕對收益在153只混合型基金中排名第22。

　　從下圖左各季度的管理業績可以看出，隨著興全有機增長基金在09年中期建倉基本完成，保持著穩健投資策略的興全有機增長基金逐漸顯示出優勢，其在09年三季度和四季度已經保持在同業中上等水平。

　　2010年以來，伴隨著市場震蕩、結構性投資機會涌現，興全有機增長基金的投資管理能力進一步體現，從下圖表左各個季度的業績排名來看，除了今年三季度處于中等水平，其它三個季度均在同業混合型基金30名左右或者更前。統計顯示，今年以來，興全有機增長基金以18%的絕對收益在153只混合型基金中排名第22，短期來看，最近一個季度和最近半年分別上漲15.94%和25.42%，在同業157只和155只混合型基金中排名第19和第33。

　　此外，興全有機增長基金延續了該公司旗下產品業績持續穩健的“傳統”。一方面，中短期來看其各個季度管理業績排名基本都處于同業中上等的較好水平；另一方面，業績波動相對較小，使得基金風險調整后收益排名更為突出，從下圖表右的統計來看，其各階段風險調整后收益基本都處于同業前20%的水平。

　　圖表2：興全有機增長基金成立以來各個季度排名

　　公司旗下基金長期業績一致突出，管理風格穩健

　　旗下基金長期業績一致突出，整體表現持續性較強

　　興全有機增長的管理人興業全球基金公司成立于2003年9月，始終保持踏實、務實的風格。目前公司旗下共有9只基金，除了一般的股票型、混合型、債券型基金，公司旗下的創新分級基金、可轉債基金頗具特色，為投資者構建了較為豐富的產品線。

　　從絕對收益方面來看，旗下基金自設立以來，呈現出業績“齊頭并進”的特點，長期收益一致突出。從下圖表的業績統計更明顯的看出，興業可轉債、興業趨勢、興業全球和興業社會責任自成立以來的業績均處于同業靠前的優秀水平。從各個年度的業績來看，在同業中也具備一定優勢。

　　旗下各基金良好的表現也使得公司整體業績持續穩健， 2007年牛市整體業績在同業排名第六，2008年熊市在同業排名第二，2009年市場反轉繼仍處于同業前25%，2010年以來震蕩市場環境中繼續保持中等水平。興業全球基金公司也是較少數在市場轉換中能夠保持整體業績持續領先的基金公司之一。

　　圖表4：興業全球基金公司旗下其它積極投資股票型＋混合型基金表現

　　注重風險控制，管理風格穩健

　　相對優秀的業績得益于興業全球基金公司穩健務實的管理風格，公司注重風險控制、執行力較強。

　　從下圖表左興業全球旗下基金最近一年風險收益散點圖可以比較直觀的看出公司旗下產品較好的風險收益配比。其中股票型基金興全社會和興全全球的風險水平均略低于股票型基金的同時收益水平又略高于股票型基金整體；就混合型基金來看，興全可轉債雖與同業混合型基金獲得基本相同的日平均收益，但業績波動顯著低于混合型整體水平，而興全有機增長基金的風險水平略高于同業混合型基金，但同時獲得的業績大幅超越同業平均。

　　較好的風險控制以及較強的執行力還體現在公司旗下基金股票倉位的調整上。從基金公司旗下偏股型基金的倉位變動來看，在不同市場環境、尤其是市場出現轉折性變化的市場中，旗下基金在執行大類資產配置上具有較強的一致性。其中，在07年四季度隨著市場下跌，公司旗下偏股型基金整體股票倉位由75%下降至70%，到08年一季度和二季度又進一步大幅下降至平均50%左右的更低水平，較大程度規避了08年市場大幅度下跌的風險；到了09年一季度，隨著市場回暖，公司旗下基金又采取了一致加倉的策略，平均股票倉位上升至70%以上。對市場較好的把握使旗下各個基金在資產配置上占得先機。

　　從公司整體的投研流程來看，其風控從投資委員會制訂基本投資策略開始，到基金經理組合構建、交易再到基金核算均有評估和監控，切實將風險控制落到實處。這也是興業全球基金公司風險控制水平較高的一個重要原因。

　　基金經理投資靈活，具備良好選股能力

　　按照契約規定，興全有機增長基金將股票倉位控制在30%～80%范圍之內，從實際操作來看，該基金股票倉位的調整步伐與公司整體股票倉位的調整方向基本一致。在繼承公司穩健風格的同時，基金經理陳揚帆也融合自身靈活的操作風格和主動的選股操作，同樣給基金業績增色不少。

　　2010年，市場結構性行情幾乎貫穿全年，基金的選股能力受到投資者關注，與此同時，中小盤風格股票主導背景下，對中小盤成長股票把握能力突出的基金具備明顯優勢。在此背景下，興全有機增長緊跟市場投資熱點，尤其是從其二季度和三季度的重倉股來看，基本為成長性較強的中小盤股票，比如廣匯股份、中工國際、中材國際等，其20億元左右的規模也有助于基金對中小盤股票的投資。同時，興全有機增長基金對個股的操作較為靈活，從今年以來的重倉股留存度來看，二季度和三季度的重倉股留存度僅有10%和20%。

　　從投資效果來看，我們將基金重倉股在下一季度的漲幅進行計算(見下表)，可以看出其今年以來重倉股按凈值加權平均業績在同業中均處于中等或中上等水平。但是，由于基金持股較為靈活，單從重倉股的漲幅也只能從一定程度上看其對基金業績的貢獻和選股能力，我們通過H-M模型對其最近一年的選股能力進行驗證，結果來看，興全有機增長的阿爾法值在同業333只股票型和混合型基金中排名第9。

　　圖表7：興全有機增長基金重倉股在下一季度加權平均收益(截至12.17)

　　此外，興全有機增長基金靈活操作還體現在對行業輪動的把握，今年以來大比例減持金融保險行業，同時大幅提高食品飲料、醫藥、機械、建筑業的比例，均取得了較好的效果。

　　投資建議——買入

　　作為興業全球基金管理公司旗下又一只運作達到一年以上的權益類基金產品，興全有機增長基金延續了該公司旗下產品業績持續優秀的“傳統”。良好的表現一方面來源于產品自上而下繼承了興業全球基金公司穩健務實的管理風格、較強的執行力以及優秀的資產配置能力，另一方面，基金經理也發揮個人特長，對中小盤成長風格股票靈活把握，同樣為基金業績增色不少。綜合分析，我們對興全有機增長基金的投資建議是“買入”。

　　風險提示：

　　從風險收益的角度來看，根據最近一期國金證券基金風險評價的結果，興全有機增長基金屬于中高風險的基金品種，建議具有一定風險承受能力的投資者關注。

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