中國銀河證券研究部 王群航

　　一、場內基金：老封基是近期的熱點

　　場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　上周的老封基分紅行情可以這樣概括：更加活躍，更加震蕩。周二、周三，老封基里的大部分品種走勢較強，并出現尾盤拉高的現象；周四、周五就照例出現了一定幅度的調整，但幅度依然不夠。一些值得重點關注的品種如豐和、泰和、景福、通乾等，上周被爆炒的較多，但這些品種的凈值卻又都在上周損失幅度較大，因此，一正一反，這些品種的折價率便大幅度減少，深市品種平均在7%左右，滬市品種已經低于5%。從市場全體來看，平均降低到了10%左右。

　　對于老封基，在分紅實施之前，只要相關指標沒有被炒的過高，就依然具有短線的可投資價值。但是，截至上周末，分紅行情的靜態內在價值已經降低了很多。對于老封基的投資策略，我的建議還是與往年一樣：以獲取價差收益為主，紅利是可要可不要的；只要強制性分紅行情有足夠的提前幅度，就盡量要以做短線為主。

　　(二)杠桿板塊

　　基礎市場行情上周繼續陷入在窄幅盤整的僵局狀態里，杠桿板塊里的相關品種便無法找到相應的支點來發揮自己的作用。無論是主動型的品種，還是被動性的品種，在這樣的背景情況下，都沒有短線可投資的價值。這個時候，投資者唯一可以做的事情就是：觀望。

　　(三)固收板塊

　　固收板塊現在有一個很特別的情況：成交不活躍。對此，我們可以從兩個方面來看：消極的、積極的。從消極的角度來看，在二級市場上，交易不活躍，就可能會影響到投資者的興趣。從積極的角度來看，固定收益類品種的價格波動小，且本來就是投資者的低風險組合配置，不適合作為炒作的對象；很多固定收益品種的基金份額，可能已經沉淀下來，成為了一些人的長期投資對象。

　　不過，上周末，基礎市場方面出現了一定的意外：升息。對于主做債基的基金來看，這是一個系統性的風險，由于所有債券的價格都會因此下跌，債券型基金的凈值也一定會因自各持倉久期的不同而有不同幅度的下降。在交易方面，這也許就是一個較好的撿漏的機會。而從長期投資的角度來，那些固定收益管理能力良好的品種，凈值將會較快地漲回來。

　　二、場外基金：受累于分紅，空倉房地產

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　基礎市場行情在窄幅震蕩的過程中小幅下跌，絕大多數指數型基金的凈值當然不會增長，不過，由于各只指基所跟蹤的指數內涵各異，凈值表現還是有較大的差別：上周，跟蹤標的為中小市值股票指數的指基凈值損失幅度都很大，尤其是一些次新品種；而唯一一只將房地產作為跟蹤重點之一的國投瑞銀金融地產，上周略有較好的凈值表現，即是全市場中僅有的凈值增長率為正值的品種。但是，周末的意外加息，讓該基金的凈值在后市將會經受到一定的震蕩。

　　從明年開始，各類型行業、風格、策略特色更加鮮明的指數型基金將會日益增多，這將會給大家在選擇指數型基金進行投資的時候增加更多的樂趣和效益。指數型基金將會從明年開始更加值得關注。

　　2、主動型基金

　　標準指數型基金、偏股型基金、靈活配置型基金上周的平均凈值損失幅度都超過了3%，具有主動型投資風格的這些基金在過去一周里的績效表現總體不好。造成這種現象的原因可能有三個：

　　(1)這三大類主做股票的基金共有364只，上周僅有3只基金的凈值在增長。由于房地產行業是上周表現最強的行業，由此來看，基金行業總體對于房地產行業僅有很低的配置，很多數基金可能是零配置。

　　(2)還是參照指數型基金的凈值表現來看，當前主做股票的基金還是在以中小市值股票為主要配置對象。上周凈值損失幅度超過4%的基金有117%，即市場有32.14%的基金重點投資中小市值股票。而這其中不乏高估值的品種，近期正在成為拋售的重點。

　　(3)近期的基礎市場行情之所以會陷入僵局，表面原因是即將過節：元旦和春節，股市行情經常會在這個階段較為清淡，這個常理，大家懂的；深層次的原因，是基金的分紅，因為很多基金憋到了12月底，再不分紅，就違約了，因此，近期分紅的基金比較多，大家都在賣股票，股市行情自然上升乏力。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值損失幅度分別為0.79%和0.97%，總體損失幅度較大。一級債基僅里有兩只基金的凈值有小幅度的逆勢上漲，估計與新股中簽有關。由于新股發行方式的改革，像一級債基這樣對于股票一級市場收益依賴性很大的基金品種來說，績效表現已經變的相對“詭異”了。今后，如何選擇合適的一級債基，是一個值得思考的新問題。

　　全市場上周績效表現最好的基金類別是貨幣市場基金，上周的平均凈值增長率為0.0491%，創下了近期的最高，這可能與很多基金在年終集中兌現收益有關，這種情況在往年也曾經集中出現過。上周收益類領先的前三只基金是摩根士丹利華鑫貨幣、寶盈貨幣、南方現金增利，綜合各種情況來看，南方現金增加最為值得關注。

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